欧洲“火药桶”，一触即爆

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：见闻君，题图来自：视觉中国

随着欧洲能源危机加剧，天然气价格比往年同期正常水平高出十倍，许多工业巨头开始减少天然气消费量，甚至放弃挣扎，选择一“关”了之。

虽然今天欧洲天然气期货暴跌20%，但其工业中心、经济火车头的德国明年交付的电力价格历史上首次超过1000欧元。

一线交易员的感受是，日益逼近的电力紧张状况比许多行业高管公开承认的更糟糕，也比政府承认的严重得多。

能源危机还引发了“内讧”。在欧洲努力应对“电荒”之际，挪威计划限制电力出口，其北欧邻国们纷纷怒斥这一举动十分自私。

能源危机之外，通胀高企、衰退风险、债务泥潭、政局变动正在搅动欧洲大陆，将其变成危险的“火药桶”。

而在衰退恐惧笼罩下，投资者全线做空欧元，净空头头寸创疫情以来最高水平。

德法明年电价双双突破1000欧元

进入夏季以来，随着欧洲能源危机愈演愈烈，欧洲电力市场朝着失控的方向狂奔，德法两国电价几乎每天都在刷新纪录。

根据欧洲能源交易所（EEX）的数据，本周一，德国明年交付的电价——欧洲基准电价目前涨幅近7%，至1050欧元/兆瓦时，为历史上首次突破1000欧元，上周累计涨幅为70%。

上周五，法国明年交付的电价达到1130欧元/兆瓦时，日内涨幅达25%，也为历史上首次超过1000欧元，上周累计涨幅超过50%。

与其成鲜明对比的是，去年德法两国电价还未到90欧元/兆瓦时。

能源危机引发“内讧”

在交易员看来，目前最值得担心的事情之一是，如果欧洲国家采取以邻为壑的政策，一旦遇到系统性压力就关闭跨境电力供应，到时候会发生什么？

挪威已经在考虑这种做法。

由于冬季和春季异常干燥，挪威南部许多水库的水位急剧下降。挪威能源部长 Terje Aasland 之前就表示，如果挪威水库的水位降至“非常低”的水平，政府可能会提出一项限制出口的规定，以确保国内供应安全。

但丹麦、芬兰和瑞典的电网运营商们认为，这将使本已不堪重负的欧洲电力市场“雪上加霜”。他们上周在一份联合声明中表示，将密切关注挪威提出的计划，并敦促挪威政府重新考虑。

周日，芬兰电网运营商 Fingrid 的首席政府官员 Jukka Ruusunen 表示：这将是欧洲第一个在电力方面这么做的国家，这是“非常危险”和“民族主义”的一步，这是非常自私的行为。

丹麦电网运营商 Energinet 电力能源市场总监 Johannes Bruun 表示：“在这样的情况下，任何国家的措施都是危险的，这种行为是会传染的。人们可能会说，如果挪威能这么做，我们也能。但我认为这是错误的做法。”

作为西欧最大的石油生产国，挪威今年从石油、汽油和电力出口中获得了巨额收入。在人们越来越担心欧洲将如何应对这个冬天的高能源成本和电力供应之际，挪威此举无疑激起了北欧邻国的群愤。

这些批评凸显出，随着俄乌冲突后能源成本飙升，这场欧洲的电力灾难使北欧盟友之间的关系愈发紧张。

挪威石油和电动部国务秘书 Andreas Bjelland Eriksen 补充称，该国采取的任何决定都符合其对欧洲的义务，并将有助于整个综合电力系统的稳定。

然而 Ruusunen 指出，挪威在俄乌冲突后赚得可谓是盆满钵满，减少电力出口明显是在分裂市场，“最后，每个人都会输”。

欧洲火药桶一触即发

欧洲电价飙升不仅导致家庭账单上行，生活成本压力加大，还导致企业生产不堪重负，经济衰退风险加剧。

衰退风险

欧洲经济火车头——德国熄火。正如华尔街见闻此前分析，天然气紧缺、电价高企正在给德国工业企业造成致命打击，钢铁、汽车、化工等几乎每个领域都难以独善其身，最终可能会选择逃离德国以求自保。

国际货币基金组织（IMF）上个月表示，由于德国工业严重依赖俄罗斯天然气，德国今年将成为G7集团中表现最差的国家。

欧洲智库Bruegel的高级研究员Simone Tagliapietra表示，能源价格长期上涨可能最终改变欧洲的经济格局。

通胀高企

疲软的欧元给欧洲通胀火上浇油。经济学家预计，欧元区8月CPI同比增速将达到创纪录水平的9%，而这可能会令欧洲央行继续大幅加息，将欧洲经济拖入衰退漩涡。

欧洲央行执委施纳贝尔在杰克逊霍尔讲话时表示，需要做出更大的“牺牲”来控制通胀。

欧洲的主权信用风险正在飙升。欧洲央行和美联储分别将于9月8日和21日召开议息会议，大幅加息很可能导致资产负债表相对脆弱的国家陷入债务危机。

欧元暴跌造成外围国家的通胀失控，在意大利，食品等日常消费品通胀正处于38年来的最高水平。

政局变动

将于9月25日进行大选的意大利迎来命运拐点，右翼政党上台或使意大利或与欧盟渐行渐远，改变欧洲政治版图。

出于对大选结果和能源危机的担忧，对冲基金开始做空意大利政府债券，规模为全球金融危机以来最大。

欧洲能源危机的深层原因是什么？

如上所述，能源危机可以说是“火药桶”的导火索。那么，欧洲能源危机的深层原因是什么？

欧洲陷入如此大规模的能源危机，背后的原因不只是俄罗斯“断气”，也暴露了其天然气市场自由化改革的缺陷。

1996年，欧洲开始向建立统一的天然气市场迈进；2003年进行第二次能源改革，发布第二个天然气指令；2009年发布的第三个天然气指令为标志，要求各国立法增强监管机构的独立性和监管权力，旨在打破垄断、促进竞争并确保供应安全，但2022年未能充分实施所谓的市场自由化再次影响欧洲地区。

具体来看，目前欧洲能源危机深层原因有五个方面：

具体来看，目前欧洲能源危机深层原因有五个方面，效率和低价主导的市场发展，监管失灵，统一战线并不和谐，未考虑不可预测的外部因素，可再生能源投资不足。

1. 天然气市场自由化并不是由供应安全驱动的，与推动公平、低价供应相比，能源供应安全完全是次要目标。

牛津能源研究所高级研究员 Adi Imsirovic指出，自由化本身并不是由供应安全驱动的，而是由效率和更低的价格推动的。

欧洲能源研究联盟研究员Ganna Gladkykh表示，与20世纪90年代各国独立的市场、垄断和保护主义能源政策相比，现在欧洲有一个一体化的市场和监管机构、灵活的定价，从这方面而言，欧洲成功了。然而，Gladkykh承认，所谓被认为是成功的事情现在也是导致欧洲目前所面临的能源供应问题因素之一。

2. 欧洲国家面临的不是市场失灵，而是监管失灵。

Bros曾参与法国市场的自由化及其与欧洲内部能源市场的整合，他指出，市场需要先自由化，然后再需要将控制权交给完全独立的监管实体。目前，各国只能依靠自己的设备，能够对自己的能源做出各种不同的决定，只要其大致符合欧盟的指导方针。但如果缺少监管，可能就会止步于此。

一些国家更喜欢便宜的天然气而不是多样化的天然气。欧盟能源指令规定，每个国家都应该至少有三种不同的天然气供应来源，其理念是各国尽可能平均地分配天然气供应，但包括德国在内的一些国家由于其廉价而依赖俄罗斯作为主要供应商。

Bros认为，做出这一决定时，德国知道，如果出现问题，欧洲其他国家将弥补这一不足。“这不是自由化，这简直是随心所欲，肆意妄为。”

3. 统一战线往往并不那么和谐。

北溪2号是对原北溪管道的扩建，该管道将天然气从俄罗斯输送至欧洲大陆，目的地是德国，这得到了德国和奥地利的支持，但遭到了其他欧洲国家的反对，包括波兰、乌克兰和波罗的海国家。最终，这一计划被搁置。

4. 未考虑不可预测的外部因素。

Gladkykh说，它并没有涵盖所有不可预测的外部因素，包括俄乌冲突和由此引发的经济制裁。

5. 可再生能源投资不足。

欧洲内部能源市场在确保供应安全方面存在的部分问题是，可再生能源转变的实际情况比其预测更快，长期存在投资不足的问题。

最后，Gladkykh指出，他不确定是否有任何市场结构能够让欧洲免受类似的外部冲击，尚不清楚这种方式是否能使欧洲各国在即将到来的寒冬中幸存下来。

Gladkykh补充说，德国并不是唯一一个陷入困境的国家，所有欧洲国家都感到寒意，当形势变得艰难时，各国往往不那么团结。这场危机最终将阻碍欧洲天然气市场自由化和一体化进程，可能导致欧洲统一天然气市场理论的终结。

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：见闻君