躬身入局：往人少的地方去

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望，原文标题：《躬身入局：往人少的人地方去 ｜ 给小朋友的两条建议》，头图来自：视觉中国

一、最近市场情况

首先先说一下市场，对于黄金，美联储Jackson Hole年会之后，由于利率可能在高点维持一段时间，而且冬天的通胀情况看起来依然不稳定。我觉得现在国内交易者有一个汇率优势是可以用Comex（纽约商业交易所） 1690做止损去做沪金。如果Comex跌破了，那么之前觉得贵金属在这里可能见底的看法就需要修改了。好在人民币的贬值让沪金还是赚钱的。

至于Comex会不会跌破，我其实不太指望。贵金属的长期机会是显而易见的，如果要再多等一个季度我觉得也没啥问题。

然后看到一个宏观观点说现在是主动去库存阶段，这个就是一个经典的宏观和微观打架的时候了。借用中泰宏观的图：

企业利润下滑，名义库存和实际库存都在高位，那自然是主动去库存。

但如果你从微观上去看，那就完全不是这么一回事了。

市场无非两种库存：实物库存和虚拟库存，实物库存是真的，虚拟库存是期货合约带来的。

如果实物库存在降低，且不说公布的库存数据（这东西基本没啥参考价值），至少曲线近月合约被打到远月合约低吧。如果现货不缺的话，现货价格不会比期货价格更高。

那虚拟库存要降低，至少看到持仓量走低吧，不可能说大家一边去虚拟库存，一边增加持仓持仓，这个也不合理。

在期货市场里面主动去库存一般都要看到持仓量和成交量的降低（代表市场都逾期未来价格走低），然后库存从高位下跌（有些时候价格高位的时候，库存低位，价格跌到一半库存高，到底部就要很久）。

但不管如何，你很难说一个商品价格跌下来后，库存不高，持仓量还在增加，价格曲线还是近高远低，短期货很缺，这个时候大家主动去库存去的是什么库存？

稍微宏大叙事一点，商品的空头目前有几个大逻辑：萧条预期带来的需求下滑，供应链问题缓解带来的供给增加，美元指数的上行。我都是认的，我觉得这些都有可能发生。

事实上，我觉得欧美都在普林格经济周期第五阶段，距离股债商三杀不是太远。但从铜的价格下跌来看，对于长期通胀的担忧其实很重，铜其实这轮下跌非常凶，但库存其实还是没有看到太多。持仓也没有掉。所以我觉得也有可能这轮经济走弱，美元走强的逻辑，对大宗商品的打压不会像2011～2015年那么凶。因为供给逻辑变了，美元继续走强的逻辑也是存疑的。

说到这里，忍不住再说一下债的问题，美债收益率依然非常扭曲，从目前这个形态中改出有两种方法：

• 短端直接下来，长端翘一点，等于说联储加息加不动后马上预期降息，这也是Jackson Hole Powell努力反驳的观点，但我觉得不是没可能。

• 短端下不来，5Y-10Y的部分大幅走高，意味着没有萧条，通胀很高，联储继续鹰派，然后再回到第一步。

这就是问题的关键了。对于商品来说，我觉得其实两种情况都不算太差，第一种应该多金空铜，或者多金空油，第二种应该继续多油。综合下来，我觉得商品的概况应该是：等一个季度（看不起的联储可以搞点黄金，但我觉得1690如果跌破可能会有一个很好的买点）。

二、给金融业新人的两点建议

说回正题，一直以来有读者问我对于金融行业的新人有啥建议，我自己的建议就是标题里面两个：

• 躬身入局；

• 往人少的地方去。
  

第一点非常重要，躬身入局是唯一你可以学到知识的办法。我在开始接触金融的时候，干的是一带一路项目，当时我也觉得很爽，出去都是见别人国家的领袖，要承认这段经历还是帮助了我很多，所谓见世面还是很重要的。

至今我还记得在某个亚洲国家，我们开车穿过两个机枪阵地到达位于市区中心的政府官邸，然后在官邸里面看到一堆蓄电池用来防止停电。这个阶段我觉得帮我怯魅了很多东西。其实人性、欲望、弱点都是相通的，没有谁是三头六臂。

但其实我在那段时间也没学到啥，这些工作就是不能躬身入局的，看起来很高大上，但实际上我就是个螺丝钉，对于所有有志于金融行业的小朋友，有一点是你在一开始就要想清楚的。

如果你去做一个厨师，你积攒几年后可以有自己的餐厅，如果你去做一个商贩，积攒几年后你可能买一个店铺，但如果你去做一个金融人员，你大概率积攒不起开一个银行或者券商的钱，而且就算你特别牛X，真的开了一个民营银行或者民营券商，你也会面对强监管。

退一万步说，如果你要创业，你肯定要在一个市净率高一点的行业创业才合理对吧。你投入了一个亿，然后市值8000万，市净率0.8你开心么？所以金融行业是一个很难创业的行业，大家都是说赚点钱，没有人说，我加入这个行业是为了开一个银行……

这就是第一个要想清楚的问题，如果你做到了躬身入局，比方说你参与了所有贷款的流程，你参与了所有承揽承做甚至承销的工作，你自上而下自下而上研究投资一体。但你依然没法在这个行业创业。

所以不要觉得金融行业高大上，市净率1都不到的行业而已……如果我要创业我肯定不会去开银行……

躬身入局指的是，你要有一个你可以闭环的赚钱方法，无论是你有一个稳定的获客渠道，还是你有一个稳定的交易策略都可以。然后这个过程一定要自己全部走一遍，然后有了一个再来一个，达里奥说的，你搞个10~15个互不相干的现金流，你就差不多可以活得很滋润了。

我自己的经验是，你只要有一个就已经很开心了。比方说你能够在黄金交易上逻辑自洽，然后从FED的数据一直打通到交易策略的制定和实施。其实没过几年就有一次机会让你赚一笔钱。这种确定性，比追求高大上的工作要快乐多了。

第二点其实是对第一点的补充。

躬身入局，入哪个局呢？我的建议就是入哪个都可以，就别去人多的地方就好。经济有自己的周期，以前是房地产-制造业-消费的周期，现在是政策的周期（我觉得未来很多年，都是上一年惨的行业，过几年被扶持）。导致的结果就是一个有趣的经验，如果在熊市里跌得最多的五个行业，在未来1~2年，一定有一个是涨得最好的。

今年目测是个熊市，跌得最多的五个行业目前我记得TMT三雄都在里面……

在更大的层面上，银行、券商、基金、信托、保险、期货公司，其实都是各领风骚的，2012年信托兴起前其实大家都不知道这东西，2016年基金好起来之前也没人关注，其实金融行业本身就是做期限错配和信用错配的机构，信用错配需要专业技能，期限错配其实更多是个牌照的活，所以谁来做其实都可以。

最后我自己觉得金融最好的时候一般是经济增速最快，杠杆上的最快的时候，所以我觉得金融最好的时候已经过去了。但不代表存量没有机会。只是在年轻的朋友进入这个行业前，我觉得有三个问题要想清楚：

• 这是一个很难创业的地方；

• 这是一个周期性很强的地方，所以你需要忍耐低点的耐心，和在高点不忘乎所以的自持力；

• 这是一个最好时间可能过去的地方。

如果你还是觉得你喜欢这个行业（或者没得选），那么我的建议就是标题：

• 做任何事情都躬身入局，这是个很难创业的地方，你只可以学到知识，所以最好的就是好好学知识。

• 不要去最热门的公司，不要去最热门的赛道，这是个周期性很强的地方。

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望