本文来自微信公众号：凤凰网科技（ID：ifeng_tech），作者：张浩然，编辑：任清，原文标题：《威马汽车资本局：亏损174亿换来月销2千，沈晖拿走公司三成收入？》，题图来自：视觉中国

威马汽车，曾和理想、蔚来、小鹏并称造车四小龙，也是其中唯一一个还未上市的车企。6月，科创板上市碰壁之后，威马第二次对上市发起了冲击。

上市交表没能提振其销量，交表后的3个月，威马一共卖了6000辆车，其中6月卖了2268辆，7月、8月分别卖了2000辆车，而叫得上名字的造车新势力车企，月销量基本都在其5倍以上。

近日，威马汽车业内罕见的低迷销量、高额亏损和大额高管激励之间的反差，将其再次推上了风口浪尖。

亏损与激励

威马汽车目前的财务状况极不乐观。过去三年，威马汽车的亏损呈现逐年上升。威马汽车2019-2021年的净亏损分别为41.45亿元，50.84亿元，82.06亿元，三年累计亏损174.35亿元。

作为一家新势力车企，威马的亏损主在哪部分？从研发费用方面来看，招股书显示，2019~2021年，威马汽车的研发投入分别为8.93亿元、9.92亿元、9.81亿元，三年间几乎无变化，占营收比例由50.7%降至20.7%。

相比之下，2021年蔚来汽车研发投入45.9亿元，小鹏汽车研发投入41.1亿元，理想汽车研发投入为32.9亿元。

对外经贸大学国际商学院教授范黎波在接受凤凰网科技采访时表示，威马汽车的钱几乎没有花在研发投入上。

2021年是威马公司亏损最严重的一年，这一年，公司亏损了82亿元，但是高管们却赚得盆满钵满。

有传言威马向管理层支付了17.5 亿的薪酬，其中，总薪酬的72%，也就是12.6亿元落入了威马汽车创始人、董事长兼CEO沈晖手中，占威马同年收入的近三成。

不过，盘古智库高级研究员江瀚指出，年薪12亿可能属于误读。

“这是科技类企业根据自己所设定的上市目标所规定的一种激励手段。相似的激励手段其实并不罕见，2018年小米上市的时候，小米董事会给雷军奖励了一笔高达99亿元的股权激励，其目的是为了奖励雷军为上市所做的贡献。2014年京东上市，董事会奖励了刘强东4％的公司股权，约合41亿元。”

他指出，这种奖励却不是那么容易拿的，需要在上市目标完成之后，并且还要完成一定的附加目标才能够拿到的奖励，这意味着，这笔钱看上去多，但需要多年分阶段才能拿到。

一般上市前，公司会实施股权激励计划，相当于定下对赌。如果CEO没有达到预期目标，那么就无法解锁对应的股权。同理，完成预期目标才能逐年解锁所有权。

“根据香港的财务会计制度的要求，以及阶段性的规则，会将其预先记录到2021年的账上，但是并没有发生实际的支出，未来是否支出其实关键看其设计的目标是否达到。”

2021年3月，理想汽车也制定了2021年最新股权激励计划，授予CEO李想约1亿股、15.9亿美元的期权，但前提条件是实现年交付量目标。当理想汽车的销量分别达到50、100、150、200、250、300万辆时，李想才可以分批获得这些期权。

威马汽车并未在写明股权激励计划的同时明确要实现的目标，在公司亏损这么严重的情况下，威马为什么给了沈晖如此高的股权激励？拿到奖励需要完成哪些重要目标？凤凰网科技就以上问题与威马汽车取得了联系，截至发稿，威马汽车暂无回应。

“资本运作”能解困局？

没有造血能力的威马只能靠融资止血。

2016年8月，威马获得了A轮融资，金额高达10亿美元；2017年，获红杉、腾讯、诚通基金、五矿资本B轮融资；2018年10月获得红杉、钜派投资、线性资本、百度、腾讯投资等机构30亿元人民币融资；2020年9月，威马完成总额100亿元D轮融资，上海国资投资平台及上汽集团联合领投，百度与海纳亚洲创投基金（SIG）继续参与，湖北长江产业基金、苏州昆山产业基金、湖南衡阳国有投资平台等国有产业投资者也悉数入局。此外，还包括芯鑫、紫光、红塔集团、雅居乐等投资机构。

超强的融资能力，离不开其创始人沈晖。一位汽车行业分析师向凤凰网科技表示，沈晖尤其擅长资本运作。加入吉利汽车后，沈晖带领团队完成了中国汽车工业史上最大一笔海外并购——收购瑞典汽车巨头沃尔沃，并负责重组沃尔沃全球的治理架构。

“我是最能调动国际资源的，没有人可以像我一样拿起电话就能和通用CEO、CFO直接对话的”，沈晖对自己调动资本的能力也从不掩饰。

凤凰网科技获悉，2020年威马完成的总额100亿元D轮融资中，其中有70亿是借款。凤凰网科技向威马汽车求证了这一消息，截至发稿，威马暂无回应。

电讯盈科也在威马D轮融资投资人之列，这家公司背后是香港首富李嘉诚二公子李泽楷。李嘉诚、李泽楷父子二人分别持股0.51%和 1.42%。范黎波认为，李嘉诚投资的项目在港交所不通过的概率较低，他们的投资也是威马汽车赴港上市最有利的条件之一。

范黎波告诉凤凰网科技，港股的IPO审查要严于A股，威马汽车近年来连年亏损及与吉利的巨额商业纠纷，很有可能危及威马此次IPO。“与美国和内地对新能源、智能科技概念汽车的热烈追捧不同，香港资本市场对于该领域向来理性得多，即使是小鹏、理想这种选择在港股二次上市的新势力明星股，也难免上市首日破发窘况。”

上市是实现股权变现的第一步，目前，后起之秀零跑汽车已经敲钟在即，哪吒汽车的上市之路也相对顺畅。威马汽车正面临现金流吃紧、造血能力孱弱、失血严重、舆论反弹等多重风险，董事长沈晖若想将12.6亿股权激励拿到手，还充满着诸多不确定性。

当然，股东们也是。

本文来自微信公众号：凤凰网科技（ID：ifeng_tech），作者：张浩然，编辑：任清