本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：王眉，头图来自：视觉中国

有着“全球资产定价之锚”称号的美债收益率大幅飙升，给世界其他国家债市带来了不小的麻烦，日本央行不断动用大量日元购入日本国债，瑞士央行也几度向美联储借入流动性，英国债市一度崩盘，除了减税计划，美债收益率飙升也是原因之一。

这种情况下，世界上规模最大的市场——美国国债市场，真能独善其身吗？美银分析师表示，只要再来一次冲击，美国国债市场就会面临运行挑战。

此前，多位美联储高官发表激进加息言论，再次使整个美债市场压力陡增，10年期美债收益率自2008年来首次涨穿4.3%，连续12周创纪录上涨，对利率前景更敏感的2年期美债收益率最高触及4.634%。

10月21日，有着“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度后，美国国债市场的大幅波动暂时得以平息。10年期和2年期美债收益率均回落，分别报4.221%和4.481%。

但分析认为，美联储放缓加息步伐可能只能让市场在有限的时间内平静下来，喘息的时间并不会太久，美国国债市场的波动可能要到明年才会平息。

一、美银策略师：只需一次冲击，美国国债市场就会面临运行挑战

几个月来，全球各地的交易员、学者和分析师们一直担心，规模23.7万亿美元的美国国债市场恐将成为下一轮金融危机的源头。

上周，美国财长耶伦坦言担忧国债交易可能崩溃，并对“美债市场充足流动性的丧失”表示担忧。

本月初，美国银行高收益债券策略团队分析师Oleg Melentyev和Eric Yu也已经发出警告，美国债市压力逼近临界点，美联储若再不调整政策，将成为下一个英国，美国公司债将沦为下一个英国养老金。

10月21日美银表示，该行编制的信用压力指数（CSI）收于75.6点，超过了6月份71点的峰值，进入了75以上的“临界区”，超过这个水平，债市功能失调的风险将呈指数级上升。

同一天，前纽约联储分析师、现任美银利率策略师Mark Cabana等人，加入他们的同行，向美联储发出迄今为止最明确的一次警告。

他们表示，世界上规模最大、流动性最强的固定收益市场正面临着巨大的麻烦，美国国债市场的流动性已恶化到2020年3月新冠肺炎疫情爆发以来的最差水平，并表示：

“我们认为美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的运行层面挑战。”

美债市场流动性压力持续上升

二、美债市场的波动可能要到明年才会平息

在美联储向市场释放放缓加息步伐的信号后，美债市场波动性有所回落，但推动这一趋势的不确定性似乎不会很快消退：通胀仍处于40年来的最高水平，美联储仍在大举加息，市场也在努力衡量经济将能在多大程度上保持弹性。

普信集团（T. Rowe Price）的固定收益投资组合经理Steve Bartolini表示：

“如果美联储在通胀回落、经济放缓之后暂停加息，那么市场波动性将会下降。”“美联储暂停的那一天，应该会看到波动率下降，但我们不太可能回到2010年代的低波动率时代。”

美国资产管理公司Columbia Threadneedle的投资组合经理兼多元资产策略主管Anwiti Bahuguna表示：

“未来6至12个月，债市波动性将保持在高位。”

她认为，美联储可能会在明年暂停加息，只有在经济强于预期的情况下才会恢复加息。

贝莱德的美洲基本固定收益主管Bob Miller表示，他预计市场将继续受到价格波动的冲击。他说：

“隐含波动率显然是自1987年以来除全球金融危机之外的最高水平，我们不会很快回到过去十年的经历。”

Miller还表示，波动性的上升可能会给在低通胀、低利率和低波动性环境下起飞的杠杆金融投资带来更多痛苦。但对其他投资者来说，“将有机会利用市场的混乱，建立具有吸引力的收益率超过5%的固定收益投资组合。”

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：王眉