900万压垮一家百亿公司？正邦科技被申请破产重整

本文来自微信公众号：猛犸资本局 （ID：mengmazibenju），作者：杜苏敏，编辑：盛倩玉，头图来自：视觉中国

近日，正邦科技（002157.SZ）被申请破产重整的消息震动市场。受此影响，正邦科技连续两日大跌，10月26日，正邦科技盘中股价一度跌停，最终收跌9.31%；27日，正邦科技开盘后继续大跌，盘中一度跌超8%，截至收盘，报4.02元/股，跌幅达4.06%，总市值为127.8亿元。

被申请破产重整的缘由，系正邦科技拒付债权人922万元的到期账款。正邦科技公告称，债权人锦州天利粮贸有限公司（下称锦州天利）以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行破产重整。

公告显示，锦州天利系正邦科技的长期供应商，主要供应玉米等原料。2021年以来，锦州天利与正邦科技及下属公司发生多笔交易。2022年10月12日，正邦科技拒付了开具给锦州天利金额约为927.73万元的电子商业承兑汇票。截至目前，仍未支付上述到期账款。

曾经的养猪巨头，如今拿不出900万元，外界一片唏嘘。对此，正邦科技证券部相关工作人员回应称，公司目前和债权人关于重整还在讨论阶段，没有具体预案，生产经营正常进行。现阶段公司只需要配合法院的流程提供材料，预重整程序的详细时间得等待法院通知，接下来将继续通过缩减产能和出售资产来缓解资金流动性问题。

一、债权人申报工作已开启

10月26日晚间，正邦科技发布《关于公司预重整债权申报通知的公告》，公告显示，南昌中院决定自2022年10月24日起对江西正邦科技股份有限公司启动预重整程序，预重整期间为三个月。同时，指定上海市锦天城律师事务所及上海市锦天城（南昌）律师事务所担任预重整期间临时管理人。

上海普世万联律师事务所高级合伙人陶书澄律师向时代周报记者介绍，近年来，最高人民法院、国家发改委及有关部门推行的“预重整制度”，是为了实现资不抵债企业“庭外兼并重组与庭内破产程序”的有序衔接，从而将预重整制度作为化解债务危机、尽早挽救企业的手段。

前述《公告》中提及，江西正邦科技股份有限公司的债权人，应于2022年12月31日前向江西正邦科技股份有限公司临时管理人申报债权，书面说明债权数额、有无财产担保及是否属于连带债权，并提供相关证据材料。

10月27日，时代周报记者从锦天城律师事务所了解到，目前该律所已经开始接待债权申报工作，所有正邦科技的债权人均可联系锦天城律师事务所进行申报。

陶书澄告诉时代周报记者，本案中，所有正邦科技的债权人，可以根据临时管理人的《债权申报公告》，向临时管理人申报债权。“经临时管理人审核、不予确认债权的债权人，可向预重整受理法院提起破产债权确认诉讼。经确认债权的债权人，可以参与整个预重整、重整程序，与债务人、投资人达成一致的《重整方案》，不仅挽救了危困企业，也保障了自己的合法权益。”陶书澄说。

正邦科技曾在公告中提及，南昌中院决定对公司启动预重整，不代表南昌中院会最终受理对公司的重整申请，公司后续是否进入重整程序存在不确定性。

正邦科技表示，在法院审查重整申请期间，公司将依法配合法院对公司的重整可行性进行研究和论证。若法院裁定公司进入重整，公司将依法主动配合法院及管理人的重整工作，依法履行债务人的法定义务，在平等保护各方合法权益的前提下，积极与各方共同论证解决债务问题和未来经营发展问题的方案，争取早日形成重整计划草案并提交债权人会议审议及法院批准。公司将力争通过重整计划的执行，最大程度改善公司资产负债结构，提高公司经营能力，推动公司早日回归健康、可持续发展轨道。

对于后续情形，正邦科技表示，如果南昌中院裁定受理对公司的重整申请，公司将依法配合南昌中院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务，同时对公司股票实施退市风险警示。如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，改善持续经营能力。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司股票将面临被终止上市的风险。

二、翻盘机会几何？

雏鹰农牧曾被称为“中国养猪第一股”，创始人侯建芳凭借200元起家，一度将雏鹰农牧的市值做到300亿元。2018年，因为接连出现的利空和非洲猪瘟爆发，雏鹰农牧陷入“把猪饿死”、“无力偿还代养费”、“巨额亏损”、“资金链断裂”的尴尬境地，倒在了猪周期上行之前，于2019年10月16日被深交所摘牌。

业内人士看来，正邦科技当前处境，与此前的雏鹰农牧颇为相似。2022年4月29日，正邦科技披露业绩报告，2021年巨亏188亿元，2022年一季度继续亏损24亿元，累计亏损超200亿元的业绩表现，令投资者和养殖户心痛。

紧接着，6月8日，正邦科技发布关于部分商业承兑汇票逾期未兑付的公告，称受猪周期影响，公司及多家子公司近期因流动资金紧张，出现部分商票逾期未兑付的情形，金额合计5.42亿元。随后20多天，商票逾期余额扩大至8.768亿元。

进入7月，正邦科技负面消息接踵而至，断粮导致猪吃猪、拖欠养殖户代养费、拖欠员工薪资、甩卖子公司、养殖场项目停工烂尾等等，引发全网关注。

当前，新一轮猪周期已经开启，随着猪价持续上涨，牧原股份、温氏股份、天邦股份三季度均扭亏为盈。其中，牧原股份公司第三季度实现净利润81.95亿元，同比增长1097.4%；温氏股份第三季度实现净利润42亿元，同比增长158%；天邦食品前三季度实现净利润10亿元，同比增137.09%。

正邦科技的情况却不乐观，猪价上涨期间，正邦科技依旧不断缩减产能，生猪销售结构也出现异常。据了解，今年2月开始，正邦科技的生猪销量就已同比锐减。此外，自今年4月，商品猪销售均重和仔猪的销售数量和占比也出现异常。数据显示，4月~8月，商品猪销售均重连续五个月不到90公斤，仔猪销量最高达61.98万头，占当月生猪销量的70%。而在正常情况下，生猪出栏体重多维持在110公斤~120公斤。

对于生猪销售结构的异常，正邦科技相关工作人员曾向时代周报记者解释，“仔猪占比较大和商品猪出栏均重不是特别高，考虑的是加速现金回流。”

甩卖资产方面的进展也不顺利。2月28日，正邦科技曾宣布与大北农签署了《股权转让协议》，拟将其持有的8家饲料公司的全部股权或部分股权转让给大北农。并表示，此次饲料业务剥离预计可回笼资金20亿至25亿元（以实际交易价格为准），获得11亿至19亿元投资收益。

原以为能借助甩卖饲料厂短暂“回血”，谁知七个月后，大北农却以一纸公告与正邦科技“撕破脸”。9月30日，大北农发布公告称，公司召开了第五届董事会第四十三次（临时）会议，审议通过了《关于解除江西正邦科技股份有限公司旗下部分控股子公司股权转让协议暨终止收购的议案》。大北农还表示，正邦科技多方面行为“严重阻碍了本次交易的正常推进”，并起诉要求正邦科技偿还公司支付的5亿元预付款及利息，并承担相应的违约责任。

10月9日，正邦科技称是大北农单方面解除与其合作，暂未收到法院通知，还称大北农相关公告中部分内容与事实不符，对于大北农公告中有损公司声誉的不当陈述，将保留进一步追究法律责任的权利。

除去这笔和大北农的交易，据时代周报记者统计，正邦科技还陆续将11家全资子公司的部分或全部股权以1元价格转让，包括成都正邦、唐山正邦、六安正邦、江苏正邦、肇东正邦、筠连正邦、洛阳正邦、辽宁正邦、虞城正邦、红麻正邦、江西正农通网络科技有限公司。

这11家子公司2021年净利润及净资产均为负数。业内人士指出，“白菜价”转让方案多发于同一实际控制人控制的企业之间，标的企业净资产为负的情况下，不排除是转让方想要剥离不良资产，改善公司资产结构。

截至上半年末，正邦科技有息负债209.31亿元，短期资金缺口达140.3亿元，资产负债率达102.88%，已资不抵债。

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