本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作者：李艳艳，编辑：周春林，题图来自：视觉中国

孙正义做出了一个轰动全球风投圈的决定。

“这将是我最后一次在财务业绩会上发言。”软银最新财季报告会上，65岁的孙正义郑重宣布，以后不再出席软银财报会议，并将集团的日常管理工作移交给CFO后藤芳光等高管。按照最新制定的晚年规划，他将告别软银，退出风投，全力参与芯片创业。

一辈子都在冒险狂奔的“投资教父”退居幕后，昔日首富的投资策略也迎来了彻底转向。相比七八年前，软银的状况截然不同，孙正义的处境也天差地别。有人用“不体面”甚至“逃跑”来形容他的离场——作为创始人、董事长，孙正义个人已亏欠软银近47亿美元。

自1981年建立软银商业帝国的40多年里，孙正义创造过无数辉煌甚至巅峰时刻。接连投掷的大手笔收购，让软银成为重塑行业、推动洗牌的劲旅，其对阿里巴巴的投资一度成为商业教科书的经典案例。2014年阿里巴巴上市后，市值巅峰超过8500亿美元。

孙正义曾将97%的精力用于科技公司投资，他几十年来的投资理念是“只投行业头部公司”，目标是“制造王者”。这使得软银一度成为全球规模最大、利润最高的技术投资公司。而最近几年，随着疫情和金融形势的持续紧缩，软银在技术股暴跌浪潮中遭受重创。

过去一年，孙正义热衷的投资事业如履薄冰。资本市场上，软银市值大幅缩水，幅度超过以往20年的任何一年。软银愿景基金遭遇惨败，今年以来净亏约1400亿元。软银被迫进入全面防守阶段。

一、转战实业，推动ARM上市

财报发布会上，孙正义做了将近30分钟演讲，基本围绕ARM展开。ARM被他视为人生的原点。那是1976年秋天，19岁的孙正义正在美国留学深造，一天在人行道上看科学杂志时，他无意间看到一张微型计算机芯片的“看起来像几何图案的未来城市的神秘照片”。

翻到下一页，他被深深地震撼住了——

竟然是一块指尖大小、直径不到1厘米的微电脑芯片。看完那篇文章，孙正义控制不住哭泣，他觉得自己第一次发现了可能超越人类智力活动的东西。回顾那些日子，他说：“我很感动，因为人类可能是地球上最聪明的人，他们又创造了超过人类智慧的东西。”

距离那天已经过去了46年，但微型计算机远未成熟，且还在大爆炸式发展。孙正义看到，在人类几万年、几十万年的历史长河中，信息革命在短短50年里迅速蔓延，我们现在已经到了离不开智能手机的境地。

“与此同时，CPU的核心已经从Intel转移到了ARM，ARM拥有最高效架构的地位将越来越稳固。我就是这么理解的。当所有都在被数字化，ARM的舞台将会更大。”他判断。现在，他将回到那个“原点”，也是他未来的方向。

“在接下来的几年里，我想致力于ARM下一阶段的爆炸性增长。”孙正义说。

2016年，软银以310亿美元的价格现金收购了英国芯片巨头ARM。过去两年间，软银为填补亏损，一度希望出售ARM，标的价格也从600亿美元降到400亿美元。但原本计划收购ARM的英伟达，因监管压力未被批准交易，这项芯片行业有史以来规模最大的交易由此落空。

而后孙正义表示，ARM将考虑在纽交所上市，且他将保留多数股权。据其预测，ARM的价值大概相当于谷歌、亚马逊、Facebook、苹果这四大巨头的水平——或者比卖给英伟达的价钱高出一个数量级。孙正义还豪言，“ARM上市将是芯片业史上最重要的IPO。” 

ARM副总裁Ian Thornton此前已透露，“我们希望ARM尽快上市，但鉴于当前全球经济的不确定性，ARM的IPO不太可能在2023年3月底之前发生。目前筹备工作进展顺利，或在2023年的某个时间进行IPO。”

ARM能否如期顺利上市，对于软银和孙正义而言，意义非凡。有行业人士称，这可能是“疯狂”投资过后的无奈，也可能是孙正义“反击”的筹码。无论如何，孙正义决定全身心投入ARM，也是看好ARM在人工智能等领域的应用前景，尽管ARM上市仍面临很大挑战。

ARM虽是芯片领域巨头，但营收并不乐观。据其2021年财报，ARM去年收入为27亿美元。华尔街普遍认为，想要获得600亿美元的收购估值，难免有些虚高。更重要的挑战在于，投资人是否还信任他，而他本人过于激进，几乎成了投资失利的最大典型。

孙正义一直以激进、冒险的投资风格著称。2017年5月，孙正义的愿景基金一期正式启动，总规模高达1000亿美元，此后三年，该基金投资约700亿美元，累计投资了88家创业项目，包括滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等共享经济领域的企业。

意外的是，两年前突袭的新冠疫情打破了孙正义的投资节奏。在俄乌局势、全球经济萎缩和利率上升等多方因素侵扰下，互联网企业陷入前所未有的“寒冬”。越来越沉重的业绩压力下，软银也放慢了投资步伐，并开启“抛售”节奏。

去年一年，软银抛售了上百亿美元的上市科技股，包括对Meta、微软、Netflix以及谷歌等公司持有的60亿美元的资产，并减持了Uber以及DoorDash持有的40亿美元资产。

二、投资“滑铁卢”，个人欠债47亿美元

提前押注科技互联网，将成立不到一年的雅虎收入囊中，让孙正义当了三天首富，并使软银在国际上享有声名。他职业生涯中最为成功的一次投资，当属阿里巴巴。从阿里巴巴获得超过千亿美元的财富，他也因此被称为“日本巴菲特”。

孙正义的软银帝国几乎占据了美国75%的计算机产业和中国互联网行业的半壁江山，除了阿里巴巴，诸如盛大网络、新浪、网易、当当网、携程旅行网、贝壳找房、滴滴等，背后都有孙正义的软银身影。但随着互联网泡沫破裂，“再造一个阿里”的神话，没能再次上演。

根据今年5月软银公布的财报，2021财年，软银愿景基金净亏损高达2.64万亿日元，成为全球风险投资领域的最大亏损之一。孙正义在业绩公布后的新闻发布会上宣布，软银集团将正式放缓投资，采取保守的投资步伐，与2021年相比，今年的投资额将缩减25%～50%。

曾让孙正义引以为傲的阿里巴巴，今年的市值已跌至2000亿美元上下。今年8月，孙正义出售了价值约5万亿日元的阿里巴巴股票，以扭转软银的亏损态势。而在过去的第二季度中，软银愿景基金投资亏损接近100亿美元。

孙正义在他主持的最后一次软银财报会（今年二季度财报会）上表示：“从目前的情况来看，无论是一级市场还是二级市场，我们所做的几乎所有投资都没有好的表现。”孙正义直言，“上市股和未上市股接近全军覆没，愿景基金也明显受到打击。”

宏观趋势继续下行。对于以科技基金为主产品的软银来说，这样的环境压力自然给公司带来了巨大的冲击。今年第一财季，软银曾录得创纪录的3.16万亿日元净亏损。此外，加密货币市场的动荡，也让软银的亏损状况雪上加霜。

11月初，全球第二大加密货币交易所FTX宣布申请破产。软银愿景基金在2021年到2022年，分别参与了FTX的B轮与C轮融资。彭博社在11月11日援引日本咨询公司Asymmetric Advisors分析师Amir Anvarzadeh的一份报告称，软银对FTX的敞口估计为数十亿美元。

除了外部市场，软银内部管理压力也面临巨大挑战。今年年初以来，软银高管接连离职，其中包括软银重要的决策者、首席运营官马切洛·克劳尔（Marcelo Claure）。由于对薪酬不满，负责软银愿景基金的高管Jeff Housenbold也已离职。

过去一年，在手握基金和软银本身的巨额亏损中，孙正义的个人资产迅速缩水。

此外，《金融时报》通过分析软银最近提交的文件发现，孙正义的个人负债正不断膨胀。经软银方面证实，如果将该集团存在时间较短的SB Northstar的损失也计算在内，孙正义欠公司的总额目前为47亿美元（约合人民币335亿元）。

三、一代“投资狂人”谢幕

6年前收购ARM的那场交易，被称为孙正义投资史上的“绝命豪赌”。据称，为了拿下ARM、筹集收购资金，软银当时抛售了包括阿里巴巴在内的多项优质资产，甚至不惜代价地大举借债。如此大手笔，震动了整个芯片行业，令同行不寒而栗。

孙正义自创的“孙孙兵法”哲学中，有一条叫做“一流攻守群”：只有成为压倒性的第一名，你才能感受这一地位存在的本质意义。“位居三流，含恨而死，我讨厌这样的结果。我要成为第一，而且遥遥领先。”在井上笃夫所著的《信仰·孙正义传》结尾，孙正义这样说道。

这样强势的、不顾一切的攻击性，伴随了孙正义过去三十多年的投资生涯。

从WeWork到被称作韩国版阿里的电商巨头Coupang，疯狂投资让孙正义付出了巨大代价。他的投资方法也极具侵略性。孙正义通常会开出高于公司融资估值数倍的金额，如果对方不同意，便威胁转投竞争对手。在公司创始人与资本的较量中，孙正义总是要赢。

从巅峰到低谷，不过短短几年。过去十年高歌猛进的互联网时代，曾经的孙正义志得意满，吃尽红利：“创业公司的估值仍在飙升，你们的投资还不够激进。”如今他却陷入反复自责，“我为自己过去贪图暴利而感到羞愧。我们太自信，太好高骛远”，“要放慢投资脚步”。

孙正义被称为“投资狂人”，他的成功源自他的疯狂：大胆押注科技股、快速催熟企业、搅动商战与行业变革。他的滑铁卢也源自他的疯狂，“聪明人比不过疯子”即是他的著名言论。而在遭遇“投资事业大溃败”之前，孙正义的个人成长经历堪称“传奇”。

很少有人能像孙正义一样，19岁就为自己制定未来规划，并坚持不动摇——20多岁创立事业、30多岁赚到10亿美元、40多岁干到第一、50多岁成就伟业、60多岁完成交接。如其所愿，他的前半生缔造了辉煌。

1957年，孙正义出生在日本一个农村家庭。早在学生时代，他就展现出了超常的商业天赋。16岁越级考入名校后，他把日本游戏机贩卖到美国，赚到人生第一桶金，100万美元。这在当时算是一个“奇迹”。19岁那年，他说服权威专家莫泽尔博士为自己研制试验机。

不可思议的是，莫泽尔竟然听了孙正义的话，这让他又赚到了人生第二个100万美元。

19岁的孙正义写下未来规划。他说，“活着，是为了改变世界！”1980年，23岁的孙正义生了一场大病，医生判断“最多只能活5年”。得知消息的那一刻，孙正义没有放弃。积极配合治疗的同时，他一口气读了4000多本书籍。其中，他最爱读中国名著《孙子兵法》。

孙正义觉得，这本书里有不少“哲学”，尤其蕴藏“商业法门”。他总结说，“商战要学会不战而屈人之兵，运用优势击败一切。”出院后，孙正义自感“命不该绝”“苍天赋予使命”，1981年，他在日本成立软银，自此戎马半生。

互联网烧钱时代落幕了，接连遭受重创的软银一改往日作风。在今年5月的软银2021年度财报发布会上，孙正义多次提到“防御”（Defence）一词。他认为，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进，“在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御”。

孙正义在他最后一次财报发布会上说，“我是一个好斗的人，而不是防守的人。”

一向喜欢进攻和冒险的孙正义，也许意识到了，自己已不再适合当下的软银。他将目光转向实业，管理芯片公司。一如他在此次发布会开场时所言，“这是让我感到兴奋和快乐的。ARM和与之相关的业务，将会是软银未来最大的增长点。”

在时代的湍流中，那个不确定的未来里，不折腾，或许就是软银和孙正义最好的选择。

参考资料：

《孙正义宣布告别》，投资界

《“头部公司捕猎者”孙正义留给自己最后的“体面”：退出软银舞台》，第一财经

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