为什么有些城市负债率特别高？

本文来自微信公众号：真叫卢俊 （ID：zhenjiaolujun0426），作者：乔不丝，头图来自：视觉中国（图为黑龙江鹤岗，鹤岗特大桥浇筑现场）

这两年，在资产方面，不管是企业、个人、或城市，都有一个热词，叫做负债率。

尤其是三道红线政策出来之后，负债率好像就成为压在房企头上的最后一根稻草，也成为大家评判房企是否稳健的重要依据。

那么，今天我们把债务这个指标落在城市头上，来看看一个城市到底为什么会负这么多债？

负债是推动城市发展，还是拖垮城市前进的步伐，带来巨大的隐患和风险。

当我们仔细研究过数据背后，你会发现负债率对城市来说，是一把双刃剑‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍。

高负债率的城市，背后有两种类型，有可能连公务员工资都难以为继的，也有每年创造十几亿GDP的经济大城。那为什么会出现这样两个极端呢，今天我们就来聊聊这个话题‍‍。

一、先来看看，什么是城市负债率

负债率在经济学里，一般指资产负债率，它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，是通过将企业的负债总额和资产总额比较得出的。

那么城市负债率，也就是一个城市的资产负债率。如果要给它一个定义，叫做一个城市经济规模对债务的承担能力。

如果要给这个能力，转换成为一个计算公式的话，这个公式是：

为了方便大家更好的理解负债率这回事，我们可以拿个体做对比，会更加有画面感，一个人如果要计算自我负债率的话，根据以上公式，我们会怎么算？

对于个体来说，当你的现有债务余额+隐形到期债务的总和，已经超越你目前的所有存款和今年的收入之后，负债率就达到了100%。

那我们不妨想象一下：如果负债率大于100%，我们靠什么来持续还债？是继续贷款，还是增加收入？如果没有负债，我们又该如何拥有资金来推动自我发展，比如去创业、去投资自己，提高收入等等。

而对城市来说也是如此，政府高负债率成为了大家越来越多关注的一个指标。它不仅影响到了城市经济发展、基建建设，有的城市的负债规模已经超乎你的想象‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍。

二、哪些城市的负债率特别高？

为了让大家对城市负债率有认知，我在网上找到了一份相对全面的数据，且有一个相对清晰的衡量标准，这份数据是通过对各省份的债务余额、隐性债务、综合财力测算后得出的：

（数据来源：Wind、财政决算报告、广发证券发展研究中心、各城市统计局及其他政府网站）

从表格中，我们可以看到全国大部分省份在120%～300%之间。如果以类似三道红线的形式来划分档次：

一般把债务率>=300%归为红档、200%=<债务率<300%归为橙档、120%=<债务率<200%归为黄档、债务率<120%归为绿档。

四个档次风险依次由高到低来看，几个高负债省份已经呼之欲出。

分别是：天津、重庆、江苏、云南、贵州，最高的城市，负债率达到了529%，这个数字不论是放在个人还是企业，都是数据最高风险的那一档了。

那如果从资产负债更健康的角度来看，有三个城市——西藏、上海、山西小于120%，西藏垫底，仅仅只有47.8%的城市负债率。

这是从城市负债率情况来看，如果我们设想各省份的负债率也有几道红线的话，该怎么算？

这么看来，踩了城市负债率红线的，有天津、重庆、江苏、云南、贵州、四川、湖南、浙江、湖北。

全国负债率城市最低的城市，是上海和西藏，是唯二两个占有绿线档位的城市。

我们把数据再摊开来看，哪些省份的总负债规模最大？

江苏勇夺冠军，成为全国最能发债的省份，仅2021年的发债城投总债务就达到了9.63万亿。这个数字，已经接近江苏一年创造的GDP的80%。

其次是浙江和山东，江苏的总负债是9.63万亿，浙江为6.76万亿，山东为5.42万亿。

这三个省份每年的财政收入也是保持高水平，GDP体量在7～10万亿之间，所以相对而言，这些负债规模更大的城市，GDP也相对更高。

有些城市的负债规模大，但是经济收入更好，而有些城市的负债规模，已经超过了它们每年创造的GDP。

比如，天津在2021年的债务规模是2.02万亿，而当年天津市的GDP只有1.57万亿；云南省在2021年的债务规模达到2.63万亿，而同年的GDP水平只有1.96万亿。

这恐怕才是我们看高负债率城市里需要辩证去看的部分。

高负债率的省份，可以分为两种类型来看：

• 一种是财政收入相对较低，导致和负债规模相比缺口较大的。

• 另一种是财政收入和经济水平都很高，但是负债规模也同样巨大的，一般为经济大省。

这件事上升到国家维度也是一样道理，据统计，目前全世界负债率最高的国家是分别是日本和美国。

日本是高负债率，整个国家负债率就达到250%多，负债率世界第一。而美国是全球最高的负债总额，政府负债总额高达22.62万亿美元，规模世界第一。

毫无疑问，这两个国家都是经济强国，但是负债率却是最高的。所以这些现象，值得我们更加辩证地看待城市负债这件事。

三、负债率高，就一定不好吗？

这里我们分析两个截然不同的城市负债样本。

• 有些城市的负债率高，是财政收入过低导致的，比如云南。

• 有些城市的负债率高，是城投债规模很大导致的，比如江苏。

云南和江苏，就代表了两个截然不同的高负债城市类型。先来说说云南，云南虽然发债规模不高，但是省会城市昆明的土地依赖症高居不下。

（数据来源：各城市统计局及其他政府网站、CRIC）

而在云南省政府信用评级报告中，我们看到的云南的政府基金收入，主要由土地使用出让收入构成。

这两年疫情影响房地产下行，省内的土地成交量下降，2021年降低了35%，全省的政府基金也下降了30%。

对于云南来说，它的高负债率为什么会存在问题的原因就是，当政府收入多来源于土地收入，就容易受到房地产市场波动的影响。所以云南的高负债隐患来自于城市对土地金的依赖程度过高‍‍‍‍‍‍‍。

与之相反的，江苏就是最典型的例子‍‍‍‍‍‍‍。江苏发了这么多的城市债，关键是到底拿去干嘛了？

从网上披露的信息可以看到：

江苏的债务资金投入主要用于市政建设、土地储备、交通运输、保障性住房、教科文卫、农林水利、生态建设和环境保护。大致的饼状图分布如下：

（数据来源：中国地方政府债券信息公开平台）

可以看到2020年江苏省的债务资金投向主要以市政建设、基础建设、农业、生态科教为主，其中的土地储备仅仅只有14%。

在一份2022 年江苏省政府的专项债券中我们看到，2022年江苏省八到十三期的697亿用于城镇建设项目、乡村振兴、棚户区改造和收费公路‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍。

巨量债务在江苏的城市建设中扮演了重要角色。

打开第一张表格，就看到包括江苏海事职业技术学院、淮阴师范学院等等诸多高校的教学楼、公寓楼、实验楼都是用政府的专向债券来建设的‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍。

往下拉还有医院、幼儿园、体育馆等包含了城市建设各个方面的公共设备‍‍‍‍。

江苏省虽然举债发展，负债率高，但实际上，都把钱用在了可以产生经营性价值的城市基建行业，推动城市发展‍。

所以对于城市负债，我们也要辩证地去看。

负债高但是用于投入房地产行业的比例很高，那就存在当地产行业不行导致的债务风险。

而政府举债发展如果用于可经营性的行业投资，比如高速公路基建、农林水利、生态建设等等都会持续产生效益。

有人说，富人都在往银行借钱，穷人都在往银行存钱。

有时负债率高未必是坏事，如果从经济学角度来看：资产全部由负债构成，花别人的钱，建设自己，才能实现利益最大化。

把这样的逻辑，套用在城市或者企业负债率来看，也是同样的道理。

四、负债确实是一把双刃剑

对于企业来说——就拿一家奶茶店来说好了，如果能够以5%的利率的贷款，创造10%的收益，通过负债，获得更高的收益，这是我们通过负债，有能力创造更高的价值。

我们不得不承认：政府举债发展，推动了城市基建如地铁、公园、公共场馆等的快速发展。但是如果没办法控制负债率风险的，也会带来严重的财政问题，且引发蝴蝶效应。

最明显的就是鹤岗，鹤岗应该是我国第一个全面进入准破产状态的城市。

图源：《财新》

在去年底，鹤岗就宣布实施财政重组原因是财力不足以偿付到期政府的债务本息。但其实当时鹤岗的负债总额并不高，只有100亿，都不到很多大城市的零头。但它却因为财政收入过低，导致面临破产困境，连基层公务员都取消公开招聘了。

图源：鹤岗市人民政府网站

这就是城市高负债率带来的风险，如果当你的高负债没有成为推动发展的燃料，就会成为拖垮你的累赘。

负债率过高，还会影响到城市地铁建设。

2018年国家发改委的文件中就明确对申报建设规划的城市近三年的政府债务率，提出要求，不应高于120%。

（数据来源：前瞻产业研究院）

当时不符合条件的城市就有南宁、呼和浩特、包头、昆明等很多二三线城市。

所以，对于城市来说负债率就是一把双刃剑，负债对于城市的基础建设起到了关键推动的作用。但是不断的借新还旧来举债发展，却没有持续创造经济效益，高负债率也会成为悬在城市头上一把隐形的剑。

最关键的是利用债务能否推动城市经济发展、推动产业升级、增加就业机会，才会有源源不断的税收收入。

此时此刻的高负债，可能也只是一种幸福的烦恼、甜蜜的压力。

本文来自微信公众号：真叫卢俊 （ID：zhenjiaolujun0426），作者：乔不丝