拯救“国民果汁”汇源

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：王言，编辑：张常旺，头图来自：视觉中国

在喊出3到5年内带领汇源实现A股上市的口号后，“果汁大王”的白衣骑士文盛资产又找来了一位新帮手。

12月26日晚，国中水务（600187.SH）发布公告，拟受让上海文盛资产管理股份有限公司（下称“文盛资产”）参与北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）重整设立的持股平台诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（下称“诸暨市文盛汇”）31.481%的股份，受让后国中水务间接持有北京汇源18.89%股份。本次交易金额8.5亿元，按照此作价倒推，北京汇源重整后估值45亿元。

北京汇源虽然是汇源家族众多分支的一员，但其一直持有汇源的核心商标。此外，根据国中水务的评估报告，2022年7月起，北京汇源老股东已将老汇源相关的全部销售网络及业务渠道置入北京汇源。因此，北京汇源可以算作是汇源的核心资产。

今年6月，在文盛资产接盘北京汇源成为大股东前，市场就传出国中水务要参与北京汇源重整的消息。国中水务为鹏欣系旗下的上市公司，后者实控人为南通首富姜照柏。在此之前，文盛资产曾多次与鹏欣系合作，参与一些不良资产的重整项目。这也意味着，在接盘汇源后，文盛资产正在尝试利用自己的“朋友圈”，寻找其他“帮手”共同参与北京汇源的重整。

就目前北京汇源重整的具体情况、股权变动等问题，时代财经分别联系了北京汇源和国中水务方面，北京汇源相关人士表示，目前公司重整方案已经通过，正在实施过程中，最新进展以官方消息为准。国中水务则称，上述受让股权提案已经通过董事会审议，不过公司只是入股了北京汇源的参股平台，未来不会介入北京汇源的管理和经营。

一、最高负债接近130亿元

在业绩增长困境下，汇源早已负债累累。

官方数据显示，2009年~2016年，汇源营收从28.5亿元上升至57.6亿元，但净利润最高时只有3.4亿元。而从2011年起，在剔除政府补贴后，汇源的实际利润就已经出现连续亏损。

业绩亏损之余，汇源的债务也逐渐增加。到2017年上半年末，汇源总负债已经超过115亿元，其中有息负债接近86亿元，年利息支出占净利润的比重超过300%。此后，汇源再也未披露定期报告。

2018年4月，汇源因违规借贷42.75亿元给北京汇源东窗事发被迫停牌。2021年1月，停牌近三年的汇源从港交所退市。2021年7月，汇源被法院裁定进入重整程序。

经过文盛资产、国中水务等投资人的一番盘点后，北京汇源最新的资产情况开始被曝光在了聚光灯下。

在12月26日国中水务的公告中，大华会计事务所出具的审计报告显示，截至2022年6月30日，按法院裁定的债权和债转股前北京汇源资产总额为14.59亿元，负债总额为128.23亿元，净资产为亏损113.64亿元，北京汇源流动负债高于资产总额113.64亿元。

来源：国中水务公告

另据北京国融兴华资产评估有限公司的评估报告，北京汇源涉及抵押合同及质押合同共54份，其中抵押人、出质人为45家公司，包括北京汇源、泰安汇源、江苏汇源、河北汇源、山西汇源等，抵押资产包括土地、公司股权、机器设备、房屋建筑物等。此外，北京汇源还被18家机构起诉，起诉人包括银行、供应商、经销商等。

接手汇源重整，文盛资产主要任务之一就是化债。根据今年6月文盛资产披露的信息，针对汇源的债务问题，文盛资产给出了三种化债方案：职工债权和税款债权以现金方式一次性全额清偿；有财产担保债权以留债方式全额清偿；100万元以下的小额普通债权以现金方式一次性清偿，超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。

文盛资产对汇源的支持不仅包括厘清债务问题，还有后续的生产经营强化。文盛资产计划投入的16亿元资金中，一小部分支付汇源破产费用和偿还小额债权，90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化。根据文盛资产的计划，力争3到5年内带领汇源实现A股上市。

在文盛资产入主后，北京汇源的负债情况有所缓解。上述审计报告显示，按法院重整裁定确认期初债权并按破产重整方案实施完成债转股、裁定计划中规定的债权债务完成处置、法院裁定批准后3个月内需新增的注册资本于2022年6月30日完成实缴后，公司资产总额13.81亿元，负债总额4.31亿元，净资产9.50亿元。

根据北京国融兴华资产评估有限公司的评估报告，截至2022年6月30日，北京汇源总资产账面价值为15.67亿元，评估价值为30.23亿元。

来源：国中水务公告

二、携手浙商大鳄，搭上南通首富

为了盘活汇源，文盛资产不断发挥自己金主“朋友圈”的作用。

天眼查显示，诸暨文盛汇的股东为文盛资产及杭州浙珏伍号企业管理合伙企业（有限合伙），后者合伙人为浙江金珏资产管理有限公司，大股东为浙江省浙商资产管理股份有限公司（下称“浙商资产”）控股的浙江浙萧资产管理有限公司。

浙商资产实力雄厚，官方资料显示，其是全国首批5家、浙江省第一家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司，截至2021年底，累计收购债权本金超4300亿元，化解财务危机近1400亿元。

此前，文盛资产与浙商资产也多有交集。2021年9月，台州市国投集团与浙商资产、中垣建设、浙商文盛资产设立台州信盛中睿企业管理合伙企业，参与刚泰集团债权纾困项目，共同出资11.5亿元化解其债务问题。

除了浙江国资之外，文盛资产也与鹏欣系关系匪浅。2020年初，文盛资产相继接手了鹏欣系多家公司。此外，文盛资产还和鹏欣集团下属地产公司合伙成立上海鹏文琰企业发展公司，由姜照柏的兄弟姜雷担任董事长。

2020年10月，文盛资产和上海鹏欣房地产（集团）有限公司共同出资设立上海鹏文琰企业发展有限公司。2021年12月，文盛资产又与上市公司鹏欣资源合伙成立了上海鹏文欣盛企业管理合伙企业（有限合伙）。

目前，姜照柏控制的鹏欣系，已形成“大农业、大资源、大康养”三大核心业务板块，旗下拥有鹏都农牧、鹏欣资源、国中水务、润中国际4家上市公司。在2022胡润全球富豪排行榜上，姜照柏以355亿元财富排在第582位，成为南通首富。

文盛资产的朋友圈一直非常强大。2021年7月，私募巨头华平投资与文盛资产共同成立了投资平台文盛特殊机会资管，该平台计划投资总额6亿美元，预期资产管理规模在5年内达到50亿美元。

除了与私募巨头华平投资携手，文盛资产投资人的也都名头不小。在去年6月文盛资产“接盘”汇源的同时，宇宙大PE黑石帮助文盛资产完成了第三轮融资。而文盛资产的历史股东还包括东方资产、力鼎资本等。

文盛资产在业内一直有着“垃圾堆里的淘金手”之称，接连拉拢浙商资产和鹏欣系入局，似乎是想加快对汇源“抄底”的速度，实现其推动汇源A股上市的计划。

三、“果汁大王”离重生还有多远？

因财务信任危机从港股退市之外，汇源的经营困局也是阻碍“国民果汁”扭转局面的主要原因。

消费品营销专家、曾经在汇源负责营销工作的肖竹青告诉时代财经，汇源仍然是中国消费者心目中的高浓度果汁第一品牌，拥有上下游完整的产业链。在消费者当中的品牌形象和完整的供应链优势是汇源目前的核心价值。

但肖竹青也认为，汇源在运营上，此前其管理层的认知和决策水平存在不小的问题。“过去汇源管理层基本上都是创始人朱新礼的亲属或老乡，动荡不断，新任管理层又不处理旧账，造成了市场波动，市场费用兑付等渠道遗留问题较多。”

甘肃省天水一家饮料经销商告诉时代财经，自己多年前曾是汇源的经销商，但由于厂家提供的返点等优惠不如其他品牌，就逐渐停止销售汇源的产品。他还提到，老旧的产品包装也给汇源减了分。“现在还在走量的大包装产品，包装过于老旧，只能进入商超，很少能进入电商、便利店等接近年轻人的渠道。”

文盛资产介入后，汇源的经营状况似乎有所好转。今年8月，汇源宣布签下易烊千玺代言。此外，汇源电商等新兴渠道也有增长。据汇源官网披露，今年1~7月，其销售业绩同比增长5.1%，其中线上渠道同比增长114.1%。

与此同时，因被视频博主辛吉飞称为“没有科技与狠话”的果汁产品，汇源突然爆火。据飞狐数据，今年10月，汇源在抖音的两场直播带货中，累计销售突破亿元，粉丝增长近千万，多款产品售罄，甚至出现不少商品拍下后要一个月才能发货的火爆场面。

肖竹青告诉时代财经，近几年因为资金紧张，汇源品牌投入减少，新产品推出迟缓。此外，由于产能过剩，汇源目前有很多闲置工厂以承接OEM代加工业务维持生计。“新的资本入主后，如何向汇源输血恢复品牌势能，研发细分赛道新品，盘活闲置产能是渡过当前难关的关键。”

不过，复兴汇源对于文盛资产来说依然不容易，其营收体量并不算大。根据国中水务披露的报告，文盛资产2021年的营收、净利润分别为4.11亿元、706万元；2022年前9个月的营收和净利润分别为2.40亿元、7959.64万元。

国中水务的经营状况也不算好。2021年，主业为水处理、自来水供应的国中水务净亏9055万元，2022年上半年再亏4191万元。对于间接入股汇源一事，其内部也有反对声，独董金忠德认为，公司当务之急是扭亏而非跨界转型，与文盛资产合作与公司主业没有协同性，风险极大。

想要加速盘活汇源，文盛资产恐怕需要让自己的“朋友圈”发挥更大作用。

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