百亿一夜清零，3分钟搞懂这种债券到底什么来头？

本文来自微信公众号：三折人生 （ID：Ezhers），作者：三折人生，头图来自：电影《华尔街之狼》剧照

最近一段时间，金融圈最大的事要属瑞信破产了。

这个曾经世界第五大财团，被瑞银集团以30亿瑞士法郎的价格收购了。

收购就收购呗，这还不是事，令欧洲债券市场的投资人绝望的是，瑞信的170亿的AT1债券竟然被归零了，一夜间变的“分文不值”。‍

AT1债券到底是个啥？究竟为啥会被归零？我们今天就来说一说。‍‍‍‍‍‍‍‍

我们以前说过，银行看上去挺有钱，但钱也不都是自己的。

其实，银行的钱可以分为2类。

银行的钱有一部分是自己的或者能自行掌控的，我们称之为资本。

有一大部分是借来的，比如银行存款等，就是问储户“借”的，我们称之为负债。

如果假设银行是一个大牧场，我们把牧羊犬比作银行资本，羊比作银行负债。

资本能吸收损失，具有保护存款人和其他债权人利益的作用。

但如果羊越来越多，而牧羊犬不够用，就有可能“资不抵债”。

于是，资本充足率这个指标出现了，资本充足率高低，是用于反映银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，银行能以自有资本承担损失的能力。

资本充足率越高，表示偿付损失的能力越强。

银行每笔放贷，都需要一定资本金作为“安全垫”，所以要扩大放贷规模，必须要有更多的牧羊犬。

因此，银行需要增加足够的资本。

资本充足率只有达到一定要求，才能表明银行具有相应的风险抵御能力。

根据吸收损失能力的高低，我们可以将银行的资本进行分类：

CET1表示核心一级资本，而AT1表示额外一级资本，也被称为其他一级资本。‍‍

两者可以长期用来吸收银行在经营中所产生的损失。

T2表示二级资本，仅在银行破产清算条件下承担损失。

而当银行破产清算的时候，储户存款是最先被保障的，最后才轮到CET1。

不同资产的清偿顺序如下：‍‍‍‍‍‍‍

而我们开头所说的AT1债券就属于AT1的一种。‍‍‍‍‍‍

CET1主要包括普通股；AT1包括了优先股和特定的债券，主要指达到某种条件的CoCo债券。‍‍‍‍

这种债券可不是一般的债券，CoCo债券被称为应急可转债，英文全称是Contingent Convertible Bond，它可以由银行、保险等金融机构发行。

CoCo债券在发行的时候是债券，银行会定期支付给投资者利息。

但当达到一定触发条件，比如金融机构遇到财务问题，资本充足率下降到一定水平时，债券就会被转换成普通股。

这里的应急触发条件通常是CET1资本比充足率低于5.125%或7%，具体标准通常由监管机构确定。‍

债券转变成普通股后，就不会再支付利息，同时能增加金融机构的核心资本储备，让机构得以继续运营。

 因为只有达到触发条件才能转换成股票，但并不是一定发生，所以CoCo债券又被称为“或有可转债”。

AT1债券本质上是CoCo债券中的一种，之所以这种债券能被算作资本，就是因为它没有明确的到期期限，而且能够“吸收损失”。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

比如，银行发生风险事件，资本状况恶化，AT1债券就会被“转股”，或者“减记本金”，这两种方式都能帮银行吸收损失。

这里的转股就是转成普通股。

而所谓减记本金，就是这部分债券就不还钱啦，直接冲抵银行的损失。‍‍

但是，大银行的资本金一般都比较充足，所以对大银行来说：

AT1债券是在2008年全球金融危机以后创建的，作为银行抵御风险的一种手段。‍

由于欧美市场上常年低利率，而AT1债券利率比较高，利息甚至达到7%以上，所以当时还是蛮受欢迎的。

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但小概率事件，并不等于不会发生，这不就出事了！

我们刚才说过，如果银行破产，AT1的偿付顺序排在普通股之前。换句话说，银行发生损失，要股东的普通股先归零，然后AT1才可能被归零。

但这次瑞信爆雷风波中，股东的普通股没有被归零。

而170多亿美元的瑞信AT1债券没有被转股而是被注销，直接减记，全部归零！

瑞信AT1债券价格急速跳水，顷刻间化为乌有，投资者一分钱都拿不回来。

债权人被迫承受的损失，竟然比股东还大。

匪夷所思啊！债券投资人彻底炸锅啦！

面对投资者的怒不可遏，监管给予了一个解释，瑞信的债券募集说明书里写着呢，如果监管认为银行存在生存问题，AT1就可以全部减记，确保危机时让投资人来分担损失。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

即使完全减记符合债券合同条款，即使监管暗示这只是个案，但无视市场惯例的决定，无疑还是对市场预期产生巨大冲击，引发欧洲债券市场震动和恐慌。

信仰的崩塌，会不会从一丝缝隙开始呢？‍‍‍‍‍‍

最后，我们总结下今天的内容。

好了，就说到这吧。

老规矩，以下为彩蛋时间：

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