梅耶尔为何不想省税？雅虎剥离计划对阿里有何影响？

本周三（1月28日），雅虎宣布将所持阿里15.4%股份剥离到一家独立的公司，目的是方便股东以省税方式套现。为什么雅虎CEO梅耶尔与激进投资人Jeff Smith僵持了三个月，想做纳税标兵吗？雅虎此举，对阿里股票有何影响？

无人点赞，放弃“肥肉”

2014年9月阿里IPO时，雅虎出售1.2亿股阿里股份、套现约83亿美元。按照38%的资本利得税率，雅虎缴纳了31.5亿美元税款。当阿里从68美元的发行价一路涨到100美元以上，雅虎所剩3.84亿股股票的市值达400亿美元。如果直接在二级市场减持或者通过阿里的回购获得现金，雅虎需缴纳的税款将超过100亿美元。

对此，雅虎的“多事儿”投资人（activist shareholder ）强烈要求以尽可能省税的方式变现阿里股票。这位名叫Jeff Smith的投资人威胁说：如果雅虎管理层不妥协，将联合其它大股东通过董事会投票让现任CEO走人。

但雅虎的美女CEO梅丽莎·梅耶尔不愿剥离阿里股票。她希望用抛售获得巨额现金进行收购或其它激进的商业计划，以挽回她糟糕的业绩。去年5月阿里首次招股文件，梅耶尔就放话要“用好资金”、“当好管理员。”分析人士预测梅耶尔会利用减持阿里获得的巨额资继续自己的商业战略，会以高昂的代价猎取人才，会收购巨头公司来充实雅虎业务。

梅耶尔的如意算盘没有获得多少“点赞”。华尔街的一些分析师认为雅虎的战略毫无章法，斥巨资收购博客平台Tumblr、雇佣电视名人Katie Couric是过度放纵。Jeff Smith那封著名的公开信，除了建议以省税方式变现阿里，还要求“别再买那些不会带来收益的创业公司”。

经过三个多月的僵持，雅虎终于在昨天（1月28日）宣布将3.84亿股阿里股票注入一间名为SpinCo的公司（该公司99%的资产就是阿里股票）。再不放弃这块肥肉，梅耶尔的CEO生涯恐怕要到头了。

雅虎计划及其对阿里的潜在影响

雅虎没有披露下一步的操作细节。按惯例应当分四步完成：

第一步，雅虎将3.84亿阿里股票的所有者变更为全资子公司SpinCo。由于没有现金收入，雅虎不必交税；

第二步，雅虎股东获配SpinCo股票做为“实物分红”；

第三步，SpinCo独立上市；

第四步，SpinCo股东根据自己的意愿持有或在二级市场出售股票（相当于间接出售阿里股票）

这样不仅省税，梅丽莎·梅耶尔几乎摸不到那400亿美元的边儿了，这正雅虎股东所希望的。

从资本运营角度，雅虎剥离阿里股票对阿里属于利好。

首先，二级市场被大笔减持冲击的可能性减小。假如股票在雅虎手中，梅耶尔谈好用200亿美元收购一家公司，必然大笔抛售阿里。而SpinCo相当于一只重仓阿里、永不减持的基金，股东通过抛售SpinCo套现而阿里股票不会被出售。

其次，阿里有机会收购SpinCo股票，进而将其私有化，减少已发行股票，提高每股净利润。原先，阿里需要通过收购雅虎达到这个目的。但雅虎还有一大堆别的资产，不论谁当CEO都会拼命向马云索要高价。