神州租车怎么赚到这么多

3月12日，神州租车(0699.HK)发布了上市后首份年报。2014财年总收入达35.2亿元，同比增长30%；毛利润12.4亿，同比增长97%；净利润4.36亿，2013年亏损2.23亿。体量如此之大，一年之内迅速扭亏为盈是个不小的奇迹，神州租车怎么赚到这么多？

增收功夫一般、节支手段惊人

神州租车规模为行业第一：2014年末车队规模达6.35万辆（超过后面9家租车公司车辆总和），全年营收35.2亿，30%的同比增长并不出众。

神州租车营业成本由折旧、直接运营成本和二手车销售成本三大部分组成。

神州租车35.2亿营收中租赁业务收入为28.7亿，占比81.4%。要提高运营毛利润率必须从提高租赁业务毛利润入手。下表为折旧、运营成本占租赁业务收入的比值。

2014年，折旧占租赁业务营收的比值较2013年降低了7个百分点。神州租车给出的解释为价格折让和购置税可抵扣，这仅能说明车辆采购成本降低。财报显示，2014年末租赁车辆账面值为52.3亿，折旧6.7亿；2013年末车辆账面值40.2亿，折旧6.9亿。期末资产增加了12.1亿（增幅达30%），期间折旧却少了2000万。对此，神州租车财报并未给出解释，如调整折旧年限等。

2014年，直接运营成本占租赁业务营收的比值下降了4.5个百分点（门店1个点、保险1.8个点、保养费2个点）。

神州租车于2014年5月向联交所提交上市文件，主要秀的是2013年业绩。2013年已经“蛮拼的”，2014年居然又挤出那么多利润，堪称奇迹。无论如何，毛利润率从29.7%大幅提高到42.1%，对成熟公司来说非常反常！

费用压缩与政府红利

神州租车市场、行政、财务三项费用的压缩，对扭亏为盈同样功不可没。2014年，神州租车在营收增长30%的同时，各项费用的绝对金额都在下降：市场费用从2013年的1.53亿降至9300万，行政费用从3.78亿降至3.5亿，财务费用从3.35亿降至3.1亿。

三项费用占营收的比例降幅更为明显。

上市融资还债财务费用自然会降低，规模效应导致行政费用占比下降，市场费用占比从2010年的18%降至2014年的3%令人称奇。多少公司在用市场费用“买营收”，去哪儿2014年Q3的市场费用相当于营收的100%（注：去哪儿市场费用由推广费及百度知心搜索费用构成）；58同城2014年Ｑ3营收8020万美元，销售费用6040万美元，相当于营收的75.3%；2014年前三季度，窝窝团营销加行政费用居然达到营收的187%。

神州租车能够节约巨额市场费用得益于一线城市的汽车限购政策。社会对汽车租赁的需求随着经济的增长而增长，但限购使租赁公司无法进一步扩大规模。例如北京，神州租车有1.3万辆运营车辆，其它租赁公司无论用多少钱都无法缩小与神州的差距。如果未来供需矛盾进一步加剧，租赁车辆一车难求，神州可以一分钱广告都不打！

唯一可能触动神州租车政策红利的是PP、友友、宝驾们的私车分享模式，但宝驾车辆被倒卖给这个模式蒙上了阴影。