游戏梦该醒了，堪称逆袭典范的乐逗，在上市后遭遇了怎样的变故？

对赴美上市的圈内公司来说，最苦恼的一件事恐怕就是遭受律师事务所调查了。尽管有些时候这帮“股市秃鹫”不过是在蓄意狙击，但作为上市公司，中概股们接受来自外界公众的监督和质疑却又是理所当然的。

最近，乐逗游戏的母公司创梦天地就再度遇到了美国律所的调查，对方声称他们可能存在向投资者发布错误或误导性公告的行为。受此影响，创梦天地的股价跌破了9美元。其实自去年底开始，他们的股价便开始一路下滑，最低时甚至都不足发行价的一半，是最近一年里跌幅最大的中概股之一。堪称逆袭典范的乐逗，到底在上市后遭遇了怎样的变故？

成功的背后是巨头撑腰

去年8月7日，创梦天地作为乐逗游戏的母公司在纳斯达克正式完成了挂牌。按当时的收盘价，乐逗的市值达到了7.65亿美元。这家成立仅仅5年的公司，以惊人的发展速度上市成功，成就了许多同行前辈未竟的梦想。在这场逆袭的背后，除了乐逗另辟蹊径的代理路线，更为关键的是数位巨头的力挺。

首先出场的是联想

早在2011年初，联想乐基金就以天使投资的方式，开始扶植还只是一个游戏外包公司的乐逗。除天使投资之外，乐基金还帮助乐逗顺利拿到了A轮融资，甚至还利用联想集团的各种资源促进其发展。而创梦天地的上市，最后也使得乐基金获得了70倍以上的资本回报。

第二位是腾讯

在2013年，乐逗的B轮融资中，腾讯通过旗下的THL“不声不响”地拿下了高达26%的股份，是十足的大股东。其实，双方的亲密关系早就可见端倪，乐逗发行的《地铁跑酷》便是首款使用微信支付的手游作品。用内部人士的说法，得到腾讯强有力的支持，乐逗在流量和用户上都能比其他游戏发行商得到更多专属的资源。

最后亮相的是普思资本

他们是赶在Pre-IPO时成为了乐逗的又一靠山。其实，乐逗对于这笔投资最开始是拒绝的，正如当年给兴致勃勃的360吃闭门羹一样。但酷爱游戏的“王校长”凭借诚意和乐逗CEO陈湘宇长谈了一天，最终以590万美元拿下了1.6%的股份。

有这么多巨头的力捧，这也就怪不得乐逗可以先后拿到《愤怒小鸟》、《水果忍者》、《神庙逃亡》、《地铁跑酷》等多款国际知名手游的发行权，而这些游戏为他们提供了多达8成的营收。与此同时，乐逗还频频出手布局，跑马圈地。在有钱之后，他们先后挖来了前当当CFO邹钧、“街霸之父”西门孟；并与Beintoo联手成立合资公司；甚至效仿大股东腾讯，给员工提供了30万的无息购房贷款。

看到这里，正常人都会觉得乐逗的局势应该一片大好才对。但他们怎么就突然出问题了呢？

硬实力欠缺，模式存局限

对于乐逗来说，真正的危机正是始于辉煌的2014年。11月开始，他们的股价从21美元的高位开始往下调整。进入2015年，随着业内对于手游产业行情的悲观论调，创梦天地股价一路下挫，跌至18美元。1月的最后几个交易日，股价竟然出现断崖式下跌，直接滑落到了10美元。

问题的原因自然还是出在公司自身，在明星产品《全民切水果》热度退去之后，乐逗并未有能接棒的强力新游戏推出。众所周知，休闲类手游产品的生命周期极短。热门产品的“寿命”往往少则一个月，多则数个月，随后其付费率及留存率都会出现断崖式的下降。创梦天地股价在解禁日后遭遇暴跌，正是产品断档的必然结果。

而问题的根源，还是在乐逗赖以成名的发行代理模式上。在手游领域，从来都不缺少游戏，缺的是优秀游戏。在这样的市场环境中，以代理发行为主的乐逗要想签下好的产品，即便有巨头撑腰也得出让相当大的利益。他们因此无法具备强大的话语权，“受制于人”便是个致命要害。

在好不容易拿下游戏发行权后，他们还要面对同样难缠的渠道商。在手游领域，优质的渠道商相对集中，各大渠道商往往在产品推广上有自己的想法和排期，有些产品甚至因此被活活“拖死”。在这一点上，乐逗还是具备一些优势的，联想、腾讯的都拥有非常出众的渠道资源。但人家终究不是亲爹，乐逗还是“受制于人”。

我们可以假设一下，乐逗的某款游戏在半年的时间里可以达到6000万元的流水。按照行情，即便是比较友好的6/4分成，也仍需分给渠道商2400万。剩余的3600万，他们至少还要分给研发商一半。而到手的也就剩下1800万了，但这些钱还要支付到人力、服务器、营销等方面的开支上去，最后的获利也就寥寥数百万，毛利率不到10%。

产品断档，模式存局限，自身不具备强大开发实力的乐逗，去年4季度的营收和净利均低于预期，今年1季度的财务展望也十分悲观。当这份情况不妙的预计业绩数据在3月13日公布时，创梦天地的股价再度断崖式下跌。即便后来通过回购股票稳定了行情，他们上市7个月后股价便遭腰斩已是不争的事实。

向来都不太规矩

在创梦天地宣布回购股票不久后，他们就遭遇了美国5家律所的联合调查。和最近这次一样，理由仍是向投资者发布了错误或误导性的公告，以及高层涉及违反联盟证券法，当时甚至还有国内律所也一并参与其中。

问题的核心关键在于创梦天地那次引发暴跌的预期业绩数据公布，以及随后2000万股票回购。事情真相也许很难说清楚，但回顾历史，我们可以发现乐逗其实一直都不那么老实。

在那个辉煌的2014年，其实有个被有意无意掩盖的“污点事件”一直困扰着乐逗——那就是和畅游的侵权官司，这甚至还让金庸先生牵涉其中。双方漫长的诉讼战始于去年3月份，由于代理的《三剑豪》未经授权便使用了金庸作品的人物，乐逗被版权方畅游告上了法庭。

所幸这起漫长的纷争当时并未影响乐逗的上市进程，6月份立案后庭审被推迟到了9月份，当时创梦天地的股价已经涨了40%多。对于畅游的侵权说法，乐逗表示与开发方签有版权免责条款，同时开发方风际游戏也对涉及的盗版内容作了相应修改。可畅游依旧不依不饶，甚至打算联手完美世界将官司一打到底。

再往前追溯，乐逗早有过因侵权而生的官司。在2012年，他们在《水果忍者》的推广过程中与北京的一家广告公司发生了纠纷，双方因分歧较大最后闹到了法庭。根据当时法院的判决，乐逗败诉删除相应内容并赔偿了相应费用。

常言道，苍蝇不叮没缝儿的鸡蛋。在业绩不振的情况下，乐逗尝试的重型游戏项目却备受侵权困扰，为了稳定股价进行回购却又被律所盯上。这一切所带来最直观的结果就是投资人对他们失去信心。

在手游领域变得更加拥挤的2015年，乐逗在股价下跌的同时也慢慢地在竞争中掉队，他们曾引以为傲市场份额优势已经不在。如果继续躺在功劳簿上坐吃山空，乐逗最后只会把家底败光。

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