昨天（7月8日），在两市逾1300家上市公司停牌“避险”的情况下，沪深指数分别下跌219.93点和334.71点，三大股指期货（中证500､上证50和沪深300）全部跌停。

唯一的亮点是创业板，从开盘不久几近全板跌停到尾盘翻红，上演了绝地反击。这与网传证监会一则《通知》的内容有关：近6个月内减持本公司股票的大股东及高管，根据套现金额按比例增持以稳定股价，维护投资者利益。增持将通过证券公司或基金公司的定向资产管理计划进行。

创业板是大股东减持的重灾区，试想“机组人员”者跳伞了，怎么安抚受惊的乘客？证监会此举缓解了股民的焦虑，收到一定的效果。救市行动开始以来，哪些措施做对了，还有哪些应当做呢？

救市措施为什么失灵

6月12日，上证指数创出本轮新高后，开始一路下行，到6月26日收盘，仅9个交易日就跌了近千点。

救市行动从6月27日（周六）“双降”开始，并且不断升级：养老金入市新方案出台、放宽融资强制平仓限制、拓展券商融资渠道、降低市场交易费用、暂停IPO、21家证券公司1200亿救市、25家基金救市、中央汇金公告申购ETF、央行为证金公司提供流动性支持等。其中最关键的有三点：

1)“双降”

曾经，基准利率和存款准备金率是调节资本市场热度的“特效药”。过热了就升半个百分点，没达到预期效果就再升半个。反之亦然。

造成本轮下跌的四个主要因素是：前期涨幅过快出现泡沫、实体经济下行压力增大、批量IPO和大股东疯狂减持。

6月27日的“双降”表明了管理层支持资本市场发展的态度，却没有触及以上四个因素。而且，在周六宣布“双降”透露出的忧虑感染了市场各方参与者。

到了周一（6月29日），Ａ股市并未企稳，反而下速下行，上证指数一度跌破4000点整数关口。“央妈”重磅救市未果，严重地挫伤了市场信心。

类似地，下调印花税这件“大杀器”也无声无息地失灵了，连浪花都没有激起。

2)吃进蓝筹股

“国家队”吃进“两桶油”、工商银行等大蓝及中央汇金申购ETF等措施，力图以“四两拨千斤”的手法拉高指数。

结果不到两周市值2万多亿的中国石油疯涨近30%，好好一只低价蓝筹股的市盈率超过28倍，价格比在香港交易的H股贵了一倍。

许多投资者认为：蓝筹股本来就不需要救；拉高中石油不解决我手中股票跌停的问题(没法或不忍卖掉手里的股票去追两桶油)；单纯以股指为衡量救市效果的PKI属于“面子工程”。

当然“面子工程”并非一无是处，特别是需要锦上添花的时候。

3)迟来的IPO暂停

2015年上半年，Ａ股IPO数量及融资额领跑全球，共有187宗IPO、累计融资1461亿，同比增幅分别为260%和314%。按照原计划，2015全年IPO总数将达400宗、募集资金约3000亿元。

在只要中签，100%可以取得收益的情况下，市场越是不景气，申购新股的人气就越高。每逢新股来袭，场内人心惶惶不敢持股，索性清仓加入“打新”队伍。

在股灾到来前的密集发行期，Ａ股市场创下一周之内冻结资金5.6万亿的“巅峰”纪录。

千股跌停仍然不肯放缓IPO节奏，这份不顾投资者死活的决绝怎不令人心寒！

直到7月6日，沪、深交易所才紧急暂停了28家公司的新股发行，但已经晚了！

未经周密筹划强行“去杠杆”，却没有果断停止IPO及限制大股东减持；“央妈”双降没解决痛点；企图通过篮筹和ETF制造虚假繁荣。救市的牌打光，局面却越来截止危险和复杂。

假设……可惜，历史不容假设。

他山之石

1)1929-1933美国股灾

罗斯福新政出台已经是经济危机的后期，措施主要是机制性、长期性的，而不是为了短期内拉高指数：

• 整顿银行业：下令银行停业整顿；以13亿美元购入了大约6000家银行的股票，通过这种方式给它们提供流动资金，逐步恢复银行的信用。

  
  

• 加强对银行和证券市场的监管：通过了在金融监管史上具有里程牌意义的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，要求投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致连锁反应；

• 放弃原先自由不干预的政策，相继通过《1933证券法案》和《1934证券交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。

2)1987年股灾

• 美联储大量购买政府债券并降低利率，同时鼓励金融机构与客户共渡难关，要求商业银行对经纪商和交易商的贷款不能断。由于美联储流动性供给承诺，各州主要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要；

• 美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票。面对被低估的股价，在股灾发生的一周内，约有650家公司宣布要在公开市场上回购本公司的股票；

• 阻断程序化交易的恶性循环。芝加哥商品交易所和期货交易所相继暂停交易，以期截断股指衍生品市场和现货市场的连锁反应。由于程式交易被普遍认为是这次股灾的重要原因，SEC随后引入熔断机制，当股市出现异常波动时暂停交易，以便交易者能有时间重新考虑交易决定。

3)2008年次贷危机

• 美联储为贝尔斯登提供紧急资金援助，提供了数十亿美元的紧急资金作为支持和担保；同时，对AIG、高盛等伸出援手；

  
  

• 联邦政府接管陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美公司，来保护市场和纳税人；

  
  

• 财政部和证券交易委员会分别出台稳定基金和限制金融股卖空；

  
  

• 国会通过7000亿美元救助计划包括援助企业巨头、购买养老金计划、房屋抵押贷款等。

救市就要稳、准、狠

1､暂停开放基金赎回

千股跌停、指数跳水基民自然想要赎回。但1300家停牌，数百家跌停，基金要获得现金只有卖掉没有跌停的股票，根本无法顾及该不该卖。于是，跌停的面积不断扩大，没跌停的股票成为基金的提款机（如7月7日的中国平安）。罗斯福可以关闭银行，希腊政府可以限制民众提取存款，我们为什么不可以暂时停止基金赎回？

更彻底的办法是仿效美国在1987年的做法，停股指期货交易。

2､长线资金购买低估值蓝筹股，为市场输入流动性

让社保等长线基金购买低估值的蓝筹股。如市盈率低于10倍的银行、市盈率低于20倍的非银行金融机构（保险公司、券商）和大型央企（如中石油）。买进不等于拉升，买入价格不会高于既定的估值上限。不以拉升指数为救市目标，而向市场注入真实的流动性。

切记，不应用长线资金购买小票、妖股为恶炒者埋单。

3､暂时取消或放宽创业板股票跌停限制

许多创业板股票的市值被高估了几倍、甚至十几倍（比如暴风科技）。停牌躲不过价值回归，只要开盘就会连续跌停失去流动性。不如将跌停限制临时调整到50%。

4､为大股东回购提供资金支持

如果大股东真的认为自家股票被低估了，此时回购是千载难逢的机会，应尽可能为他们提供便利及资金支持。

股市已成战场，时间、资源都是有限的，在投资人彻底绝望之前快快行动吧！