中信专项资产管理计划，暴露Uber“狗扯羊皮”的估值方式

据路透社援引知情人消息称，Uber中国刚刚完成10亿美元融资，投资方包括高瓴资本、百度、中信银行、中国人寿、中国平安等。不过高瓴资本与中国平安在今天（8月28日）下午已向媒体辟谣，并未投资Uber中国。但据中信信诚资产管理公司投资Uber的《卓盈六号专项资产管理计划》曝光（规模为7亿人民币），系统地透露了Uber和Uber中国的信息，许多数据首次见诸正式文件，特别是估值模型！

一、Uber中国计划于2020年之前在中国上市

卓盈六号计划将募集资金的80%投向Uber全球F轮（投资前估值500亿美元），20%投入Uber中国B轮（投资前估值70亿美元）。退出方式为境外或境内IPO及转让退出。

Uber全球计划18~24个月后在美国上市，Uber中国计划2020年底前在香港或中国大陆上市。假如Uber中国2020年底仍未上市，则要向投资者回购股权。回购价为本金加按年息8%计算的利息。

二、Uber全球业绩

过去两年总订单数量保持月复合16%的增长(意味着季度、年度复合增长率分别达到34.56%和412%)。从2013年初的每月80万增到2015年5月的每月6200万单。与定单数相对应，用户数、司机数亦保持了每月13%~16%的复合增长。

目前Uber的扩张速度是每两天进入一个新城市，订单金额每6个月翻倍。截至2015年7月，Uber业务已扩张至58个国家的323个城市。预计：2015年底将扩至500个城市，订单金额98亿美元；2016年不低于200亿美元；2017年不低于500亿美元。

三、Uber中国业绩

截至2015年7月，Uber中国业务已扩张至14个城市，预计年底扩到40个城市，2016年底扩至100个城市。

一般情况下，Uber进入新市场需经18~24个月培养后订单量才会呈现指数上升，但在中国培养期只要6个月。

Uber中国还搞了许多营销噱头，如“一键叫来一个亿”、“一键叫来英雄”“一键叫来高管”、“一键叫来舞狮”等等。

四、规模经济?

Uber目前呈现的是规模不经济:营收规模越大亏得越多。以上海为例，100元收入中司机拿90元、Uber还要补贴司机139元。此外，Uber还要为取得这100元收入支付15元营销费用。

但文件称：订单规模在司机补贴逐步减少的情况下持续上升。规模化后毛利润可达8%~10%。文件以伦敦和成都数据为佐证，不过这两点至少在中国还有待证实。

五、定位及业务范围

Uber将其基础服务概括为“按下手机按键就会出现一辆汽车”。包括：经济车型拼车、出租车叫车、豪华车用车等。

但Uber不满足于仅仅解决用车，其业务范围正在不断扩大，已涉猎到生活服务、金融服务，如配送、贷款等。

六、交易金额（GMV）预测及估值

Uber预测2015年将取得108亿美元毛收入（相当于电商的总交易金额GMV），2017年将突破500亿美元。

于是，投资人按PS（市销率）最低2倍、最高5倍计算出Uber在2018年的市值在1000亿美元到2500亿美元之间。

类似地，Uber中国预计2017年收入（GMV）将达176亿美元，PS取1.15倍到3.75，2018年估值202亿美元到660亿美元。

原先不知道Uber那500亿美元的估值是用什么无比高深、神鬼莫测的数学模型算出来的，原来就是过手钱乘市销率呀！#狗扯羊皮#

Uber的商业模式创新值得大赞特赞，投资人蜂拥而至亦不为怪。但这些投资机构用的不是自己家的钱，许多情况下是象中信卓盈那样向中小投资募集来的。将“过手钱”全部确认为营收，全不管能留下几毛钱，直接乘个市销系数就算出估值。更何况Uber为了能“摸”一下这1美元还得倒帖了1.4美元。为人理财不应如此草率!

2014年阿里GMV达1.68万亿，而且还有234亿利润。如果按2倍至5倍市销率，估值岂不是要达到3.36万亿到8.4万亿！？