从惶恐到坦然，博纳最终还是跟阿里、腾讯走到了一起

作者：郑道森 光影重梅

于冬打动马云，是通过一部《智取威虎山》。“马云很喜欢，看了两遍。”于冬说：“这部戏也奠定了我在中国企业家群体里的地位，之前别人觉得于冬就是跟着香港人拍电影。现在人会说，于冬，牛逼！”

2天前，博纳影业披露私有化回归A股的“买家阵容”：阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红衫、软银赛富，以及博纳影业创始人于冬。这些大买家组成了一个“豪华天团”，包括马云、马化腾、郭广昌、沈南鹏、阎焱等诸多大佬。

5年前，于冬带着博纳影业赴美上市，现在看来这似乎是一个“错误的决定”，长期低迷的股价让博纳几乎丧失了资本运作的能力，遭遇“失去的五年”；5年后，博纳选择回归，一度对BAT有所忌惮的于冬，最终还是选择了跟阿里和腾讯站在一起。

按照他的规划，未来要与阿里联手，快速投资并购实体院线，与腾讯联手开发IP，并且要加速国际化，与好莱坞合作拍英文电影。

这位中国电影圈的“大佬”今年刚刚44岁，坐在北京悠唐广场18层的办公室里，于冬神采奕奕：“一些大哥已经功成名就开始享受人生了，我至少还能够再拼搏10年。”“2016年，我准备每三个月去洛杉矶一次，待一两个月，一家家敲开好莱坞公司的大门。就像我当年拎着包去香港一家家电影公司一家家地谈。”于冬说。

从惶恐到坦然，博纳最终还是跟互联网公司走到了一起

于冬是中国电影圈最早对BAT有所忌惮的“大佬”，2014年上海电影节上他提出的“未来整个电影行业都要给BAT打工”的论调，一度横扫电影圈。然而，博纳私有化过程中，于冬最终邀请阿里、腾讯成为他的投资人。根据计划，阿里影业将投资8600万美元，最终持有博纳10%的股权，而腾讯旗下公司将持有博纳约7%。

今年两会期间，于冬曾与马云、马化腾、郭广昌等“大佬”有过一次深入交流，大家谈得最多的，就是他们看了《智取威虎山》。“马云说这个电影他看了两遍，马化腾看了也很喜欢，说这是一个好电影，中国电影就该这么干。”于冬说：“包括之前在亚布力论坛，冯仑、雷军等等都跟我说《智取威虎山》拍得好。那个年代的人对《林海雪原》有一种情感，但没想到还能拍成商业电影，还很好看，还勾起了他们的美好回忆。”

正是这部戏，奠定于冬在中国企业家群体里的地位。

Q&A

娱乐资本论：一年间，您对BAT的态度从惶恐变为坦然接受，为什么？

于冬：最初我对互联网资本有一种惶恐。BAT可以买渠道、买系统、买服务，但是电影行业高度依赖内容创意，博纳在电影这种高端内容上的生产能力，以及线下的实体院线，正是这些互联网巨头需要的。

我不需要做成阿里这样的生态系统。博纳是一个电影产业垂直整合的小循环，这包括电影制作能力、发行能力、影院管理能力。最重要的是，博纳能源源不断地制作高端影视内容。

互联网企业有钱可以不停的并购，但博纳最擅长的是内容制作和实体院线、传统发行，这是互联网用钱解决不了的，它还需要我们，只是大家分工不同而已。

娱乐资本论：阿里腾讯的股权份额，是怎样的协商过程？

于冬：今年6月份发布私有化的消息之后，还是有很多人语重心长地劝我，包括拍《捉妖记》的江老板。但我最终还是决定私有化，并且优先引入阿里、腾讯这样的互联网公司。后面这个过程就很快了，对于股权份额，大家都很礼让。现在这是一个豪华的“购买天团”。未来跟腾讯会更多合作开发好的IP，跟阿里除了做内容之外，还有更多关于院线的发展计划。

娱乐资本论：阿里和博纳会联手进军院线市场？

于冬：博纳现在有36家电影院，未来还有30家的签约项目。今后我希望借助阿里的力量来实现影院数量的快速增长，并且提升院线的服务水平。院线方面，我们之前虽然做得很好，管理得很好，盈利能力很强，但是发展速度太慢。另一方面，博纳要把自己很强势的发行能力，跟阿里和腾讯在线上的营销推广进行整合，实现营销一体化。

博纳曾经历“失去的五年”，如今回归准备大干一场

当年赴美上市，在现在看来并不是一个明智之选。博纳上市前夕，恰逢美国八大电影公司当中的米高梅倒闭，这让华尔街对整个电影行业都不看好，博纳这样一家来自中国的电影公司，自然难以获得投资人的青睐。如今，博纳影业在美股的市值折合人民币仍然只有50亿元上下，而华谊兄弟总市值已近600亿，光线传媒接近500亿。

长期的股价低迷，让博纳很难进行资本运作，“博纳这5年几乎在美股没有融到什么钱，都是内生增长”。过去5年间，博纳的资产大幅增长，盈利能力大幅提升，但仍旧是一个电影公司的格局。相比之下，华谊兄弟已通过大规模收购，完成了“影视娱乐+互联网娱乐+实景娱乐”的布局，光线传媒更是快速完成了从电视节目制作公司向电影公司的转型，2015年以来，光线已收购了数十家电影公司和团队，并且进行了大量的IP储备。

“华谊兄弟市值最高的时候，是博纳的13倍。”于冬对于估值显然非常在意：“阿里投资光线24亿，才拿8.8%的股份，这次投给博纳8600万美元，折合5亿多人民币，却拿走博纳10%。”

当私有化的程序逐渐展开，越多越多投资机构惊讶地发现，摆在他们面前的是一块如此优质的资产。国内电影公司在资金上大多捉襟见肘，相比之下，博纳的发行业务和影院业务，每年都会产生大量稳定的现金流，5年在美上市的经历，也让博纳在财务、法务等方面非常规范。

下一步，于冬更希望通过IPO的方式登陆A股，而不是借壳。“我已经做好了等3年的打算。”于冬说：“博纳的经营状况很好，我们的股东也愿意陪我们一起慢慢排队，博纳的估值不高，而A股的壳不便宜，与其为了买壳而稀释股份，不如通过IPO。在这个过程当中，博纳也不排除通过其他的方式进行融资。”

Q&A

娱乐资本论：私有化的过程当中，您一直很犹豫？

于冬：我觉得博纳是被严重低估的，所以萌生了私有化、回归A股的愿望。但我的几个股东还是希望我不要过多受到股价影响。从心理来讲，我也有一种挣扎，再加上A股爆跌、IPO暂停等等，但回归这个想法还是越来越膨胀。长远来看，我的市场我的观众在这里，我拍的电影是为这个市场的13亿人拍的。

娱乐资本论：当年赴美上市是一个错误的决定吗？

于冬：我觉得也不能说是错误。只能说是对美国市场懵懵懂懂，或者说是抱着一个理想主义的梦想，到美国去融资，觉得那个是真正的金融中心，电影中心，带着这样一个报效国家、为国争光的理想去的。

今天的回归，博纳可以说是兵强马壮，我虽然没有融到很多资本的钱，但博纳是结结实实地发展了五年，资产规模了增长了接近30倍，盈利能力增长了至少20倍，这五年当中我们没有任何一起诉讼。所以当我在今年的上海电影节上宣布博纳私有化这个消息以后，资本市场是一片叫好。半年来找我要股票的投资人不下100多个。投资圈的人说，别的中概股不回都可以理解，但博纳不回归大家不能理解。

“每3个月去一次洛杉矶，就像当年跑香港一样“

于冬对于国际化的重视，超出我们的预期。他告诉娱乐资本论，目前投资规模3000万以下的电影，他已经不用过多参与，自己亲自主导的一般都是投资额在1000万美金以上的项目。

2015年，博纳30亿票房的目标，已经随着《澳门风云2》、《智取威虎山》等电影的上映轻松完成，接下来的《万万没想到》也被市场寄予厚望。2016年，于冬希望每三个月去一次洛杉矶，一待就是一两个月，跟好莱坞的公司一家家去谈。

Q&A

娱乐资本论：博纳的国际化要怎么做？

于冬：我给自己的计划是，2016年，每三个月飞一趟洛杉矶，就像我当年拎着包在香港跟各大公司聊天一样，我当时一句粤语都不会（同样谈下来了）。我要撬开博纳跟好莱坞的合作通道，撬开这个市场，这是我的一个野心。

博纳这次投资FOX的6部大片，这在好莱坞的圈子里很是震惊，之前他们认为中国最有钱的是王健林，是马云，是复星。但于冬的这个博纳，真的付钱了，真的把2.35亿美金放在那里。好莱坞还是更愿意跟电影圈的人在一起，跟懂规则的人合作。明年后年，好莱坞的这一块投资，会给博纳带来一个巨大的收益，因为都是全球分账，我扩大了中国市场以外的投资收益。接下来，我们要在洛杉矶设办公室，拿一些项目找美国导演、美国制片人来做，也可能做成中美合拍。

娱乐资本论：这些项目都会是面向美国市场的美国故事吗？

于冬：美国故事，面向英语市场，我觉得现阶段投资跟好莱坞的合作，要么大家一起拍中文电影，要么一起拍英文电影，现在还没到大规模的来拍两地都能够适应的电影的时候。博纳走出的一步，就是我跟你拍美国的电影，博纳要做到这样的能力，毫无疑问就是一个国际化的公司。

未来中国100亿美元票房的市场，加上美国100亿美元票房的市场，这两个这么大的市场中间，博纳一定有很大空间，这些都是我打动马云先生，马化腾先生的地方。因为他们看到于冬还是很专心做电影的，别的大哥都已经功成名就开始享受人生了，我还至少能再拼搏十年。

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