投资人眼里，什么样的创业项目会受到资本追捧？

虎嗅注：本文是4月13日晨兴资本董事总经理刘芹在投中年会的演讲，作为一个投资人，他看好哪些机会和市场？投资逻辑是什么？他会投哪些领域？这篇文章或许能提供给创业者一个思考的机会，即在哪些领域创业更有机会？如何才能让投资机构舍得往你身上砸钱？本文原文载于晨兴资本公众号，虎嗅进行了一个删节。

怎么来理解今天中国的市场，怎么来寻找新的投资机会，我觉得这个都是大家非常关心的问题。

如果了解我们的朋友，知道我们以前的投资历史，我们在早期就捕捉到一些不错的公司，包括像搜狐、携程、第九城市、正保远程教育、凤凰网、迅雷、YY、UC和后面的小米，如果关注这些，都是我们当年A轮时候捕捉到的这些公司，他们基本上是沿着整个互联网行业发展的脉络逐步地成长起来的。

下一步投资逻辑：找新增量

我们认为中国下一步创业的机会和投资的机会首先在寻找新的结构性的有效增量。怎么理解呢?现在大家都在谈产能过剩，很多行业都说现在不好挣钱，产能过剩，很多人还说互联网不错，我们现在在其他行业投资都不容易挣到钱，互联网看起来还挺繁荣的。

新增量一：消费升级

真正的下一步有效地结构性地增量，必须要想办法摆脱这种过分竞争所带来的同质化竞争。因此，我们理解中国的经济增长有效性增长有几个特征。

第一，中国新的和互联网结合的内需离不开消费升级，现在中国的消费者不是缺少吃饱穿暖，不是缺少总量，缺少的是高质量和差异化的东西，怎么捕捉有效地消费升级的需求，我觉得这个是非常有机会的地方。

举个例子，我们过去一段时间花了很多时间关注中国的体育产业，其实体育产业本质上不属于吃饱穿暖，是典型的消费升级行业，是当人们的收入和消费能力达到一定阶段，开始关注于自身的健康和身体的时候才会出现的需求。而且体育不纯粹是身体健康这么简单的东西，对于90后、00后这些新一代的年轻人，体育会成为他们主要的消费，一代人的消费特征。

看看欧美的发展理念，体育元素成为了年轻人最主流的生活方式，因此我们把体育产业的出现、文化产业的出现都视为一种消费升级的产物。其次，过去两年的海淘蓬勃地发展，也是典型消费升级的产物，因此怎么找到中国新的消费者新的有效需求，这里面的机会是大有可为的。

新增量二：差异化竞争

其次，过剩的是什么?是同质化的竞争策略。我看到有大量创业公司公司的战略会上讨论的就是怎么能够快速地取得市场份额，取得市场份额背后的思路和方法，如果你去5—10家同样行业的董事会，听到的都是类似的话，说明他们进入到同质化的竞争。下一波的投资机会和优秀公司需要找到摆脱这种同质化竞争的办法，因此，差异化会是非常重要的一种竞争有力地要素。

差异化来自于什么?来自于方方面面，可能来自于你的品牌差异化、定位差异化，可能来自于技术本身所带来的壁垒性的变化，可能来自于规模所带来的质变性的护城河效应，差异化的竞争策略是今天创业者急需寻找的竞争质量。

今天的资本市场明显对于不计后果地烧钱、建立不起壁垒的烧钱模式开始冷却下来。如果你无法说服投资人用烧钱建立壁垒的时候，你怎么找到新的有效的方法，这个是我们寻找优秀公司很重要的考量的因素。

在中国做投资，我始终不认为我们只需要关注所谓的科技创投、技术创投，我们相信中国优秀的公司未来会越来越强调，怎么把传统行业的竞争要素和科技变革的要素形成多耦合性，这是一个非常有机会能够创造颠覆用户体验的创业机会和投资机会。

上次我和一些朋友交流的时候谈到过，只要你在前端能够给消费者带来极致的差异化的消费体验，在后端利用互联网的特征和科技的变革因素带来极致的成本优势，你不用担心互联网能不能把你杀死，因为互联网本身科技作为一个中性的科技性的变革，要找到商业性的机会，最终必须要耦合到一个有效的商业模式，这个商业模式的特征就是前端的极致体验、极致差异化和后端最高效率。因此从这个意义上来讲，我相信只要你能找到这样的商业模式，你会在资本市场得到最大的追捧。

投哪些领域？

梳理刚才讲的怎么找到投资的机会，我们讲了这么多，晨兴资本在过去1—2年里面，包括在当下，我们都做了几件事情。

1）当前投资逻辑：当前太热即投资已晚

第一，我们在过去两年里面非常焦虑，但是我们最终做了一个选择，没有大规模地介入到以高补贴为特征的O2O热潮，我们放弃了大量的投资机会。回顾我们自己过去10多年的投资历史，我们曾经主动放弃过几个行业里面非常热的投资机遇。早期我们放弃了SP生意，第一代非智能机时代的SP，当时大量地人投SP，晨兴几乎是一个都没有投。

我们当时也放弃了直接投资非常热的视频行业，我们基本是放弃了对这么烧钱的视频行业的投资。后面我们也放弃了对团购这个方向的投资，过去两年我们内部也非常痛苦和焦虑，但是我们基本上是放弃了很多以补贴为特征的O2O的投资行业。投了一两个，但是基本上是没有做大规模投资的。

我觉得这里面隐含了一个我们自身对投资上自己的认识，做早期投资的人当市场已经出现千百家公司用一个同质化竞争模式的时候，基本上可能最好的投资时机已经过去了，真正早期信号的捕捉应该是要提前，有一定的提前量，但也因为这个特点所以我们也错失了非常多的机会，但是怎么能够在错失和纪律性之间找到平衡，是一个非常痛苦的过程，和市场经常说不一样的投资策略，其实有时候让人变得非常焦虑，但是过去我们在十多年里面一直是有胆量做一些和市场稍微不一样的事情，不是说我们完全和市场不一样，但是我们始终是把握怎么能够找到不一样的点，所以刚才和大家分享了怎么找到下一代的优秀的公司，这是我们和大家分享的一些观点。

2）下一阶段：投消费升级

我相信晨兴会在整个消费升级当中表现在方方面面，比如说新一代的文化体育事业、新一代的传播媒介的发展新一代的中国金融行业在全世界是领先的，我们在创新金融方面会走在全世界的最前面，但是中国现在的金融行业的周期性风险正在累计，怎么把握这个机会。

3）投人工智能和大数据

其次，中国消费升级里面在教育行业、医疗服务性行业都有非常多的机会，刚才还提到了企业效率提升的机会，还提到了人工智能、大数据，以科技周期变化的下一步的，包括还有IOT智能硬件，我们晨兴在过去两年包括在当下我们都在做积极的投资和布局，因此非常欢迎在这些领域和产业方面致力于你们差异化的投资竞争策略的公司来找我们。