剥离老国货，转型当房东的广州浪奇还有什么？

本文来自微信公众号：信风TradeWind（ID：TradeWind01），作者：张瀚文，编辑：松壑，头图来源：视觉中国

距破产重整完成一年有余，命运多舛的广州浪奇再度迎来重大变故。

5月12日，老牌国货日化企业广州浪奇发布公告称，公司控股股东广州轻工工贸集团有限公司（下称“广州轻工集团”）拟以直接或间接持有的广州新仕诚企业发展股份有限公司（下称“新仕诚”）不低于51%股份与广州浪奇所持有的四块日化资产进行置换。

置换完成后，为人熟知的浪奇、高富力等日化品牌业务将剥离出上市公司，主营业务为文化创意产业园区开发和运营的新仕诚则成为广州浪奇的控股子公司。

广州浪奇表示“本次交易完成后，预计公司盈利水平也将有所提升，有利于增强公司综合竞争力。”但同时，广州浪奇在公告中提示了本次交易尚处于初步筹划阶段，目前交易双方尚未签署任何协议，交易方案、交易价格、业绩承诺等核心要素仍需进一步论证和协商。

公告发布后首个交易日，5月15日，广州浪奇现一字涨停板，收于3.61元/股，总市值达66.26亿元。

一、不再需要“浪奇”？

广州浪奇此次重大资产重组动作其实早现端倪。

今年3月，广州浪奇董事会通过了《关于划转资产的议案》，其将控股子公司韶关浪奇有限公司（下称“韶关浪奇”）持有的广州浪奇日用品有限公司（下称“南沙浪奇”）和辽宁浪奇实业有限公司股权（下称“辽宁浪奇”）进行划转， 划转完成后南沙浪奇和辽宁浪奇将成为公司直接持股 100%的子公司。同时，公司将日化板块相关资产和奇宁化工49%股权无偿划转至南沙浪奇。

上述腾挪完成后，上市公司的日化业务相关资产由旗下控股子公司南沙浪奇、辽宁浪奇、韶关浪奇和广州市日用化学工业研究所有限公司所组成。

紧接着5月15日，广州浪奇宣布将上述四块日化业务资产与控股股东广州轻工集团进行置换，意欲将日化业务彻底剥离出上市公司。

其不再需要浪奇、高富力等老牌国货日化品牌的意味不言而喻。

5月15日，信风屡次致电广州浪奇证券部门询问涉及日化业务剥离问题，但没有人接听，于是信风向其发送邮件，截稿为止也没有获得回复。

事实上，日化业务早已成为广州浪奇的拖累。2022年，主营业务为生产、销售日化用品等的南沙浪奇为广州浪奇贡献9.41亿元营收的同时，却呈现了0.66亿元的亏损。营收同比减少7.4%、毛利率也下滑了1.68%至9.63%。

据信风统计，2018年至2021年，广州浪奇的日化业务分别亏损了2457万元、2045万元、2984万元和1.05亿元，深陷越做越亏的窘境。2022年，广州浪奇的日化业务的生产量同比减少10.31%，销售量同比减少16.43%，但库存量仍同比增长9.31%。

在90年代，广州浪奇在洗涤市场的份额一度排到全国前二。命运的转折发生在1994年，这一年，广州浪奇与广州宝洁合资成立了广州浪奇宝洁有限公司。

外资除了带来资金和技术，还带来了自己的品牌，一边打广告一边铺渠道的打法对国货品牌形成巨大冲击。在浪奇与宝洁的合作中，由于浪奇品牌和宝洁的碧浪、汰渍是竞争关系，浪奇品牌于是顺理成章地遭到“雪藏”。

据国盛证券数据，至 1998 年，家清行业本土知名品牌数减少至不足 10 个，合资（外资）品牌洗衣粉产量占比超 60%、市占率约达到65%。

在2001年，浪奇与宝洁的合作结束，日化家清行业已成了外资品牌占据绝对优势的行业。尽管后来广州浪奇也相继推出洗衣液、洗衣凝珠等新产品，但始终不温不火。

易观分析品牌零售行业中心研究总监李应涛向信风分析浪奇品牌没落的原因，其归因于浪奇未能跟上时代的变化。“品牌老化的根本是这个品牌的团队出现管理模式、组织能力等方面的老化，最终导致未能及时应对外部竞争环境的变化。”

“比如蓝月亮率先推出洗衣液产品时，浪奇未能跟上洗涤剂形态的变化；日化用品的强势渠道从线下超市渠道转变为线上电商渠道时，浪奇也错过了。”李应涛如此总结。

谈及国产日化品牌在巨头林立的日化行业是否还有机会，深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示，“相比外资品牌，在消费代际变化中，本土企业更了解消费者，则有希望洞察到一些新需求或者渴望，是有一定机会的。后来者则更需要在细分领域寻求突破，例如有自己独特技术的爆品。”

二、还剩下什么？

即使剥离连年亏损的日化业务，广州浪奇仍有诸多难题待解。

难题之一是收入占比最高的业务来自于低毛利的糖制品。

2022年，广州浪奇营收占比最大的业务为制糖业务——红棉品牌的糖产品贡献了12.32亿营收，同比减少0.29%，占比49.51%。以广式品牌为代表的饮料产品则贡献了2.75亿元的营收，同比减少3.45%。

制糖业务的利润薄如蝉翼，很难打动二级市场。

制糖业务2022年的毛利率仅有2.53%，相比上年同期减少4.74个百分点，相比中粮糖业、南宁糖业等制糖业公司10%左右的毛利率有较大差距。在年报中，广州浪奇将利润下降归因于原材料及包材成本上涨，人民币汇率波动等原因。

虽然糖制品的产销量在去年获得微弱增长，但库存量却大幅度增长了59.93%，年报中归因于第四季度批量进口原糖，持续生产，故报告期期末糖库存量产生较大增幅。

与此同时，毛利率高达40.66%的饮料业务营收占比却相对较小，仅为11.06%。

作为对比，农夫山泉的饮料业务毛利率普遍在50%以上。这或是因为广州浪奇的饮料产品并不能实现完全自主生产，2022年约有37%的饮料产品为代工厂生产。

难题之二在于广州轻工集团欲置换注入上市公司的新仕诚资产成长性可能存在隐患。

天眼查信息显示，新仕诚是一家以从事商务服务业为主的企业，注册资本3000万人民币。新仕诚官网显示，旗下运营有T.I.T创意园、T.I.T文创园、T.I.T智慧园等，值得一提的是，T.I.T创意园为微信全球总部办公室的所在地。

尽管公告中并未披露新仕诚的资产负债表，但以主营业务为文化创意产业园区运营管理的德必集团为参照也能管窥一二。后者2022年的毛利率和净利率分别为41.5%和4.1%，销售费用率高达38.81%。不过，与广州浪奇毛利率不足10%的日化业务相比，钱似乎更“好赚”了。

香颂资本董事沈萌向信风分析称，文创产业园区运营业务的收益率并不见得比日化业务更好，两者都属于成熟产业，但是相比亏损严重的日化业务，园区运营相对稳定。物业服务属于园区运营的核心、基础业务，但是相比一般物业，园区运营还可以有更多增值业务的空间。

“而从投资人的角度来看，这类成熟产业的问题是成长天花板，现在这类园区很多，面临同质化水平过高的问题。”沈萌分析表示，日化行业和园区运营均不是投资人眼中“性感”的商业模式。

本文来自微信公众号：信风TradeWind（ID：TradeWind01），作者：张瀚文