当当完成私有化，李国庆“霸道”一回后，该为当当谋何出路？

历时2110余天（2010年12月8日—2016年9月21日），当当结束了海外上市的旅途。2015年7月宣告私有化后，昨晚当当从纽交所正式摘牌，暂停其ADS(美国存托股)交易，而最终私有化价格定格在了6.7美元/ADS。

该价格比一年前当当私有化计划提出时的7.81美元/ADS，要低14.2%。根据当当向SEC提交的文件显示：今年5月28日，当当网与与当当控股有限公司（母公司）签署了一项合并协议，母公司将以每股普通股1.34美元（6.7美元/ADS）的现金收购当当网全部已发行普通股。

当当退市后，李国庆和俞渝合计持股93.17%。当当管理层预计2016年、2017年、2018年公司营收增幅分别为6.6%、10.3%、11.5%。

从当当提出私有化计划后的2015第三季度后就未再发布单季财报。2015年第三季度，当当财报显示：

• 总净营收为人民币23.719亿元(约合3.732亿美元)，同比增长22.6%。

• 市场业务的GMV为人民币16.844亿元(约合2.650亿美元)，同比下滑3.4%。

• 订单总量为2010万份，同比增长7%。其中移动订单占42%，而上年同期为24%。

• 净亏损人民币2810万元(约合440万美元)，而2014年同期净利润人民币2450万元。

彼时当当已连亏3个季度。业绩下行压力加大，股价长期低迷。

为什么李国庆能够将“霸道”私有化？

2010年12月，继麦考林之后，当当成为国内第二家赴美上市的B2C电商公司，上市后，当当股价最初有过一段时间高扬，最高是接近33美元，但随着李国庆大战“大魔女”（与投行就当当发行价一事发生争执）后，成为当当股价下跌的转折点，又面临十个季度的连续亏损，当当股价一落千丈持续低于发行价，在6~7美元之间徘徊，市值不到6亿美金。

去年7月，当当当私有化计划抛出后，散户对7.81美元/ADS的私有化价格抱怨不断，甚至有骂李国庆

“把散户当提款机”的，也曾有中小投资者在美国联合起诉李国庆等当当管理层，甚至i美股抛出“以每8.8美元／ADS的价格收购当当”，试图阻击其私有化。

而当当管理层买方团对降低私有化报价做出了解释：

第一，中国电商市场日益激烈，当当市场份额被蚕食，影响其运营及财务表现。

第二，全球金融市场变化使得当当股价受到影响，长时间的讨价还价将为股价带来不确定性，降价私有化将有助股东快速变现。

第三，中国宏观经济状况不佳，人民币贬值压力增大，美元走强使得私有化成本提升。

在去年10月份，李国庆接受虎嗅等多家媒体群访时，就表示“当当私有化可以霸道进行”。

关于股东和当当在制定回购价格中的分歧，李国庆指出“我们给溢价了30%，是用过去7天的，过去1个月的，过去6个月，还是过去1年的平均股价溢价呢？争论点在这。”

以往大多数私有化案例中，回购价格都以宣布私有化要约前30个交易日的均价为基准，溢价20%-30%。而当当网私有化要约回购价格比30日均价9.55美元/股还低18%。仅在私有化宣布头一天（2015年7月8日）收盘价6.51美元/股基础上溢价了20%。而6.51美元的股价是2013年6月—2015年7月来的最低价。

事实上，虎嗅发现李国庆能顶住争议，顺利推动当当私有化，主要是美国资本市场“同股不同权”的机制，使得李国庆俞渝夫妇在其持有当当35.9%股份的情况下，却获得高达83.5%的投票权。所以最终当当私有化，赞成票能超过9成。

而中国股民（当当散户投资者）“刚性兑付”的思维，难以接受当当私有化价格低于IPO近60%的落差，也让李国庆夫妇借当当私有化套利言论难以平息。

当当私有化后，李国庆会为其谋何出路？

相比李国庆口中那个“傻大黑粗”——刘强东，李国庆有先发优势，却“起了个大早，赶了个晚集”。归根结底，是李的“保守”，忠于零售的思维禁锢。在金融、云计算等方面，都未见到当当有大的突破。

当当私有化之后，李国庆也提到了回归A股，不是为了套现，是为了融更多钱：

“小股东就说还认为是被低估，但是我是大股东，老被低估好几年，还是这样的德行，所以我要私有化，你就别骂我了，为了当当的前程。当当销售是乘以0.3，京东是1.5，聚美乘以1，我为什么乘以0.3？就按2500点中国的股价也比美国高三倍，还别说4000点。”

我们可以预见，当当战略上，也会更加聚焦：图书、服饰、日用百货，核心还是零售。在虎嗅《李国庆又调侃刘强东了，还回应了当当私有化可以“霸道”进行》一文中已有分析：

10年过来，当当也尝试过品类扩张，3C、家电、母婴、美妆，相比之下服饰扩张是所有品类中最成功的。2012年下半年开始，当当将服装类作为业务 新重心开展，到2014年第二季度，其服装类增速已超图书业务，交易规模已经超过整体平台交易额的50%。去年9月，当当宣布以服饰为重心向“时尚电商” 转型并更换LOGO，扩张一些轻奢品类。

2014年底，当当还推出过自有品牌“当当羊绒”，但和此前推出过的自有品 牌“当当优品”一样，并未产生多大涟漪。除了服饰，当当还推出过自己的阅读器，类似亚马逊的kindle，将其取名为“当当都看”。从2012年中旬发布 第一款到去年中旬第二款升级。时间上来看，现在应该出第三代了，可久久未见。在电子阅读市场上，当当都看的声音也很少。

不过可以肯定的是，当当未来紧扣阅读市场的战略方向。今年初，当当网宣布剥离数字业务，由公司CEO李国庆亲自挂帅，重点打造数字阅读生态，目标是三年内占领正版数字阅读市场60%的市场份额。此次李国庆表示，会在四川绵阳建立数字业务的第二总部，在资金投入上也将有所加大。

哪些品类是当当谨慎的？“生鲜太复杂了，自己尽量不碰”李国庆说，“目前，当当开放平台品牌商家大概有3000家”。

半个月前，当当线下书店在湖南长沙（梅溪）开业，合作伙伴是步步高商业。

未来，当当冲击A股，要么借壳，要么连续盈利后苦苦“排队”。如果李国庆俞渝夫妇考虑“退休”了，也可乘着当当手头尚留存千万活跃用户，寻给好买主，卖个还可以的价钱。

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