硅谷创投教父：原本的A轮投资已经变成B轮投资-虎嗅网

美国创业孵化器Y Combinator创始人保罗·格雷厄姆(Paul Graham)最近发表文章，指出创投领域正在悄然发生的变化。（原文来自paulgraham.com，新浪科技翻译）

创业成本降低

先从最基本的问题开始：未来会比过去更好还是更坏？投资者总体来说赚到的钱是多了还是少了？我认为更多了。目前有两股强大的力量在推动创业融资的变化：创业的成本越来越低，创业变得越来越稀松平常。这种转变的背后是一次重大的社会转型，通常要等上好几代人才能发生一次。我认为我们仍处于此次转型的开端。可以肯定的是，还将有更多的创业公司涌现，20世纪中期诞生的那些等级森严的大企业将被小公司构成的网络取代。另外一个重要的推动力则是创业成本的降低。事实上，这两个因素是相关的：创业成本的降低正是创业风气流行的原因之一。

回报不降反增

因为优秀的创业公司将会增多。适合投资者入股的理想创业公司将会增加。风险投资行业有一条不成文的原则：每年大概只能有15家公司获得成功。眼下，优秀的创业者才是制约成功创业公司数量增长的因素，但这类人群将会不断增加。回报是否会因为估值的增加而降低？我认为，最顶级的公司将赚到更多的钱。高回报不会来自于低估值，而是来自于入股真正优秀的企业。如果投资者充当创业者的下属，而不是老板，便可赚到更多的钱。

天使投资机会巨大

我原先很不看好天使投资人。当你投资一家创业公司后，风险投资很可能会后来居上，剥夺你的股权。现在，天使投资人也可以通过Demo Day或AngelList等项目接触到与风险投资相同的交易。风险投资可以将天使投资人洗牌出局的时代也早已一去不复返。

我认为，创投领域目前最大的一个尚未开发的机会，是迅速为创业者提供与天使投资规模相仿的资金。当一家公司只有几个创始人时，一旦展开融资，一切事情都要停下来。这种高额的融资成本，为低成本的投资者提供了机会。低成本意味着快速决策。如果有著名投资者愿意以很好的条件投资10万美元，并承诺在24小时内作出决定，几乎就有机会接触到所有最具潜力的公司，因为每一家优秀的创业公司都会首先与之接触。倘若投资者总是花很长时间来做决策，或是就估值问题展开过多的谈判，创业者就会把他们留到最后再考虑。

从方尖碑到金字塔，早期投资机会更多

成功创业公司的数量是否会随同新增创业公司的数量实现直线增长？恐怕不会，原因有二：首先，以往对于创业的恐惧导致很多人都没有参与到创业浪潮中。现在，创业成本正在降低，预计会有更多人创业。另外一个原因则是创意冲突增加。创业公司越多，从事相同业务的公司数量也会越多。这对投资者意味着什么？最早期的投资将迎来更多机会，因为这是增速最快的领域。

原本的A轮投资实际上已经变成B轮投资。

我认为，对风险投资公司来说，最大的危险和最大的机会都来自于A轮投资。更准确地说，原本的A轮投资实际上已经变成B轮投资。现在，风险投资通常会故意在A轮投资中投入大量资金，原因是他们认为有必要在每家公司的A轮投资中拿下大笔股份，以防止可能损失董事会席位的机会成本。众所周知，A轮融资的规模并不是在充分征求企业需求后决定的。真正的决定因素是风险投资公司希望参股的比例，以及由市场制定的估值及投资额。

风险投资行业创立时的传统是：创业者更需要投资者，而投资者却没有那么需要创业者。但现在，创业者更希望减少股权出售比例，而风险投资公司却寸步不让，因为如果在A轮融资中持有的股份低于20%，他们不知道最终还能否赚到钱。我之所以将此描述为一种危险，是因为A轮投资者与他们即将与之合作的创业公司的分歧越来越大，有可能自毁前程。但我认为这同时也是一个机遇，原因在于，随着市场逐渐脱离传统的风险投资商业模式，目前正在积聚很多潜在的力量。这意味着，第一家冲破束缚，愿意在A轮投资中按照创始人的意愿购买股权的风险投资公司，将会获得巨额利益。

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