人工智能，将如何改变散户和机构投资者

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：安迪·瑟沃，编辑：郭力群，头图来自：视觉中国

1987年10月19日“黑色星期一” 过去几天后，在《财富》杂志（Fortune）担任科技记者的我被编委会叫去解释一下股市暴跌22%的原因。当时还年轻的我得向年事已高的编辑们（其中几个人仍在用烟斗抽烟）详细说明程序化交易是什么，以及它是如何导致市场崩溃的。 

我的朋友、当时在德崇证券（Drexel Burnham Lambert）期权部工作的小乔治·费罗斯（George Fellows Jr.）曾向我描述过，程序化交易需要用计算机算法买入或卖出一篮子股票，有时还会对某个指数进行套利。我向编辑们转述了这一概念，他们听了以后纷纷摇着头表示难以置信。

华尔街和技术之间的关系漫长、深厚又令人不安。那时的电脑其实就是算盘，但还是把市场推到了悬崖边上。事实上，20世纪80年代处理能力的提高和90年代末互联网的消费化等重大技术飞跃，似乎预示着股市的繁荣和萧条，比如1987年股灾和90年代的互联网泡沫，离我们更近的例子包括较小规模的闪电崩盘（2010年5月和2013年4月）和高频交易故障等。

人工智能时代到来后，我们很可能会看到更多或大或小的华尔街风暴。英伟达（NVDA）的大涨以及最近市场因一张显示五角大楼附近发生火灾的人工智能生成的假照片而短暂下跌可能只是一次性事件，但也可能是一个预兆。 

我们该如何看待人工智能？我的同事兰德尔·福赛斯（Randall Forsyth）最近撰文分析了它对经济的影响，当然，我们还可以从投资的角度来看人工智能，不仅是英伟达，还有微软（MSFT）、谷歌母公司Alphabet （GOOGL）和Marvell Technology （MRVL），如果你有投资途径的话，也可以考虑ChatGPT母公司OpenAI或Anthropic等私人公司。 

一些投资者对人工智能持怀疑态度，这是可以理解的。过去十年，硅谷创造了加密货币、NFT、虚拟现实和扩展现实、元宇宙以及一些没什么价值的应用程序，比如跟踪你的狗的体重的应用程序。人工智能真能超越那些不太可靠的创新吗？许多资深科技高管和投资者——比如投资公司银湖（Silver Lake）和BayPine的联合创始人戴夫·鲁克斯（Dave Roux）——都认为可以。

鲁克斯说：“人工智能也许不能和火或电的发明相提并论，但它可能比个人电脑和手机更重要，或者和它们一样重要，想想这些技术如何改变了世界。” 

和个人电脑与手机一样，人工智能可以改写几乎所有行业的运作方式——包括投资。虽然我们现在还处于人工智能的早期阶段，但我决定探究一下人工智能会如何改变散户和机构投资者。 

Bitwise Asset Management首席投资官、Equbot（基于人工智能的投资平台，旗下管理AI Powered Equity ETF （AIEQ））董事会成员马特·霍根（Matt Hougan）认为，人工智能是“资源最丰富的机构和资源最贫乏的散户之间信息优势长期扁平化的一部分，这种趋势已经持续了几十年。”

也就是说，人工智能可以为散户提供迄今为止只有Renaissance Technologies和D.E. Shaw等量化对冲基金才能获得的工具。理论上听起来不错，但实际上，“我们”和“他们”之间的鸿沟非常宽，而且人工智能还有很长的路要走。 

一家大型量化投资公司的前首席风险官说：“我很难判断人工智能会如何改变投资。”他称，人工智能不一定值得信任，此外，“成功的量化分析师不仅依赖智能算法，还依赖极其高效的市场执行，人工智能可能帮不上忙”。第三，他说：“人工智能需要以一种可用的方式进行打包，你不能只是告诉AI：‘带着X美元的资金进入市场，然后赚钱。’需要有某种平台或结构，这个平台能否以合理的价格提供给散户？”

这是个好问题。

牛津大学人工智能专家尼克·博斯特罗姆（Nick Bostrom）认为，人工智能对于需要消化大量文本的投资者来说将是一个福音，“无论是半秒钟就能读完的年报，还是阅读人们在社交媒体上的言论。”但博斯特罗姆对一些人所说的人工智能的优势持怀疑态度，他说：“人工智能能否比人类专家更好地预测某个特定国家是否会发生政变，或者一家大型石油公司是否会被征用？我目前还不知道这方面的任何数据。” 

尽管如此，银行和券商已经开始行动了，它们在这一过程中分成了两个阵营。据彭博社报道，包括美银、花旗、高盛和摩根大通在内的许多银行都禁止在工作中使用ChatGPT，想想三星工程师使用ChatGPT导致源代码泄露这件事，可以理解这些银行为什么禁用ChatGPT。 

然而其他银行——在某些情况下，同一机构的不同部门——正在谨慎地试验人工智能。这一阵营包括高盛和摩根大通，前者正在利用人工智能帮助开发人员编写代码，后者正在利用人工智能探测美联储声明和演讲中的交易信号。 

贝莱德成立了贝莱德人工智能实验室（BlackRock AI Labs），（“在贝莱德，我们相信人工智能可以有效改善财务状况”），该公司拥有一批优秀的科学家，尽管目前还不清楚他们在做什么。一位知情人士称，有关贝莱德人工智能实验室的消息很快会披露。

摩根士丹利可能是在人工智能领域走得最远的公司。摩根士丹利财富管理（Morgan Stanley Wealth Management）董事总经理大卫·吴（David Wu）称，大约一年半前，摩根士丹利的一个团队与OpenAI见了面，现在，公司的财务顾问正在接受培训，学习使用基于GPT4的一款内部工具，员工可以通过该工具与公司所有数据和研究进行“实时聊天”。 

吴说：“几个月前，如果你问你的理财顾问：‘你怎么看苹果公司？’，顾问们可能得通过一个研究门户网站查找最新报告，通常他们会说：‘我晚点打给你’。我们正在构建一个聊天界面，理财顾问可以实时询问我们对苹果的最新看法，然后让机器浏览我们的整个内部内容语料库，并在两秒钟内合成一个答案。” 

这是一种福报还是诅咒？ 

接下来我们来看绕过券商直接使用ChatGPT进行投资会发生什么。目前知名度最高的生成式人工智能平台ChatGPT于2022年11月30日（这一天可媲美1995年8月9日Netscape 上市，开启了消费互联网时代）上线，值得注意的是，它不包括2021年9月之后的数据，所以如果你问ChatGPT是否对公众开放，它基本上会说不。此外，ChatGPT不会给你投资建议，如果你问它该买什么股票，它会滔滔不绝地说一些很空洞的话： 

“作为人工智能语言模型，我无法提供个性化的金融建议或推荐具体股票。决定买哪些股票涉及各种因素，比如你的财务目标、风险承受能力、投资范围和个人研究。较为常见的建议是，在做出任何投资决定之前，咨询理财顾问或自己做详尽的研究。” 

不过，ChatGPT可以回答有关货币的时间价值、或股票和债券有什么不同之处等问题。当然，还有其他生成式人工智能网站非常欢迎你使用它们的算法来获取建议。 

为了更好地了解这个问题，我请教了两位拥有丰富经验的华尔街人士——沃顿商学院的杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）和普林斯顿大学的伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）。他们两人加起来有大约120年的市场经验，属于认为“太阳底下无新事”的阵营。 

首先我问西格尔教授：未来人工智能可以帮我们选股、然后我们放心去海滩就行了吗？不能。西格尔说：“别忘了人工智能是做什么的。ChatGPT扫描的是所有已经写出来的内容，我看不出这对选股有什么帮助。我认为人工智能有巨大的可能性，但不认为它在选股方面有巨大的可能性。” 

马尔基尔教授在回答这个问题时说：“我认为，如果我是一名证券分析师，在人工智能的帮助下，我可以比以前做得更好，这一点毫无疑问，但这丝毫不会改变我的观点，即个人投资者不应该选股。人工智能最多能让市场价格更好地反映所有信息，但矛盾的一点是，当每个人的业绩都变得更好时，挑选个股将变得比以前更难。” 

看来选股对人工智能来说也是一件很难的事。自2017年10月18日推出以来，上文提到的AI Powered Equity ETF （AIEQ）上涨了16.1%，而标普500指数在此期间上涨了63.9%。此外，最近ChatGPT因为被“一磅羽毛和五磅铅哪个更重？”这个问题搞糊涂了而遭到群嘲。（它说二者一样重）

两天后，我问了ChatGPT同样的问题，得到的答案是：“五磅铅比一磅羽毛重。虽然这两件物品都以磅为单位，但五磅的重量比一磅大，因此，就重量而言，五磅铅比一磅羽毛重。” 

总而言之，ChatGPT和其他生成式人工智能还远没有做好让投资者迎来黄金时代的准备，但是再想想看：今晚你会爬上床去睡觉，当你睡着时，ChatGPT还在继续工作，变得越来越好。

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：安迪·瑟沃，编辑：郭力群