本文来自微信公众号：界面新闻 （ID：wowjiemian），作者：薛冰冰，头图来自：视觉中国

7月10日，山航B退（200152.SZ）正式从深交所摘牌退市，宣告二十三年的上市历程走到尽头，山航也成为业内首家被强制退市的航空公司。

疫情三年民航业遭受前所未有的冲击，资源有限、实力不足的中小航空公司普遍面临经营危机，自救无果下大多寻求外部力量支援。有些民营航司易主地方国资，如云南瑞丽航空被无锡地方国资控股、更名为苏南瑞丽航空；有些地方航司进一步获得当地政府增资，如长龙航空获得浙江省财政厅增资。

而山航作为山东省首家本土航空公司、也是老牌地方航司，资不抵债以来始终未能获得股东的援助。这和山航的上市公司身份直接相关，山航于2000年登陆B股上市，当初B股的推行是为了国内资本市场引入外资，随着内地企业纷纷赴境外市场上市，B股作用日益减弱，长期陷入低迷，已缺乏资本市场的融资功能。

由于无法在B股市场增资扩股，山航只能通过发债、银行贷款等债权性融资方式筹措资金。2021年6月，山航向国开行山东分行申请不超过26亿元的航空公司应急贷款。这笔应急贷款期限仅为1年，对山航来说可解燃眉之急却无法真正走出水深火热之势。

进入2022年上半年，大股东之一的国航宣布筹划取得山航集团及山航股份控制权。历时9个月，国航于今年3月下旬以3300万元将山航集团和山航股份收入囊中，并对山航股份发起全面要约收购，要约收购以终止山航上市地位为目的，退市之后才能对其注资输血。

只不过，国航对山航的要约收购遭到多数中小股东的质疑和反对，最后仅完成0.0041%的上市流通股份收购。虽然未能顺利完成全面要约收购，但是山航因连续两个年度经审计的期末净资产为负值，触发强制退市情形，退市成为山航无法改变的结局。

山航被国航收购并从B股退市，意味着它从一家地方国有航司、独立上市航司彻底变成央企航司的子公司。原本在收购之前，山航就和国航有着千丝万缕的联系。一方面，在取得控股权之前，国航为山航集团第一大股东，持股比例达到49.4%，同时直接拥有山航股份22.80%股份。现任山航集团董事长徐传钰也出身于国航系。另一方面，作为国航参股公司，山航常旅客会员体系并入国航的常旅客会员体系“凤凰知音”，二者的会员队伍统一协调管理。

但是未能控股，山航一直不在国航的合并报表内。此番收购并完成退市后，山航的并表首先会提升国航的整体规模。数据显示，截至2022年末山航拥有132架波音737飞机，加总以后国航机队数量扩充至近900架，超越南航成为国内机队规模最大的航司。此外，国航将获得更多优质时刻、进一步优化航网布局，通过与山航的航线互补，提高在华东区域的市场份额。

在上交所互动版块，也有不少投资者关心未来国航与山航如何协同发展。对此，中国国航（601111.SZ）回复称，公司控股山航集团和山航股份后，正在进一步研究通过多方面协同安排促进山航股份的发展。

据山航股份5月24日披露公告，其已与山航集团陆续签订了《委托贷款协议》，接受山航集团以委托贷款方式提供的不超过100亿元的资金，目的是基于其生产经营的需要，提供流动资金支持，积极纾困、脱困，相关股东需要给予全方位支持。

国航方面还表示，山航股份未来将在国航体系内充分发展，逐步通过协同效益显现出发展的活力。随着国内市场环境的改善以及协同效应的逐步显现，2023年的业绩预计会好于2022年。

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