2023，券商融不到钱了？

忙活了一年多，中原证券（601375.SH）却突然叫停了70亿元定增。

中原证券日前公告称，综合考虑资本市场环境，并统筹考虑公司实际情况和融资安排等，决定撤回相关定增申请文件。于2022年4月发布定增预案，历时一年有余、经过三轮问询后，公司作出上述决定。

一石激起千层浪，券商再融资市场年内遇冷的情况也被推向前台——没有定增落地，也没有配股预案发布，以往火热的券商再融资，在年内却大幅“降温”。

据Wind（万得），年初至今，浙商证券、天风证券等5家上市券商或母公司发布定增预案，募集资金总额在27亿元至80亿元不等，但市场未有定增或配股落地，也没有配股预案发布。对比来看，2022年同期，国金证券的定增，中信证券、财通证券和东方证券的配股均落地。

不仅数量不及此前，募资规模亦缩水。整体来看，年内券商融资金额多在40亿元至80亿元区间，未有百亿级募集计划出炉。而在2022年，中信证券、东方证券的配股实际募资额均超百亿元。

券商再融资是否正由热转冷，融资环境愈发艰难？有券业人士告诉《财经》记者，目前券商对推进再融资较为谨慎，“钱不是越多越好，要有用武之地”。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军对《财经》记者表示，对上市证券公司再融资的监管要求符合目前市场发展现状，即经济进入到高质量发展和创新驱动新阶段，金融机构的资源配置也需按照高质量发展要求进行完善。

“以前券商融资可能是以规模来判断，募资越多越好，现在显然规模不是最重要的，而是资本能否得到合理有效的使用。”他说。

一、70亿元定增突遭撤回

中原证券推进了一年有余的定增陡增变数。据公司7月22日公告，综合考虑资本市场环境，并统筹考虑公司实际情况和融资安排等因素，决定终止向特定对象发行股票事项，并向上交所申请撤回相关申请文件。

回顾该宗定增始末：2022年4月29日，中原证券发布《非公开发行A股股票预案》称，公司非公开发行募集资金不超过70亿元（含），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

上述募集款中，近半数（33亿元）用于发展资本中介业务，21亿元发展投资与交易业务；其余募资款用于对境内外全资子公司进行增资、信息系统建设及合规风控投入、偿还债务及补充营运资金。 

2022年8月初，该公司收到证监会行政许可申请受理单。自当月至2023年7月间，中原证券完成三轮监管问询。

《财经》记者关注到，在2022年8月、2023年3月和同年7月的三轮问询中，证监会和上交所均就公司融资必要性发问。

例如，上交所于7月6日对中原证券再融资发出第三轮审核问询函，要求其说明此次融资的必要性、融资计划及方式的合理性，以及融资规模合理性，是否存在过度融资等。 

撤回定增预案的一周前，中原证券刚刚迎来新掌门人。公司15年“老将”菅明军到龄退休，鲁智礼接棒，任中原证券董事长。

从基本面来看，自2017年1月“回A”后，中原证券营收波动较大，增收不增利情况明显。

2018年至2021年，中原证券年营收从16.5亿元一路上行至44.21亿元，但在2022年又跌回18.81亿元。上述时段内，公司归母净利润多徘徊在1亿元左右，2021年曾实现归母净利润5.13亿元，2022年为1.07亿元。

不过，据中原证券2023年半年报预告，公司预计今年上半年实现归母净利润1.67亿元，将实现扭亏为盈。

二、券业融资由热转冷

在推进再融资过程中，券商“调方案”的情况并不少见，大多为缩减募资总额、调整募资用途，但直接撤回定增预案的，较少见。

近年，在券商着力发展重资本业务的背景下，上市券商融资“补血”热情高涨，定增、配股、短融齐上阵。但在年内，这种热闹景象再未出现，昔日的百亿级融资也不见了踪影。

据Wind，按预案公告日，年内，浙商证券、天风证券、南京证券、锦龙股份、中泰证券5家上市券商或母公司披露了定增预案。

最新一份券商定增预案来自中泰证券。该公司7月1日发布的向特定对象发行A股股票预案显示，公司向特定对象发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过20.91亿股（含本数），募集资金上限为不超过60亿元，其中25亿元用于偿还债务，其余募资款用于信息技术及合规风控投入、另类投资业务和做市业务。

上月初，中山证券控股股东锦龙股份抛出定增预案，预计募资总额不超约27.56亿元，用于偿还公司借款及补充流动资金。

据《财经》记者梳理，包括上述两家在内，今年以来5家发布定增预案的上市券商或母公司，合计募资金额约257亿元，其中浙商证券拟募资80亿元，为目前金额最高的一家。天风证券和南京证券，募集金额分别为40亿元和50亿元。

募资投向上，自营和财富管理业务是重点投资方向，部分券商还拟将募资款用于偿还债务等。

（资料来源：Wind）

对比去年同期，按发行日期及股权登记日，2022年前7月，国金证券、长城证券增发落地；兴业证券、东方证券、财通证券等配股实施。

此外，中金公司、华泰证券于2022年9月、12月先后披露了配股预案。

再向前追溯，2020年和2021年，东兴证券、国联证券、西部证券等完成定增，红塔证券、国元证券、招商证券等完成配股。

值得一提的是，年内，部分券商的再融资方案一经发布，即引发了监管关注。今年1月，浙商证券在抛出80亿元定增预案后，上交所对其下发相关监管函。

上交所网站1月19日披露，该所向浙商证券下发非公开发行相关事项的监管工作函，涉及对象为上市公司，董事、监事、高级管理人员。

三、“资金饥渴”如何缓解

针对上市券商再融资行为的监管趋严。对于有关上市证券公司再融资行为，今年1月，证监会新闻发言人在答记者问时表示，证监会一直倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。

“作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。”证监会称，同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。

赵锡军认为，对上市证券公司再融资“走资本节约型道路”“合理融资”等的监管要求，符合目前市场发展现状。

“以前券商融资可能是以规模来判断，募资越多越好，现在显然规模不是最重要的，而是资本能否得到合理有效的使用。”他提到。

与此同时，行业竞争日趋激烈，重资产业务消耗资本金、驱使券商融资，券商如何解决旺盛的融资需求？股权融资路不好走，在当前阶段，券商又是否能转向债券融资？

有中型券商分析师认为，补充资本金扩大规模仍是行业大势，对于券商扩张版图，增强竞争力和抗风险能力有很大帮助。

也有券商非银分析师提到，券商或可股债融资双管齐下，多渠道夯实资本实力。

“券商股权融资频率与监管周期、市场行情、业务结构关联较大。”平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示，券商股权融资主要包括三种方式，分别为增发、配股及可转债。总体来看，定增是券商最主要的股权再融资方式，近年来配股和可转债频率明显提升。

“券商债券融资同样受市场、监管、业务结构等因素影响，但相对于股权融资，债券融资规模更稳定。”王维逸也提到，股权与债券融资各具优势，券商需灵活选择融资方式。

本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：周楠，编辑：陆玲