美国主权信用被降级，风险资产会被抛售吗？

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：巴伦周刊，编辑：郭力群，头图来自：视觉中国

8月1日，国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）将美国政府的长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。 

在惠誉下调美国主权信用评级后，目前在三大国际评级机构中，只有穆迪（Moody’s）仍将评级维持在AAA。2011年美国债务上限之争促使标准普尔（Standard & Poor’s）将其评级下调至AA+，至今未作调整。 

惠誉的降级决定随即遭到白宫的谴责，白宫在一份声明中表示强烈反对这一决定。 

美国财政部长耶伦回应称，惠誉的降级决定是武断的，而且是根据已经过时的数据做出的。耶伦指出，促使惠誉做出这一决定背后的几个因素，“在本届政府执政期间已经出现改善”。 

2011年标准普尔下调美国主权信用评级曾引发股票等风险资产的抛售，美国国债等避险资产获得提振。周三市场出现了类似反应，亚太市场日本股市领跌，日经225指数收跌2.3%，东证指数收跌1.52%。香港恒生指数收跌2.47%，上证综合指数收跌0.89%，深证成指收跌0.35%。 

10年期美债收益率8月1日触及7月初以来最高水平后，8月2日下跌超过1个基点，至4.0292%。2年期美债收益率下跌近4个基点，至4.8726%。 

一、经济学家：降级影响不大，更多是一个政治话题

惠誉指出，降级反映出美国“未来三年财政恶化、政府债务高企且仍在不断增加、以及过去20年相对于其他评级为AA和AAA的国家治理水平下降”等问题。 

惠誉还指出，其他问题包括美国债务上限僵局反复出现，以及在危机的最后一刻才拿出解决方案。 

5月下旬，美国两党就提高债务上限达成协议，这场旷日持久的争斗导致违约风险上升，促使惠誉将美国信用评级列入负面观察名单，即使在协议最终敲定后，惠誉依然没有将美国移出负面观察名单。 

目前还不清楚惠誉8月2日正式决定降级的原因。美国两党同意将债务上限延长两年，与此同时限制了部分联邦支出。最近几周，美国通胀降温，经济增长也强于预期。 

安联（Allianz）首席经济顾问、Gramercy Funds Management董事长默罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）评论说：“我对惠誉这一决定的许多方面和时机都感到非常困惑。” 

惠誉指出，与大多数国家政府不同，美国政府缺乏中期财政框架，预算编制过程复杂，这些因素再加上经济冲击、减税和新的支出计划，导致“过去十年债务持续增加”。 

惠誉还指出，在应对社会保障和医疗保险成本上升带来的挑战时，美国取得的进展有限，随着人口老龄化加剧，这些成本将继续大幅上升。惠誉预计，今年美国财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例将从2022年的3.7%升至6.3%。 

布鲁金斯学会（Brookings Institution）经济研究高级研究员温迪·埃德尔伯格（Wendy Edelberg）认为，如果投资者或主力资金对评级有要求，那么降级可能会产生一些影响。但她同时指出，就算有影响，考虑到美国的评级仍然很高，影响可能不会很大。 

其他经济学家认为，降级不会影响美国经济和市场。一些经济学家强调，惠誉的评级行动不像穆迪或标准普尔那样受到密切关注，回顾过去，标准普尔十多年前下调美国评级带来的影响非常小。 

哈佛大学经济学家杰森·弗曼（Jason Furman）说：“很多投资者都是老手了，他们不会从评级公司那里寻找线索，更多看的是美国国债市场在释放什么信号。我预计降级不会对经济产生影响，这更多是一个政治话题。”

实际情况也确实如此。在华盛顿，降级立刻成了一个导火索，民主党议员和白宫将责任归咎于共和党，参议院民主党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）说：“这是不计后果的边缘政策和不把违约当回事的结果。” 

长期来看，降级决定可能会给希望看到政府解决债务问题的两党议员提供“弹药”。美国跨党派研究机构负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget， CRFB）主席玛雅·麦克金尼斯（Maya MacGuineas）8月2日晚间在一份声明中说：惠誉的降级决定突显出，美国财政正走在一条不可持续的道路上。 

麦克金尼斯说：“今天的降级敲响了警钟，我们必须整顿国家的财政和政治机构。”

二、美国国债市场成为关注焦点

如果以史为鉴，惠誉的降级决定可能会推动规模为25万亿美元的美国国债市场的上涨。 

Truist Advisory Service固定收益业务董事总经理奇普·休伊（Chip Hughey）8月2日接受MarketWatch电话采访时说：“如果拿2011年发生的情况做比较，那么对降级最直接的反应不是对美国偿债能力的担忧，而是对经济增长潜力的担忧，虽然评级被下调，但对增长潜力的担忧创造了对美国国债的需求。” 

FactSet的数据显示，2011年美国主权信用评级被下调之前和之后的那段时间里，10年期美债收益率从当年8月之前的约3%降至9月底的1.8%左右。

休伊说：“不能肯定地说这一次市场反应会和2011年一样，因此毕竟这是美国主权信用评级第二次被下调，可能会改变人们对美国信誉度的看法。”

休伊表示，与此同时，惠誉降级的理由也可能引发市场焦虑，促使投资者转向传统上被视为可以避险的资产。

惠誉宣布降级决定后，10年期美债收益率随即下降约3.2个基点，至4.015%，回吐了8月2日9个基点的部分涨幅。

今年4月，短期美债收益率升至5%以上，并一直保持在高位，部分原因是美联储通过迅速加息来遏制通胀。美联储一周前再次加息，政策利率升至5.25%～5.5%，为过去22年以来的高点。 

自6月债务上限协议达成以来，投资者一直在抢购财政部随后发行的美国国债，尽管政府借款成本一直在上升。 

美国财政部公布第三季度1万亿美元的借款预估值后，预计市场会出现一波新债发行“狂潮”。 

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：巴伦周刊，编辑：郭力群