“A股不死鸟”皇台酒业的20年摘帽路

8月17日*ST皇台（000995.SZ）发布了摘帽公告，8月18日其股票简称由*ST皇台变更为皇台酒业，这是*ST皇台第五次摘帽，因此股民将其戏称为“A股不死鸟”。

在上世纪九十年代，皇台是一家著名酒厂。据皇台酒业老员工回忆，当时为了拉一箱酒，需要在酒厂门口排队七天。1993年，在国家统计局的首届中国糖酒工业企业评价中，皇台酒业被评为中国饮料制造业最佳经济效益500强之一，1994年在第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖。

然而这些荣誉都成为了过去。从2003年第一次被*ST之后，皇台酒业在过去20年时间里，经历了五次被*ST，又成功摘帽的过程，其间也暴露出了经营不善、股东变更、治理层内斗等一系列问题。昔日与茅台齐名的皇台酒业，也错过了中国酒业发展的黄金时期。

一、业务开展不利戴帽

2000年，皇台酒业在深圳证券交易所上市，比贵州茅台上市还要早一年。当年，皇台酒业的营收是1.58亿元，净利润0.29亿元。

上市的第二年，也就是2001年，皇台酒业的营收和利润双双大幅下降，净利润仅为0.03亿元。2002年，皇台酒业延续营收和净利润下跌的趋势，净利润亏损0.12亿元。2003年，亏损进一步扩大至1.17亿元，由于连续两年亏损，皇台酒业第一次戴上了*ST的帽子。

2003年，正值中国遭受非典，皇台酒业也在年报中解释，亏损主要是由于产业政策的调整以及酒类市场竞争激烈，区域白酒发展受阻，加上非典，销售困难，导致企业面临严峻形势。

2004年，皇台围绕“消除退市风险警示”这一目标，改革、经营两手抓，当年进行了四方面变革，其中一项是按市场要求建立营销新体制，销售公司是各类产品的专营公司，实行独立经营，自负盈亏的运行机制。此外，在产品上，也推出了“本色、年份”系列等中高价位新产品。

通过精简机构，压缩人员，皇台降低了管理费用，在2004年时，凭借近1000万元的利润第一次摘帽成功。

2004年，皇台酒业外部也没有风平浪静，由于皇台与福建龙岩印刷厂因包装物质量认定不一致，引起诉讼，控股股东持有的股份被福建龙岩中院经司法拍卖200万股。当时皇台酒业控股股东的实际控制人是甘肃皇台酿造（集团）有限责任公司，属国有独资公司。

随后皇台酒业调整营销策略，改善产品结构，压缩管理成本，有效清理清欠债务，在2005年保证了净利润的上涨。

但好景不长，2006年，皇台酒业的利润又开始下降，2007年、2008年均亏损五千多万元，皇台酒业二次戴帽。

这一时期，皇台酒业自称亏损原因有三：一是原材料成本上涨；二是产品结构调整，压缩了部分盈利能力较差的低档酒产品销售，同时开发了九鼎皇台酒、六鼎皇台酒、三鼎皇台酒、元鼎皇台酒等新产品，致使销售费用大幅上升；三是罕见的冻灾、国际金融危机以及行业竞争激烈等带来了影响和冲击。

在这一阶段，皇台酒业也经历了实控人的变动，为此后数年的内斗埋下引线。上市以来，皇台酒业的实控人是武威市国有资产管理局，张景发为皇台酒业法定代表人，张景发通过成立合资公司、以实物资产作价进行增资、改制引入新公司、转手大股东股权、拍卖法人股等，让皇台酒业从国有企业变为私人企业。2007年，北京鼎泰亨通有限公司（以下简称“鼎泰亨通”）变为控股股东，张景发的三儿子张力鑫成为实际控制人。

二、公司内斗升级

2008年，张景发去世，他在去世时没能留下遗嘱，他的三个儿子开始了一轮遗产纷争，皇台酒业成必争之地。据已离职的皇台员工回忆，当时酒出不了厂门，大儿子要发货，三儿子派人守门，三儿子要发货，大儿子派人守门，曾爆发多起暴力事件，员工工资被拖欠也无心工作。

内斗之下，经营情况持续恶化。2009年，在面临退市风险的压力下，皇台采取债务重组措施，与中国东方资产管理公司达成债务核销协议，从而增加了营业外收入，最终使公司扭亏为盈，2009年录得净利润643万元，实现了第二次摘帽。

2010年，皇台酒业原第一大股东鼎泰亨通将19.6%的股权（3477万股）转让给上海厚丰投资有限公司（下称“上海厚丰”），合同金额总价为2.21亿元。值得注意的是，上海厚丰成立日期为2010年2月2日，也就是说，上海厚丰成立7天，就花2亿元收购了*ST皇台股权，并成为其第一大股东。

上海厚丰的实控人是卢鸿毅，上海厚丰持有皇台19.60%的股权，为第一大股东，北京皇台商贸则持有上市公司13.90%的股权紧随其后。

皇台酒业在反复戴帽、摘帽的过程中，也错过了2007~2011年中国白酒行业的产能狂飙期，根据国家统计局数据，2011年是行业产能增速的高点。2009年起，不少名优酒开始涨价，并投入大量广告营销进行推广。2009年的春晚，马东领衔的《五官新说》节目中有意无意地出现了洋河、五粮液、金六福等白酒品牌，2010年春晚节目中酒企的植入数量再次增加。

接近卢鸿毅人士对记者称，面对向好的外部环境，卢鸿毅接手皇台酒业后，想要搞好经营，找了一些经销商，重新签订经销合同。比如，2013年皇台酒业控股子公司浙江皇台曾与广东粤强酒业签订产品经销合同书，对方承诺在三个月内总计完成3000万元销售任务。

但据已离职的皇台核心员工称，在利润刚开始转好的情况下，皇台酒业加大广告宣传、促销支持、品牌营销的投入力度，并且全国扩张，开发福建、浙江、山东等东南沿海市场，这些策略带来的又是亏损。

2013年皇台酒业再次亏损，2014年亏损扩大至3929万元，皇台酒业第三次戴帽。

此时，2012年三公消费禁令的出台对白酒业产生重大影响，在市场竞争激烈的背景下，皇台酒业的大本营甘肃市场被省外品牌进攻，皇台酒业艰守省内，但高端产品销售比重开始下滑。

公司的内斗也逐渐升级，上海厚丰多次试图定增，但都由于其他股东的阻拦而陷入停滞。2012年，皇台酒业计划向上海厚丰实际控制人卢鸿毅等投资者发行1800万股募集1.91亿元补充流动资金及偿还贷款，但由于上市公司与上海厚丰之前的控股股东北京鼎泰亨通存在重大诉讼，非公开事宜无法推进。2013年，皇台酒业再次计划向上海厚丰等投资者非公开发行5500万股，募集4.3亿元用于补充流动资金，可由于北京鼎泰亨通再次提出仲裁申请，该方案因过了有效期而再次终止。

卢鸿毅还提出了一系列跨界重组方案，也是因相似的原因而未能成行。2014年，该公司计划向上海厚丰的关联方发行不超过1.9亿股，募资14亿元进军保健品行业并补充营运资金，被二股东北京皇台商贸否决；2014年计划与浏阳河重组，却因自身官司缠身，浏阳河被曝“资金链面临断裂”不了了之；2015年进军番茄业务，但业务毫无起色，两年后又回归酒类主营业务；2016年，皇台酒业又计划与游戏类公司飞流九天重组，2017年曾尝试获得深圳中幼教育控股权，涉足幼儿园课程开发与运营，也都以失败告终。

一顿折腾之下，刚起色的主业又见亏损。2016年皇台亏损1.66亿元，2017年亏损1.18亿元，皇台酒业第四次戴帽。更蹊跷的是，在2018年初盘点时，皇台约6700万元的库存成品酒丢失。2018年皇台继续亏损9548万元，被实行退市风险警示。

2017年初，卢鸿毅辞去皇台酒业董事长职务，由“德隆系”旧将胡振平接替。接任的胡振平面临着皇台酒业一系列的民事诉讼，很快到了2018年，皇台酒业多个公司银行账户被轮候冻结，胡振平被法院执行限制消费令。

三、首富的进击

2019年，皇台酒业控股股东再次变更，盛达集团接盘，2020年，控股股东盛达集团与股东甘肃西部资产管理股份有限公司、北京皇台商贸有限责任公司成为一致行动人，北京皇台商贸有限责任公司已将其持有的全部公司股份对应的表决权委托给甘肃盛达集团有限公司，委托期限至2025年4月11日，股东内斗告一段落。

目前皇台酒业的实际控制人为赵满堂。赵满堂曾先后以45亿元身家、50亿元身家登上2018年和2019年胡润百富榜，分别位于第902名、828名，被称为“甘肃首富”。

盛达集团进入后，皇台酒业开始进行董事会改组，完善公司内部控制管理体制。在财务操作上，盛达集团通过债务转移、无偿资产注入以及提供无息贷款等操作，为皇台酒业“输血”。同时，盛达集团努力为皇台酒业寻找销路，并组建新的营销团队、推出新产品、开拓新市场、开发新客户等，一度实现扭亏为盈。

但2021年皇台酒业再次亏损1355.48万元，再度戴帽。根据年报信息，主要原因在于疫情影响和开发新市场的销售费用增加。

2022年，皇台实现了盈利，营收为1.36亿元，同比增长近50%，净利润735.61万元，同比增长14.27%。并在回复年报问询函之后实现了摘帽。

据一位甘肃酒企销售人士观察，皇台主要发力了大本营武威市场、省会兰州市场以及皇台控股股东盛达集团所在的天水市场，这三个市场的白酒消费量都属于甘肃省白酒消费排行前四名的市场，对皇台业绩的支撑明显，再加上皇台此前基数又小，因此起势极快。

皇台方面称，2022年新推出的宾系列产品、皇台禧酒贡献了较大收入，另外，公司主要产品窖底原浆系列、普老皇台、醉凉州等销量较上年大幅增长。

纵观皇台上市23年，只有2016年的营收超过了上市当年。在中国白酒上市公司中，皇台酒业也多年垫底。2023年第一季报显示，皇台实现营业总收入3855万元，同比增长14%，净利润268.07万元，同比增长70%。

皇台酒业的前景如何？在白酒行业分析师蔡学飞看来，目前的皇台品牌知名度较低，销售体量有限，是标准的地方中小型酒企，主业不振，盲目的多元化与屡次的股权变更让企业发展遇阻，暂时的脱帽无法改变企业的经营困局。

白酒专家肖竹青对记者称，皇台酒业已经错过了白酒行业的黄金发展期，未来需要面对强势酒企向西北市场渗透、异军突起的酱香酒不断抢占浓香酒市场份额以及当地强势酒企这三重压力，皇台酒业恢复元气仍任重道远。

2022年报中，皇台称要为实现“打造中国知名白酒品牌和中国葡萄酒中高端品牌”的战略目标而奋斗。2023年，公司要实行产品升级战略，重点聚焦武威、兰州、天水等省内核心市场，提高市场占有率，同时全面推进全国重要区域经销商招商工作。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：郑淯心