聊聊美国政府关门、贸易政策和总统大选

投资研究公司Veda Partners的经济政策研究主管亨丽埃塔·特雷兹（Henrietta Treyz）是一位为投资者解读华盛顿政策的老手。眼下，有很多事件需要解读，比如两场战争、美国政府的巨额债务、国会预算之争以及谁将接替被罢免的众议院议长凯文·麦卡锡（Kevin McCarthy）等等。 

特雷兹说，2008年至2009年全球金融危机期间她在美国参议院任职的经历，相当于拿到了一个“研究混乱局势的博士学位”。在那以后，特雷兹一直在帮助投资者理解政治和政策的影响。目前特雷兹担任Veda Partners董事总经理，她给投资者的建议是：了解应该关注的议员，了解他们的动机，以及他们会如何投票。 

《巴伦周刊》于9月中旬、也就是国会避免政府关门的前几天对特雷兹进行了专访，过去一周对她进行了几次追加采访，讨论内容包括美国政府关门的概率、贸易政策和2024年总统大选等。以下是经过编辑的访谈内容。

《巴伦周刊》：全球形势和几周前相比看起来更糟糕了，此外，美国国会“功能失调”的问题仍未得到解决，众议院共和党领袖史蒂夫·斯卡利斯（Steve Scalise）退出议长竞选后，众议院目前处于“群龙无首”的状态，这对政府关门的概率有哪些影响？

亨丽埃塔·特雷兹：巴以冲突和尽快选出新议长的必要性有利于推动国会“功能”恢复正常，但这需要一段时间才能实现。我认为美国政府以某种形式停摆的概率为80%：11月中旬（届时联邦政府资金将被耗尽）全面停摆的概率为20%，部分停摆的概率为60%。达成短期解决方案、避免政府全面停摆的概率为20%。 

《巴伦周刊》：那么对投资者来说，未来一个月左右的时间内华盛顿会发生什么？

亨丽埃塔·特雷兹：拜登政府将加大对贸易政策和外交政策的关注度。在对前总统特朗普实施的涉及3600亿美元的301关税进行审查后，一些关税可能会取消，与此同时，包括对风力涡轮机等工业投入征收的关税在内的其他关税可能会提高。

美国和欧盟关于促进钢铁和铝生产绿色转型的谈判意义重大。一个多世纪以来，美欧在贸易方面的对话一直很紧张，主要围绕在和农业有关的问题上，但俄乌冲突让所有这些国家走得更近了。 

美国和欧盟正在制定一个联合关税体系，通过共同制定一个与碳排放和出口量相关的各种指标的门槛，提出钢铁清洁生产的定义，美欧将根据自己已经达到的水平制定这一关税体系，进而向中国钢铁征收关税，对中国推动钢铁清洁生产和停止倾销施加压力。 

《巴伦周刊》：美国和欧盟之间的协议会给美国的钢铁公司带来哪些影响？

亨丽埃塔·特雷兹：Cleveland-Cliffs等美国钢铁公司一直支持对中国钢铁征收关税。征收类似关税的国家越多，美国的钢铁公司就能看到更多的好处。 

该协议还可能取消特朗普执政期间征收的钢铁和铝关税。美国和欧盟在磋商协议的过程中暂停了对彼此征收关税，如果双方在10月底之前没有达成协议，可能会重新征收关税，如果协议达成，将为李维斯（LEVI）和哈雷戴维森（HOG）等受欧盟报复性关税影响最大的公司带来利好。

《巴伦周刊》：在对中国实施技术限制这个问题上，你认为接下来会发生什么？ 

亨丽埃塔·特雷兹：去年10月拜登政府宣布对中国实施芯片出口管制，中国可以获得传统芯片，但限制中国从美国获得先进技术的能力。中国在先进芯片开发方面仅落后美国三到五年，所以美国希望在目前阶段实施限令，美国还和欧盟以及包括日本和荷兰在内的其他盟友一起对中国实施限令。 

隶属于美国商务部的工业和安全局（BIS）即将修订几个主要领域的出口管制规定，包括半导体、微电子、量子信息技术和人工智能。拜登政府不希望看到英伟达（NNDA）等公司失去生意，所以允许公司申请许可证继续出口，以此作为限制措施的例外情况，但随着时间的推移，被排除在出口限制之外的范围将越来越小，对许多美国科技公司来说，来自中国的收入可能会大幅下降。 

《巴伦周刊》：你说过投资者应该关注美国商务部的动向，为什么？

亨丽埃塔·特雷兹：隶属于美国商务部的工业和安全局（BIS）拥有的工具在当前地缘政治角力中发挥着重要作用。自西方开始制裁俄罗斯以来，以及作为实施美国政府“小院高墙”策略的机构，BIS的重要性已经大幅提升。 

美国商务部刚刚通过《芯片法案》和《通货膨胀削减法案》获得了大量资金，并雇佣了150到200名员工。我预计，无论民主党还是共和党执政，未来的拨款和支出法案都将持续为商务部提供更多资金，和中国竞争的许多措施都是通过这个机构进行的。我想对投资者说的是：要密切关注商务部的动向，他们的行动速度很快。 

《巴伦周刊》：说到谁执政，你认为2024年的总统竞选会在拜登和特朗普之间展开吗？ 

亨丽埃塔·特雷兹：是的，除非拜登出现健康问题，如果发生这种情况，其他人可能会进入初选，与副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）竞争，但众议员吉姆·克莱伯恩（Jim Clyburn）和“国会黑人核心小组”（Congressional Black Caucus）都支持哈里斯。克莱伯恩在2020年的选举中证明了他可以单枪匹马地获得黑人社区的支持。

此外，我认为共和党除了特朗普可能没有其他人会获得提名了，他在党内有60%的支持率。虽然尼基·黑利（Nikki Haley）的支持率在上升，但只有6%。特朗普受到的指控反倒提高了他在许多共和党选民中的声望。

《巴伦周刊》：目前阶段你怎么看选举结果？

亨丽埃塔·特雷兹：我的基本预期是拜登当选总统，共和党获得参议院控制权。虽然数据显示拜登和特朗普不分上下，但我看到了近期选举中选民从特朗普转向民主党的情况。例如，民主党在亚利桑那州州长竞选中的领先优势扩大了0.6个百分点，在2016年大选中，特朗普在该州曾以3.5个百分点的优势获胜。4.1个点的摇摆是巨大的。 

2022年乔治亚州的参议员竞选显示出的民主党获得支持的程度更大，主要原因是堕胎权。需要密切关注的是宾夕法尼亚州、亚利桑那州、内华达州、佐治亚州、密歇根州和威斯康星州。 

《巴伦周刊》：如果特朗普获胜，会给市场带来哪些影响？

亨丽埃塔·特雷兹：如果特朗普当选，众议院和参议院可能都会由共和党控制，在这种情况下，政府将提出另一项减税法案，资金将主要通过预算赤字提供。特朗普的竞选团队希望将所有个人减税政策延长10年，并将企业税率降至15%，仅为弥补减税赤字就将增加2万亿到3万亿美元。

木材、家具、棒球棍以及中国、欧盟、墨西哥和加拿大制造的任何产品的关税也有可能增加。受负面影响最大的将是大型零售商，比如Wayfairs （W）、劳氏（LOW）和家得宝（HD）。长期以来，特朗普一直将对外国进口商品征收关税视为增加收入的最佳途径。 

《巴伦周刊》：减税会给投资者带来哪些影响？ 

亨丽埃塔·特雷兹：如果税率从21%降到18%，我预计不会对市场产生刺激影响。主要业务在美国国内的餐馆、杂货店或没有海外业务的地区性银行将成为减税的最大受益者。 

《巴伦周刊》：拜登入主白宫和共和党控制参议院对投资者意味着什么？ 

亨丽埃塔·特雷兹：拜登政府可能会延长针对大多数美国人的减税政策，并恢复一些已经到期的企业税收抵免，包括研发方面的税收抵免。这些措施可能会导致预算赤字增加1万亿美元，增长幅度低于特朗普执政期间的增长幅度。 

2010年拜登担任副总统时，他和共和党参议员米奇·麦康奈尔（Mitch McConnell，当时的参议院多数党领袖）通过谈判达成了一项两党协议，避免了财政悬崖和减税。 

拜登入主白宫和共和党获得参议院控制权将为赤字获得实质性削减创造最佳条件，削减赤字将推动债券收益率下降，为美国国债带来支撑。拜登入主白宫和共和党获得参议院控制对制造业来说也是一个好事，因为清洁能源和电动汽车税收抵免（《通货膨胀削减法案》中的内容）和《芯片法案》中提供的扶持性措施都将获得保障。

《巴伦周刊》：如果特朗普再次担任总统，会取消这些扶持性资金吗？ 

亨丽埃塔·特雷兹：目前这是人们的普遍观点，但我认为共和党不会废除《通货膨胀削减法案》或《芯片法案》，如果要进行投票的话，他们不会获得选票，而且该法案中的税收抵免有很多流向了南方各州，创造了大量的就业机会和投资。此外，取消税收抵免相当于增税，而共和党向来反对增税。最后，取消这些措施不利于减少美国对中国在芯片和绿色能源转型方面的依赖。 

《巴伦周刊》：谢谢。 

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：列什玛·卡帕迪亚，编辑：郭力群，英文版见2023年10月13日报道“This D.C. Expert Has a ‘Ph.D. in Chaos.’ Her Advice on What to Watch in Washington.”