连续加息10次后，欧央行终于按下暂停键

本文来自：华尔街见闻，作者：葛佳明，题图来自：视觉中国

欧央行如期按下加息暂停键，并表示当前的利率正处于限制性水平，将进一步抑制需求，从而有助于降低通胀。

10月26日，欧洲央行公布最新利率决议，维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。

自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。

欧央行在利率声明中指出，预计欧洲通胀率仍将维持在高位，各国物价压力依然强劲。但通胀水平在9月份明显下降，大多数衡量基本通胀率的指标继续放缓。欧央行管委会认为，过去的加息继续有力地传导至融资条件，将进一步抑制需求，从而有助于降低通胀。

关于未来的利率路径，欧洲央行表示，将继续靠数据说话，利率决策将基于对通胀前景的评估。

分析指出，市场已将焦点转到利率需要在多长时间内维持在高位，投资者已经押注欧央行最快将于6月降息。

欧元区9月通胀数据显示，9月调和CPI同比初值上升4.3%，为近两年来的最低水平，但仍为欧央行2%目标值的两倍。

欧洲央行首次在议息后的声明中指出，欧央行的关键利率水平如果维持足够长的时间，将对实现2%的通胀目标有很大贡献。

关于紧急抗疫购债计划（PEPP），欧洲央行表示，PEPP的再投资计划将至少持续到2024年底。管理委员会随时准备调整所有工具。

欧央行表示，资产购买计划投资组合以可预测和有度的速度下降；将继续灵活实施PEPP的再投资，以应对与疫情相关的货币政策传导机制风险。欧洲央行将PEPP视为抵御市场动荡的第一道防线，但欧央行内部已有声音指出，这一立场应该重新审视，时间应该提前。

欧元兑美元短线小幅走低，现报1.0548。由于欧洲央行坚持其9月份的声明，指引几乎没有变化，两年期德国国债收益率小幅走低。意大利-德国10年期国债收益率差跌至200个基点下方。

拉加德：暂停加息不意味着我们永远不会再加息

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上强调，欧洲经济依然疲软，制造业持续下滑。需求低迷、融资收紧，抑制了消费。今年余下的时间里，经济可能依旧疲软。未来几年经济料将增强。有迹象表明劳动力市场正在趋弱。

对于欧洲通胀前景，拉加德指出，国内物价压力仍然强劲，目前，大多数长期通胀预期指标都在2%左右，通胀将在短期内将进一步下降，但能源价格在地缘政治因素下变得越来越不可预测。

关于欧洲央行认为高利率在多大程度上影响了实体经济，而不仅仅是融资条件的问题时，欧洲央行行长拉加德表示，他们看到了利率上调对银行贷款的显著影响。

拉加德说：“我们知道未来还会出现更多影响。”欧洲央行的工作人员仍然预计实体经济将受到影响，这种影响将持续到2024年，并在更长时间内继续放大。经济增长已经减弱，PMI也没有显示出增长动力。

对于未来的政策路径，拉加德强调，现在讨论降息为时尚早，现在不是提供前瞻性指引的时候。欧洲央行必须保持稳定，必须坚守立场，“暂停加息不意味着我们将永远不会再加息。”

欧央行何时降息？

分析师普遍认为，欧元区通胀仍然处于高位，且尽管能源成本的下降部分推动了通胀回落，但如果冬季温度显著下降，欧洲将面临更高的天然气需求，通胀进展并不保证会持续下去。

但在欧洲经济活动面临衰退的阴霾下，欧洲央行不得不暂停加息。

Quilter Investors首席投资官Marcus Brookes表示，欧央行行长拉加德认为利率已触及上限，此前欧洲央行一如预期地维持利率不变，如果要再次加息，就必须发生“非常意外”的事情，现在有一些风险（包括与中东紧张局势和油价上涨前景有关的风险）可能会使通胀“居高不下”。

Brookes认为，鉴于经济增长乏力，压力将“迅速转向降息”，但欧洲央行需要小心，不要过早降息，以免通胀再次上升。

巴克莱分析师朱利安·拉法格表示，进入2024年，欧洲央行将不得不非常谨慎地行事，别无选择，只能降息。

高盛资产管理公司全球固定收益宏观策略师Gurpreet Gill表示，欧洲央行加息周期现在已经结束，将从2024年第三季度开始降息，Gill称：

如果经济急剧放缓，或者劳动力市场恶化程度超出预期，可能会促使欧洲央行更早转向宽松政策。

欧元区10月商业活动出人意料地急转直下，整个地区的需求普遍下降，表明欧元区可能会陷入衰退。欧元区10月制造业PMI初值较前值43.4回落至43，不及预期的43.7，这是该指数第16个月低于50荣枯线，也是自2020年5月以来的最低水平。

本文来自：华尔街见闻，作者：葛佳明