3400亿估值清零，创投圈最惨痛的一笔投资

11月6日，WeWork正式向法院申请破产。

WeWork巅峰时估值曾高达470亿美元。2019年WeWork原本计划以500亿美元的估值风风光光上市，却因为上市而暴露出巨大的管理问题，于一夕之间彻底崩塌。

随后的四年，软银为了挽救WeWork可以说使出了浑身解数，为此不惜继续注资数十亿美元。2021年软银成功通过SPAC把WeWork送上市，看似救火成功了。

但是，WeWork上市以后继续连年巨亏，资产负债表继续恶化。WeWork上市时市值80亿美元，现在已跌不到4500万美元。

挣扎了四年之后，WeWork最终还是走到了破产这一步，470亿美元（合3421亿人民币）的估值最终是一文不值，令人唏嘘。

一、负债上百亿美元，通过破产甩包袱

WeWork的破产已经酝酿了很久。

在2023年4月，WeWork已经因为股价连续30个交易日低于1美元，而收到了纽交所发出的退市警告。

5月，被寄予厚望的CEO Sandeep Mathrani宣布离职。

8月，WeWork发出持续经营预警，股价再次大幅下跌至每股13美分左右。同时，WeWork宣布，因为在董事会治理和该公司的战略与战术方向上存在重大分歧，公司的四位董事会成员辞职。随后WeWork任命了四位在指导复杂的企业违约和破产方面拥有经验的新董事，显然是为即将到来的破产做准备。

10月，WeWork没有如期支付一批票面利率为11%至15%的债券的利息。

WeWork身上背负着上百亿美元的债务，其中包括29亿美元的净长期债务和130亿美元的长期租约。大家都知道它无力偿还这些债务。在2022年以来，WeWork一直在与债权人谈判债务重组，破产是落实债务重组的手段。

WeWork在11月6日的声明中表示，公司已经与92%的担保票据持有人签订了重组支持协议（RSA），以大幅减少公司现有的融资债务并加快重组进程。

对WeWork来说，申请破产最大的好处是可以一举甩掉最大的包袱——长期租约。作为破产申请的一部分，WeWork已经向法院要求，允许它拒绝继续租赁那些几乎不可能盈利的办公空间。

WeWork连年巨亏的一大主要原因是在当年疯狂扩张时期，高价签下了太多房源，其中很多一直处于空置状态。

破产并不意味着WeWork立刻停止运营。目前，WeWork依然拥有必要的资金继续维持运营，将继续向其现有会员、供应商、合作伙伴和其他利益相关者提供服务。如果WeWork这次能够通过破产降低债务负担，尤其是甩掉其规模庞大的“毒药”租赁合同，仍有机会重新回到良性发展的轨道上来。

但是，如果WeWork不能达成债务重组协议并获得新的融资，关闭运营也只是迟早的事。

WeWork成立至今，从未有过任何盈利。从披露数据来看，仅2016年至2022年的五年，WeWork就累计亏损了149.6亿美元（约合人民币1070亿元）。2023年上半年WeWork再次亏损6.13亿美元。

此次WeWork破产并不涉及北美以外的WeWork运营。在北美以外，WeWork是通过特许经营的方式开展业务的。其中，WeWork中国早在2020年末就与WeWork分离，由挚信资本控股。

WeWork中国目前已发布声明表示，WeWork中国是一个独立品牌，拥有独立经营和管理能力，而非WeWork的分公司或子公司，更不会参与此次美国和加拿大正在发生的战略重组过程。因此，WeWork全球其他区域的任何经营情况对WeWork中国都不将产生任何影响。

二、孙正义最惨重的失败：对WeWork的投资是“愚蠢的”

WeWork现在最大的股东是孙正义的软银集团，持有超过30%的股份。而随着WeWork申请破产，无论WeWork能不能继续存在下去，软银这笔投资的结局已经最终确定：彻底打了水漂。孙正义曾经希望WeWork是他的下一个阿里巴巴，而现在WeWork成了他投资生涯最惨痛的失败。

软银累计直接向WeWork投资了106.5亿美元，另外还有数十亿美元的其他资金支持。

时间回溯到2016年，原本已经到退休年纪的孙正义，为软银愿景一期基金筹集到1000亿美元，使软银愿景基金成为人类商业史上规模最大的风投基金。有了1000亿美元的“弹药”，孙正义的野心开始无限膨胀。他需要一个能从更深层次改变世界的项目，他要找到自己的下一个“阿里巴巴”。

于是，自诩为下一个乔布斯的WeWork创始人Adam Neumann，可以说是正对孙正义的胃口。彼时正值共享经济兴起，当时WeWork已经拿到了Benchmark等著名风投的投资，是一颗正冉冉升起的新星。

2017年，孙正义造访WeWork总部。参观结束时，孙正义让Neumann上了他的车。据说两人交谈28分钟（也有传说是12分钟）后，孙正义被Neumann的舌灿莲花吸引，当即在iPad上简单起草了一份44亿美元投资的协议，并叮嘱Neumann：“在战斗中，疯狂比聪明更好，WeWork现在还不够疯狂，要让它更疯狂起来。”

在更早期的资本主义模式中，效率最高、能力最强的公司获得成功。而孙正义出现后，创造了这种新的模式，他向初创公司注入大量现金，扶植其成为独角兽，碾压竞争对手，最终成为主导品牌。

这套玩法我们如今并不陌生，TMT时代，国内互联网混战也是如此，烧数以百亿的钱，短期内快速占领市场，以破坏市场规则的方式成为最后的赢家。而孙正义是这种玩法王者中的王者。

软银的一名前高管曾说，孙正义会找到一个企业家，对他说，“嘿，要么现在从我这里拿10亿美元，要么我把它给你的竞争对手，你就会破产”。孙正义在28分钟的时间内就向WeWork承诺了44亿美元的投资，正是体现了这种方式。

在后来WeWork的一次会议上，孙正义建议Neumann无秩序地扩充规模，“你不应该为自己的销售团队人员精简而感到自豪，销售团队应该起码1万人以上。”当时，WeWork全公司员工总数还不到1万。

在疯狂扩张的同时，WeWork的管理却混乱不堪，巨额的融资被肆意的挥霍。

Neumann用软银的钱给妻子Rebekah开了一所私立学校（Rebekah并没有教师资质）、买了一家建筑行业的软件公司、投资了一个帮助退伍军人联系精神病院的App。与此同时，Neumann还玩起了空手套白狼、左手换右手的套路，一边买地产，一边把自己的地产租给WeWork；一边把各路亲戚全部招进公司担任重要职位，另一边则是频繁裁员；甚至WeWork把自己改名为TheWeCompany，还要付给Neumann 600万美元的商标费用。

很快，WeWork资金见底，Neumann决定提前上市。2019年8月14日，WeWork发布了招股说明书，该公司问题百出的管理决策历史和糟糕的财务状况被公之于众。WeWork开始迅速崩塌，几天时间，估值就从470亿美元的巅峰暴跌至78亿美元，IPO不得不推迟，而这严重威胁到投资人的利益。

随后，软银不得不亲自下场，尝试挽救这场大败局。2019年10月，软银花30亿美元买下了Neumann、其他投资者的部分股份，接手公司运营。软银试图通过继续向WeWork注入资金，扭转公司的亏损，然后再次申请上市。但是这些努力只是徒劳，软银得到的不过是更大的损失罢了。

2020年3月，孙正义曾在东京举办的新闻发布会上向LP鞠躬致歉，他直言自己对WeWork的投资是“愚蠢的”，“你见到一个看似出色的企业家，觉得他令人鼓舞，但是他不一定能带来丰厚的回报”。

本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：陶辉东