尽管业绩足够令投资者满意，且宣布了派息等利好消息，但由于美国芯片出口限制带来的不确定性，加上一份监管文件披露了创始人的长期减持计划引发市场质疑，阿里股价短期内快速下跌。

11月22日，针对马云家族信托减持阿里股票事宜，阿里巴巴集团合伙人、首席人才官蒋芳在阿里内网做了详细说明，并转达了马云坚定看好阿里，“一股都没有卖”。

一周过去，市场如何看待今天的阿里巴巴？抄底的时刻到了吗？ 

经过几天的市场情绪消化之后，再来“复盘”阿里财报季连续剧，不难发现，业绩部分超预期，业务基本盘保持稳健，加上管理层披露新的战略大图，未来发展路径也比较清晰，这些都是利好因素。市场波动归根结底是出自对该公司发展过程中一些变量导致不确定性的担忧，更多是由情绪因素所驱动。从这个角度看，市场信心的恢复仍需要时间——但所幸也只是时间问题而已。

近日，多家机构相继发布研报指出，短期看国内消费仍在缓慢复苏，长期看阿里坚持为未来投资、非核心业务货币化以及提升股东回报，看好其未来增长。尽管大部分机构下调了阿里目标价，但基本维持对阿里巴巴的“增持”或“买入”评级。

针对引起市场波动的两个关键变量，虎嗅收集了部分分析师、市场人士的看法，在情绪之外，能看到更多理性视角。

阿里云不分拆：“难而正确的决定”

阿里巴巴在季报中称：“美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性。我们认为，云智能集团的完全分拆可能无法按照原先的设想提升股东价值，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是会面对不确定的环境，专注建立云智能集团可持续增长的模型。”

对此，《巴伦周刊》援引一位专注于中国互联网投资的市场人士表示，这在一定程度上说明拆分云智能集团不能达到“1+1大于2的市场效果”。资深美股投资人陈达则进一步指出，“阿里云是个赋能业务，留在体内，可能好过分拆出去，未来阿里股价要进一步上台阶，很大程度上还要靠它。”

巴克莱则旗帜鲜明指出，云不分拆从长远来看是正确决定。在最新研报中，巴克莱表示，“正确的决定往往是最难做的”，“阿里巴巴取消了外界广泛期待的云业务IPO，这让投资者感到失望，但考虑到获得高端芯片的机会有限，从长远来看，我们认为不分拆可能是一个正确的决定。”

巴克莱还强调，阿里加大了股东回报力度，包括首次派发年度股息（总计25亿美元），大举回购股票（仅过去4个月就回购了30亿美元）。“尽管云的IPO是股价的关键催化剂，但我们相信，阿里巴巴积极的股票回购和派息行动，对长期持有者极具吸引力。我们重申OW评级，目标价保持在138美元。”

野村表示，阿里云作为阿里巴巴集团的一部分保留下来，阿里巴巴的股东将能间接受益于阿里云资产的未来增长。

摩根士丹利认为，阿里宣布首次派发25亿美元的年度股息，7月以来已回购30亿美元的股票，400亿美元回购计划中尚有130亿美元未使用，加上管理层表示会将非核心资产货币化，这些都是阿里积极提高股东回报的替代方案。

马云计划出售部分阿里股票：“市场过度反应了”

花旗在最新研报中直言，“对于马云最近的减持计划，市场可能过度反应了。”

11月22日，针对马云家族信托减持阿里股票事宜，阿里巴巴集团合伙人、首席人才官蒋芳在阿里内网做了详细说明：马老师的办公室为了在国内外投资农业科技和公益事业等项目需要资金，在今年8月与股票经纪签订了减持合同，并按SEC规定11月中旬对外公告该减持计划。蒋芳还通过内网向全体阿里人转达了马云坚定看好阿里，由于当时设定的股票售卖价格远高于现在的股价，“所以马老师（马云）一股都没有卖”。

这实际上解决了一个关键疑问。此前不乏机构表示，选择季报当天宣布减持消息，原因令市场困惑不解。

根据 144 文件，这是 8 月 16 日提交的股票出售计划，按 10b5－1 规定，即公司董事、高级管理人员必须提前至少三个月提交出售计划，且出售日不早于季度业绩公布后的两个工作日。

蒋芳称，马云办公室在 8 月提交的减持计划，11 月 16 日是原本设定好的披露时间，但是股票经纪并不知道这一天恰好是公司发布财报之日，这个巧合让外界产生了误解。

花旗在研报中指出，11月16日，马云家族信托全资拥有的JC Properties Limited和JSP Investment Limited拟出售阿里巴巴创始人股份，激起投资人的负面情绪。但基于过去的售股情况，此次计划出售的股票数量并不突出，不值得意外。上次马云计划出售类似数量的股票可追溯到2021年6月29日。花旗还表示，基于对公开数据的计算和估计，马云及其信托仍持有非常多的阿里股份。

MarketBeat最新统计显示，在长期追踪观察阿里的16位分析师中，1位建议强买（Strong Buy），14位建议买入（Buy），1位建议持有（Hold），0人建议卖出（Sell）。

附：机构最新评级和目标价（部分）