市面资金趋紧，国债逆回购迎来冲高

临近月末，资金面出现趋紧迹象，国债逆回购价格在本周迎来一波冲高。11月29日，国债逆回购收益率大幅上行，GC001（沪市1天期国债逆回购）、R-001（深市1天期国债逆回购）盘中最高分别触及7.7%、7.65%，均创下近八个月以来的新高点，截至收盘，GC001报6.875%、R-001报6.845%。

记者注意到，今年只有3个交易日GC001、R-001盘中价格达到乃至超过7%，除了29日，前两个分别是3月末和6月末的季度时点，其中3月末GC001最高触及8.5%，R-001飙升至9%以上。对于不少稳健型投资者来说，又迎来了一波“薅羊毛”增厚收益的机会。

值得一提的是，国债逆回购的收益率与市场资金的供给和需求高度相关，资金面越紧张，逆回购的年化收益率越高。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，除了临近月底，资金面本身存在季节性收紧态势外，当前市场流动性偏紧，或还与银行信贷投放加速直接相关。可以看到，近期票据利率也在大幅冲高。预计月末时点过后，市场资金面紧张状况有望明显缓解。

一、国债逆回购短期利率大幅拉升

11月29日，国债逆回购短期利率大幅拉升。截至收盘，沪市GC001报6.875%，涨423.5BP；GC002报4.865%，涨159.5BP；GC003报4.260%，涨90BP；GC004报4.270%，涨97.5BP；GC007报3.590%，涨36.5BP。深市R-001报6.845%，涨421.5BP；R-002报4.600%，涨140.5BP；R-003报4.190%，涨88BP；R-004报4.115%，涨86BP；R-007报3.620%，涨38.5BP。

11月29日国债逆回购短期利率大幅拉升 截图来源：Wind

其中，GC001、R-001盘中最高分别触及7.7%、7.65%，均创下近八个月以来的新高点。

GC001创下近八个月以来的新高点 截图来源：Wind

国债逆回购，本质上是一种以国债为抵押物的短期借款，指逆回购方通过国债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益的形式；而回购方，也就是借款人，用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。

若以交易场所进行划分，国债逆回购可以分为上交所交易品种和深交所交易品种。目前，沪深两市的国债逆回购投资门槛均是1000元起。对于投资者而言，国债逆回购有着流动性好、操作简便、风险低等多个优势。

具体来看，交易品种如果以期限进行划分，国债逆回购可以分为1天期、2天期、3天期、4天期、7天期、14天期、28天期、91天期和182天期共九个品种。投资者可根据自己的资金流动性需求选择不同期限。

操作方面，国债逆回购比A股晚收盘半小时。投资者可借出1天期的，通常本金和利息在第二天（交易日，遇到节假日会相应顺延，按自然日计息）早上8点便可自动到账，投资者无需进行任何额外的操作，也不会影响投资者在股市中的交易。

在国债逆回购的行情中，利息按照成交价格（即年化收益率）计算，一旦成交，收益率就进行了锁定，当天乃至后期的收益率波动，都不会影响到投资者的收益，到期自动返还本息。所以风险也较低。

另外，国债逆回购交易没有千分之一的印花税，也没有最低5块钱的限制，所以费用很低。其中，1天期手续费最低，是成交额的十万分之一。

正因为有着诸多优势，在月末、季末等资金面较紧张的时点，国债逆回购往往有较高的收益率，因而被视为“薅羊毛”的机会。今年只有3个交易日GC001、R-001盘中价格达到乃至超过7%，除了11月29日，前两个分别是3月末和6月末的季度时点，对于不少稳健型投资者来说，又迎来了一波“薅羊毛”增厚收益的机会。

二、分析师：与多个因素有关

值得一提的是，国债逆回购的收益率与市场资金的供给和需求高度相关，资金面越紧张，市场越需要钱，尤其是在月底资金面紧张的时候，逆回购的年化收益率越高。

王青表示，除了临近月底，资金面本身存在季节性收紧态势外，当前市场流动性偏紧，或还与银行信贷投放加速直接相关。可以看到，近期票据利率也在大幅冲高。背后是11月17日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，要求银行等金融机构“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。”

这意味着银行避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12月信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。“我们判断，11月下旬，特别是临近月底，一些银行可能存在信贷冲量现象，进而加剧了市场资金面紧张状况。”

王青提到，当前正处于稳增长关键阶段，需要政策面提供有利的货币金融环境，其中就包括控制市场利率过快上行，稳定市场预期。这是近期央行持续实施大额逆回购的主要原因。“预计月末时点过后，市场资金面紧张状况有望明显缓解。同时我们也认为，对于一些市场利率月末时点的短期波动可不必过度关注，建议重点观察月度平均水平。”

此外，考虑到接下来增发1万亿国债进入大规模发行阶段，市场流动性仍存在一定收紧趋势。王青判断，接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合，护航国债增发。为此央行有可能采取两项措施：一是全面降准0.25个百分点，释放长期资金5000多亿；二是12月继续大规模加量续作MLF。其中后者的概率更大，当然也不排除双管齐下的可能。

“换句话说，接下来央行除了继续灵活实施逆回购操作外，还会大规模向市场补充中长期流动性，有效控制市场利率全面上行势头。”王青表示。

本文来自微信公众号：每日经济新闻 （ID：nbdnews），记者：李玉雯，编辑：卢祥勇、廖丹、杜波