上市公司的理财产品认购金额下滑了逾三成。

Wind（万得）数据显示（以截至2024年1月3日数据统计），2023年，A股上市公司理财产品（注：此处“理财产品”为根据Wind分类，既包括结构性存款等存款类产品，也包括银行理财、券商理财、信托等资管类产品，下同）认购金额9787.13亿元，较2022年的1.5万亿元下滑约35%；与2018年对比，这一数据下滑约45%。

什么引发了上市公司的财资偏好的改变？钱又去向了哪里？

一、理财认购规模同比降近35%

与往年对比，无论是A股上市公司认购的理财产品数量，还是总认购金额，在2023年均有明显下滑。

Wind数据显示（2024年1月3日统计），2023年持有理财产品的A股上市公司共有1149家，较2022年的1448家减少299家；合计持有14772个理财产品，认购金额为9787.13亿元，较2022年分别下滑27.6%和34.75%。

拉长时间线来看，自2019年以来，A股上市公司认购理财产品的积极性便有所减退，这一情况在2023年呈现出更加明显的变化。据Wind数据，与2018年对比，2023年A股上市公司理财合计认购金额下滑约45%。

（来源：Wind数据）

其中，即便是风险系数较低的理财产品，对于上市公司的吸引力亦在下降。Wind数据显示，与2022年对比，2023年A股上市公司结构性存款认购金额同比下滑约33%，银行理财产品的认购金额的同比降幅则约为53%。

在此背后，是上市公司委托理财部分投资标的收益率下行。

以存款为例，2023年12月22日以来，国有银行、股份制银行、中小银行先后下调人民币存款挂牌利率。这已经是存款利率在2023年经历的第三轮下调，被视为2016年以来幅度最大的一次降息。

而在银行理财产品方面，全面“净值化”转型后，银行理财产品波动幅度加大。与此同时，2023年底，多家银行理财子宣布对旗下多款产品的业绩比较基准进行下调。

“随着资管新规对非标资产配置比例的限制和净值化管理的要求，收益较高的非标资产投资受资管新规等限制较大；此外作为理财产品主要的底仓资产，当前十年期国债收益率为2.65%，处于历史偏低水平，债券收益率大幅下行使得银行理财投资压力显著上升；较高收益的资产荒开始愈演愈烈。”普益标准指出。

值得注意的是，上市公司缩减理财产品认购金额的趋势似乎还在延续，根据多家上市公司于近期发布2024年年度委托理财相关计划，不少公司2024年委托理财金额上限较2023年有所调降。

例如蓝帆医疗（002382.SZ）公告称，2024年度购买理财产品累计总金额不超过3.7亿元，较2023年下调1.45亿元；新奥股份（600803.SH）则宣布将单日最高余额上限从2023年的53亿元下调至2024年的45亿元等。

二、上市公司的闲钱少了

上市公司理财产品认购规模为何会在2023年锐减？从资金来源可窥见一些端倪。

根据各上市公司公告内容，用于委托理财的资金来源大约有两类：一类是临时性闲置现金，这类资金多数经上市公司财务部门测算，在满足日常资金周转后，公司现金还略有闲置的情况下，为了提高资金利用率而进行公司理财；另一类则来源于募集资金，有的是因为上市公司募集项目已经有部分资金先投，IPO募集资金处于闲置，有的则是因为超募导致了资金闲置。

经梳理发现，上述两大上市公司委托理财资金来源在2023年都有不同程度的下降。

Wind数据显示，2023年三季度，两市5331家上市公司中，有2221家公司的现金及现金等价物净增加额为正，其余近3000家公司现金流净增加额为负，这些上市公司的现金及现金等价物规模处于缩减状态。

去年同期，有2397家上市公司现金及现金等价物规模处于扩张。2023年中报数据显示，有2330家上市公司现金及现金等价物规模处于扩张状态。三季度末，上市公司层面的现金净增规模无论同比还是环比都有所下降。

另一上市公司委托理财的常规来源——募资规模在2023年也有所缩减。IPO层面，2023年全年首发313家，募集资金3565.39亿元，平均每家上市公司募资11.39亿元。2022年全年首发428家，募资金额5868.85亿元，平均每家上市公司募资13.71亿元。

（A股IPO年报数据）

增发层面，2023年全年共331家上市公司增发股票，募资规模约为5789.51亿元，平均每家上市公司增发募资17.49亿元。2022年全年共355家上市公司增发股票，募资规模约为7229.28亿元，平均每家上市公司增发募资20.36亿元。因此无论是IPO募资还是增发募资，2023年上市公司募资规模也都较往年有所缩减。

一位在某会计师事务所从事税务咨询业务的人士指出，从所接手咨询项目情况来看，自2022年底起，便能感知到部分企业现金流紧张，“不仅是内资，外资也不如从前，业务稍微好一点的都是出海。”

根据国家统计局发布的工业企业利润数据，2023年1月至11月，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%。

“在总资金量减少的情况下，公司可能会选择将更多的资金投向了经营，比如新业务线的拓展等。”一家民营企业的财务负责人指出，另外不排除一些公司因为业绩表现不佳等导致现金流紧张，不得不缩减用于理财投资的资金。

三、求稳心切，钱投哪儿？

据中国人民银行公布的金融数据显示，2023年11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%；狭义货币（M1）余额67.59万亿元，同比增长1.3%。至此，M2和M1增速“剪刀差”升至8.7个百分点，创年内新高。

“从货币结构来看，企业资金的活化程度明显不足，”财通证券研报显示，2023年以来，企业活期存款增速从1月的4.7%持续走低至10月的-3%，明显低于定期存款10%左右的增速中枢；从分布来看，企业活期存款的占比也呈现明显的下行趋势。

财通证券研报进一步指出，这一方面反映出企业预期的修复较慢，对于流动性管理更为谨慎；另一方面，央行在一季度金融统计数据发布会曾提及，在金融机构存款产品日益丰富的背景下，部分企业加强存款资金的管理，持有的活期相应减少。

在上市公司“余钱变少”、流动性管理更趋谨慎的背景下，理财产品的认购结构也随之变化，此消彼长，有的产品明显受到青睐，认购金额增长明显。

比如一向受到青睐的结构性存款，Wind数据显示，2023年A股上市公司认购此类产品金额达6586.74亿元，占总认购金额的67.3%，这一比例较2022年的65%进一步提升。而在2018年~2021年，结构性存款认购金额占比分别为42.49%、58.88%、62.78%和63%，呈逐年上升态势。

以2023年持有理财产品数量及认购金额均位列A股上市公司前茅的亿纬锂能（300014.SZ）为例，Wind数据显示，该公司2023年将更多的资金投向了结构性存款，认购金额达205.45亿元。

“不论是个人还是企业，资金越多越是要求稳定，企业一直以来都比较喜欢购买结构性存款，较普通定存收益率高、风险也低。”某股份行对公客户经理说道，近年来受宏观环境、资本市场波动等影响，企业对于资金安全性的需求进一步提升，态度趋于谨慎。

此外，信托产品的认购金额也呈现增长。Wind数据显示，A股上市公司认购的信托产品较2022年167.78亿元增长约22%至204.9亿元。

不过，这与上一年基数较低相关。Wind数据显示，2022年之前，上市公司信托认购金额在200亿元至300亿元左右，2021年达315.41亿元，2022年则出现大幅下滑，这一年亦是资管新规过渡期结束后的第一年。

“在资管新规过后，一方面受非标投资限制等影响，收益出现下降，特别是信托类产品下降显著；另一方面在净值化转型下，‘打破刚兑’间接提高了公司持有部分产品的风险。”上海金融与发展实验室主任曾刚此前指出。

显然，“求稳”已成为上市公司的首要目标，这一趋势在近年来逐年明显，并仍将延续。

本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing-MayFlower），作者：严沁雯（《财经》记者）、张云（《财经》研究员），编辑：袁满、杨秀红