瑞士百达：中短期内策略性看好中国股市

1月，瑞士百达财富管理（以下简称“瑞士百达”）发布了2024年全球经济、金融市场展望和对主要投资主题的研判，指出全球将迎来“微妙平衡的2024年”。

对于中国经济的表现，该机构的亚洲首席策略师兼研究主管陈东表示：“尽管中国经济仍面临房地产市场的结构性不确定因素，政府的支持措施有助于房地产市场的活跃和稳定，因此中国经济也将在平缓的经济复苏中获益。”

1月17日，经国家统计局初步核算，2023年中国国内生产总值（GDP）为126.06万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。

该机构认为，尽管中国经济的复苏之路较为坎坷，但2024年的企业盈利和市场情绪应会有所改善。兼之估值较低和投资者持仓较少，所以在中短期内仍策略性地看好中国股市。

宏观经济：房地产市场的拖累未完全结束

瑞士百达预计，全球经济有望在2024年保持温和增长，全球GDP增速将从2023年的3%降至2024年的2.8%。

中国方面，由于近期政府加大的财政支持力度可能会继续，该机构认为中国经济温和复苏将持续至2024年，并预测中国2024年GDP增长率为4.7%，略低于2023年5.2%的增长。

积极的方面在于，从2023年第四季度开始，中国政府对经济的刺激力度明显提速。“（中国在2023年）第四季度的时候统一增发了1万亿特别国债，又把地方债的发行提速，把今年的额度提前用到了去年，”陈东说，“两项特别国债加起来超过3万亿，从力度来看非常大。”

挑战仍然在于房地产市场的拖累还没有完全消除。瑞士百达认为，房地产行业可能仍将影响经济增长，不过程度较以往会有所减轻，开发商需要更多的财政支持来稳定房地产行业。

国家统计局的数据显示，2023年全国固定资产投资（不含农户）50.30万亿元，比上年增长3.0%；其中，房地产开发投资下降9.6%。全国商品房销售面积111735万平方米，下降8.5%；商品房销售额116622亿元，下降6.5%。陈东认为，2024年除了继续关注财政政策的发力以外，市场还要关注有没有新的举措能够把房地产行业稳定住。

而财政刺激措施可能会在促进中国2024年经济增长方面发挥关键作用，除了保持相对较高的财政赤字目标之外，解决许多地方政府面临的财政压力也是重要目标之一。瑞士百达预计中国人民银行可能会维持宽松的政策立场，可能会在2024年上半年将银行存款准备金率（RRR）至少下调25个基点，并且有可能降息。

通胀方面，2023年，居民消费价格（CPI）小幅上涨，全年CPI比上年上涨0.2%，核心CPI总体平稳。陈东表示，2024年中国通胀可能“有一个非常小幅度的、温和的再通胀的过程”，并希望在“政策支持的情况下全年能够平均达到1%左右的水平”。

另外，该机构指出，中国经济温和复苏背后可能存在的三个不确定因素分别是：政策仍相对滞后、全球经济严重放缓、中美关系再度紧张。

资产配置：中国股市比较有建设性

瑞士百达在中短期内策略性地看好中国股市，认为中国股票市场相对比较有建设性。

该机构亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑对《巴伦周刊》中文版表示，无论是A股还是港股，目前的估值水平比较合理，从这个角度来看，可以对中国股市维持乐观的看法。

然而，如果从基本面角度来讲，贾文剑认为目前还没有看到中国主要公司的盈利增长状况呈现出强势反弹的趋势。这对于中国股票市场的未来表现而言是一个关键因素，需要继续观察中国近期出台的经济、财政、货币政策会不会对企业盈利带来更多的改善。

乐观因素在于，根据瑞士百达的统计，投资者对于2024年中国企业的盈利预期有所提高，接近15%左右。如果经济持续向好发展乃至突破预期，那么这一数值将在全年范围内继续向上修正。

而在固定收益方面，瑞士百达看好中国国有企业和实力雄厚的企业发行人，因为它们具有防御性特征。

最后，该机构也阐述了对投资者信心的看法。过去两三年里，中国股市的表现相较其他市场较为疲软；从近期的观察来看，中国股市在经过一段时间的反弹后会继续下滑。这都反映出投资者，尤其是外资投资者对中国股市的兴趣有限。

造成这种情况的原因，瑞士百达认为主要在于房地产行业的拖累。一方面在于，除了保交房之外，如何解决过去投资人投进去的钱、债务如何重组等问题需要得到解决，这将影响很多投资者返回中国市场，特别是债券市场的节奏。

另一方面在于，在此前很长一段时间内，房地产行业是中国经济发展的主要引擎。在房地产市场企稳后，中国经济发展引擎如何转换到一些新行业，也是投资者关注度比较高的问题。贾文剑指出，中国现在比较注重发展工业，特别是高科技、清洁能源、电动车行业等，如果在上述领域能够继续维持积极的政策措施，并且带动周边行业的就业发展，将会有力地提振投资者信心。

因此整体而言，尽管中国经济的复苏之路较为坎坷，但2024年的企业盈利和市场情绪应会有所改善。考虑到目前较低的估值和投资者较少的持仓，瑞士百达在中短期内仍策略性看好中国股市。

附：瑞士百达财富管理2024年七大投资主题

1. 聚焦大选之年的财政问题；

2. 从现金转向久期；

3.信贷稀缺环境下的私募资产；

4. 从固定利率和浮动利率债务之间套利；

5. 从消费转向生产；

6. 流动性从自上而下转为自下而上；

7. 人工智能走进现实。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：林一丹，编辑：彭韧