政府基金投资“土味游戏”， 小赚一个亿

“大家好，我系渣渣辉，是兄弟就来砍我吧。”这是影帝张家辉的一句游戏广告词，凭借独特的港普口音和洗脑的土味台词，该广告曾一度成为网络热梗，也让传奇游戏“贪玩蓝月”一炮打响。

2023年9月，“贪玩蓝月”背后的运营商中旭未来在港交所挂牌上市。犹记得上市初期，市场对于该公司并不看好，如今在港股持续低迷的情况下，中旭未来却实力演绎了一出“虽土但香”。

截至1月23日收盘，中旭未来收涨2.63%，报58.5港元/股，市值达到312.6亿港元。回望上市首日，中旭未来发行价仅为每股14港元、当天市值不超过75亿港元。时隔仅4个月，公司股价直接翻了3倍，市值也一路高涨。

伴随中旭未来市值水涨船高，背后投资方也收获了丰厚回报，而其中还出现了地方政府基金的身影。

在中旭未来上市前，公司曾引入四名基石投资者。其中，上饶高铁经济试验区产业投资发展有限公司（以下简称“上饶高产投”） 认购3000万人民币。以14港元认购价格计算，上饶高产投的这笔投资，浮盈已经超过1亿港元。

而透过中旭未来，小饭桌发现，过去一年地方政府基金开始频繁出现在港股基石投资人列表中，甚至已经成为了港股基石投资的“主力军”。

一、进军港股，国资撑起基石投资人“半边天”

某种程度上，地方政府基金已经成为产业资本之外，港股IPO的重要“金主”。

根据choice数据，以上市日期计算，2023年港股新上市企业为70家，合计募资总额458亿港元。

而据小饭桌不完全统计，在IPO阶段引入了基石投资者的企业至少有40余家，其中有30家背后，出现了地方政府基金等国资身影。

比如刚于2023年底上市的“中国人形机器人第一股”优必选。在发行中，北京亦庄国投作为基石投资者参与认购了5亿元人民币，占总募资额的53.41%；同于12月上市的生物制药公司君圣泰医药，也引入了沧州创融股权投资基金为了基石投资人，认购规模达1亿元人民币，占比39.55%。

此外，知行汽车科技、第四范式、易点云、绿源集团、十月稻田等，背后均有国资加注。

时间进入2024年，这一数字仍在增加。

2024年1月5日，激光雷达生产商速腾聚创正式在香港联交所主板挂牌上市，深圳市南山战新投作为唯一基石投资者，认购金额达到一亿美元。

据了解，南山战新投是由深圳市南山区政府设立的国有独资有限责任公司，定位为南山区战略直投平台。

值得一提的是，除了文首提到的上饶高产投之外，一些地方政府基金也凭借基石投资，在港股市场小赚了一笔。

比如由贵阳国资委及贵州财政厅拥有的贵阳农业，在2023年11月作为基石投资人认购了德康农牧2000万美元股份。过去两个月时间，该只股票较发行价已经上涨超46%。

需要指出的是，与贵阳国资委同样收获了账面收益的，还包括秀山国资委及中国农业银行最终拥有的秀山县欣之园，以及渠县财政局持有的渠县汇兴。二者也分别认购了德康农牧2000万美元、7360万元人民币的股份。

二、“另一种形式的招商引资”

最近两年来，港股流动性持续下降，新股估值打折现象频发，整个恒生指数气氛“低迷”。为何地方政府基金还要扎堆涌入港股？

在香港投行负责IPO板块的David 告诉小饭桌，地方政府基金赴港成为基石投资人开始变得频繁，一个标志性事件就是商汤科技上市。

时间回拨到2021年12月，当时商汤科技原计划于12月17日在港交所挂牌交易，但因为某突发原因，公司更换了基石投资者，重新引入了上海徐汇资本、泰州文旅等多家地方政府投资平台。

“这一事件之后，加上美国加息导致外资基金回流的影响，港股基石投资者中开始越来越多出现国资投资者的身影。”

不过他强调，刨除外部因素，通过投资港股IPO企业，实现产业协同，则是地方政府纷纷化身基石投资人的一大动因。

从所处赛道来看，获得国资加注的IPO企业主要集中在半导体、生物医药、新能源等领域，这些方向都是国家重点发力的战略性新兴产业，也确实符合时下各地方政府强调发展的重点产业。

北京某国资平台投资人张越表示，政府基金不会盲目认购，通常会在前期商定合作条件，而且绝大部分是为了落地和产业联动，进而提升GDP、增加税收、带动就业。 “实际上就是另一种形式的招商引资。”

从地方政府基金和被投企业所属地域，以及官方宣传来看，也能验证上述投资人的观点。

比如中旭未来，该公司总部位于江西上饶，小饭桌通过查阅公开信息发现，在上饶市政府平台的官方口径里，中旭未来不但是“饶商回归”的企业代表，还是上饶自主培育的首家上市文化企业。

也就是说，上饶高产投的这笔基石投资，相当于是投给了当地的“标杆企业”。

除了扶持本地企业，地方政府基金做基石投资还有利于引进外省市企业到当地落地。

David向小饭桌透露，其去年负责的一个IPO项目，就引入了北方某地方政府投资平台作为基石投资人，当时双方就将企业要到当地落产能明确写在了协议里。

另一个比较有代表性的案例就是易点云。

2023年5月，易点云在港交所主板鸣锣上市。此次公开招股，公司引入了成都高新区的产业投资平台——策源资本作为基石投资人，后者以1997万美元认购了公司的发售股份。

而值得关注的是，就在上市的两个月前，易点云曾在“2023成都市招商引智重大项目集中签约仪式”上宣布，拟投资40亿元在成都设立总部。

如果将两件事情放在一起不难推测，策源资本此次投资，很大程度上也是建立在“招引”的基础上。

三、“一种确定性更高的模式”

地方政府通过投资新兴产业实现招商引资，推动地方产业落地，早已不是新鲜事，但过去大家关注的焦点，主要集中在一级市场。

在长三角某地方政府投资平台投资人赵亮看来，地方政府基金以做基石投资人为切入点进入一级半市场，从投资角度来说，或许是一种确定性更高的投资方式。

这个“确定性”一部分体现在退出。

赵亮指出，地方政府基金无论是通过做LP还是直投的方式在一级市场进行投资，都会面临退出周期较长的问题，但参与基石投资、定向增发等交易，强制锁定期一般只有6个月时间，锁定期结束后，即可以选择退出。

这意味着，资金的流动性大大增强，而有限的资金还可以通过滚动投资，进一步放大资金效用。

与此同时，投资人张越也提到，相较一级市场的企业来说，处于上市阶段的公司往往是已经在行业里摸爬滚打、深耕多年的成熟企业，有些甚至已经成为所属赛道的龙头，未来发展的确定性往往更强。

“虽然基石投资价格更高，但一定程度上也为投资加上了一层安全垫。”

不过也有投资人指出，地方政府基金在做基石投资时，也需要关注潜在风险。

“目前一些地方政府平台对于国际资本市场的投资经验不足，特别是对一些整体法律法规的理解，需要进一步提高。虽然政府投资不执着于财务投资回报，但如果出现投资回报不能为正的情况，又该如何应对？这是国资在投资港股前，需要提前思考的问题。”

（应受访者要求，文中David、张越、赵亮皆为化名）

本文来自微信公众号：小饭桌（ID：xfzmedia），作者：王满华，编辑：张丽娟