虽已讨论如何放宽货币政策，但目前美联储还不急于降息。

当地时间1月31日，在2024年首次议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，官员们在采取（放宽货币政策）行动上会保持耐心。

“我们根本没有宣布战胜（通货膨胀）。”鲍威尔说道。他强调，需要看到“更多”数据证实通货膨胀持续下降的趋势。“我认为在3月议息会议前，委员会的信心不太可能达到证明降息合理的水平。”他补充道。

与此同时，美联储声明中还删除了“可能进一步收紧政策”的措辞。美联储强调，在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，委员会将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀持续向2%迈进有更多信心之前，降低目标区间是不合适的。

当地时间1月31日下午，芝商所的数据显示，市场认为美联储3月降息的概率降至35%左右。低于美联储利率决议公布前的59%。该比例在一个月前还高达89%。

受此影响，1月31日，美股全线下跌，纳指创近三个月最大单日跌幅。国际金价先涨后跌，截至收盘回吐日内所有涨幅。截至北京时间17时，国际金价报2042.00美元/盎司。

亚太市场方面，截至2月1日收盘，在岸人民币兑美元即期汇率收跌37点至7.1832元，创逾一周新低。离岸人民币则收于7.1950，逼近7.2关口。上证指数报2770.74点，跌0.64%。

一、市场料美联储5月降息

美联储已连续四次在议息会议上维持基准联邦基金利率不变。从2022年3月开始，美联储以40年来最快的速度加息，抗击升至40年高位的通胀。

通胀和就业是美联储货币政策的双目标。目前，美联储需要平衡两种风险：其一，放松货币政策步伐过于缓慢，经济在高利率压力下崩溃，导致数百万人失业；其二，放松货币政策步伐太快，导致通胀重新加速，使其停留在高于2%目标的水平。

目前的状况是，最近几个月的经济增长势头强于美联储官员的预期，这可能会使部分美联储官员对宣布“抗击通胀取得胜利”持谨慎态度。

高盛宏观经济分析认为，2024年，美国出现经济衰退的可能性仅为15%。其动力便是，美国就业市场持续升温，且工资增长高于通胀涨势，这会支撑美国消费部门不断回暖，从而推动美国国内生产总值（GDP）上涨。

美国2023年四季度GDP环比增长3.3%，远超市场预期的2%。与此同时，从占美国GDP七成的消费部门来看，2023年12月，美国零售数据环比增长0.6%，创三个月最大增幅，是前值0.3%的两倍，亦超出市场预期的0.4%。

美国劳工统计局数据显示，在2023年期间，工人们的薪酬增加了4.2%。2023年四季度私营部门工资同比增长4.3%。

2023年下半年，美国六个月的年化通胀率从上半年的4%降至1.9%以下。2023年12月，美联储最青睐的核心个人消费支出（PCE）降至2.9%。

但也需注意，虽然美联储不急于降息，但已为降息、缩表减速铺路。鲍威尔表示，“几乎所有”委员会成员都认为，美联储2024年开始降息是合适的。他还称：“我们计划在3月的下次会议上开始深入讨论资产负债表问题。”

高盛将美联储首次降息时间的预期推迟到5月，但仍预计2024年有5次降息。瑞银表示，美联储将从5月开始首次降息，在2024年降息100个基点。如果美联储要保持在降息100个基点或更多利率路径上，通胀需要进一步降温。中银香港也认为，料美联储最快在5月才开启降息，以保障经济软着陆。

二、国际金价先涨后跌

在金融市场，美联储货币政策通过影响中美利差方式，作用于中国外汇、股票及大宗商品市场。在一定程度上，亦从外部影响中国人民银行（下称“中国央行”）的货币政策。

此前美联储降息预期升温，令中美利差倒挂幅度趋于收敛。截至1月26日，中美利差倒挂幅度收窄至160点下方，较前期高点回落约70个基点。不过，截至2月1日，随着美债利率走高，中美利差又逐渐攀升，现已升至150点上方。

在受国际市场影响较大的汇率市场，2月1日，在岸人民币兑美元汇率开盘价为7.1766，后一路走贬，最低贬至7.1848。截至收盘，收跌37点，创1月22日以来新低。离岸人民币亦呈现相似且更为明显的跌势，截至收盘报7.1950元，目前在岸、离岸人民币价差为114点。

有交易员表示，美联储重创市场对3月降息预期，美元指数走强，使得亚太货币普遍承压。另外，市场预期中国将采取宽松的货币政策，这亦使中美利差扩大。“不过，在中国市场，目前市场风险偏好较低，虽然中美利差将压制人民币反弹趋势，但监管态度较强，人民币汇率不会轻易走贬，从中间价便可看出端倪。”他说。

1月30日，中国10年期国债活跃券收益率盘中跌至2.48%，创2002年6月以来新低。高盛预计，2024年，中国货币政策将迎来两次降息和两次降准，共降息20个基点。据路透测算，2月1日，人民币中间价料贬至7.1802元附近，监管料延续强过滤，支持人民币汇率。

CF40资深研究员，中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌认为，对于如何走出需求不足，中国央行货币政策需要明确告诉市场，我要把核心居民消费价格指数（CPI）做到2%。“这其实是在告诉居民，你有钱赶快花，不花物价会涨，相当于告诉企业，未来物价会涨，你的收入会提高，盈利会提高，成本也会提高，所以要赶快做投资。”他说，“这是改变预期非常重要的方法，可以增加消费、投资，减少储蓄。 ”

股市方面，2月1日，A股三大股指走势分化。 截至收盘，上证指数报2770.74点，跌0.64%。不过，深证成指、创业板指均收高。

一些分析认为，虽然美联储暗示3月不降息，但降息一事终将开启。从中国方面来看，中国宏观经济回暖、A股上市公司盈利向好、A股估值处于底部，这些因素均有利于A股从底部反弹。

中银香港财富策略及分析处主管张诗琪认为，由于美元加息周期结束，外部压力缓解，A股估值有望提升。同时，中国经济转型迈向高质量发展，短期经济继续复苏，为股市奠定了良好的经济基础。“A股经过连续两年的调整，不论是与其他股市横向比较，或与过去自身历史纵向比较，目前股债性价比从多角度反映A股估值处于周期性和历史性的低位，因此预期2024年将出现投资机会。”她说。

高盛在2024年维持对中国A股市场“增持”立场，预测MSCI中国和沪深300指数在2024年的潜在回报率分别为18%和19%。乐观条件下，外资有望增持700亿美元中国股票（包括A股、港股及美国ADR）。

大宗商品方面，张诗琪则称，在降息周期下，利好黄金的逻辑确定性较强。2024年，投资黄金的超额回报取决于入市时点。由于目前市场已对黄金的定价比较充分，加上对美元降息的预期较高，当欧美实际降息进程与市场期望有落差的时候，黄金便有机会存在阶段性调整。

本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing-MayFlower），作者：康恺（《财经》记者），编辑：张威