万事俱备的美国降息，终于等来通胀的东风

美联储行事的风格是不希望给市场带来意外，市场也不希望有意外发生。正因为如此，以数据为依据的美联储一直在等待关键数据为其降息提供进一步的保障。

当地时间7月11日，美国劳工部公布的数据显示，因汽油价格大幅下跌，美国6月通胀超预期放缓，整体CPI（消费者价格指数）环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。

美国6月末季调CPI年率录得3.0%，远低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。

班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）交易公司首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）对“财经”表示，美国通胀报告是市场的焦点。走弱的通胀数据将强化美联储9月降息的预期，也为其年底前再次降息提供了时间。

有趣的是，市场对美联储9月降息的预期在相当一段时间内一直顽固地保持在70%～85%的范围内，未发生太大变化。衍生品交易员在通胀数据后，上调美联储9月开始降息的概率，从数据公布前的70%左右提高到80%以上。

美债、美元、金价都在通胀降温数据披露后剧烈震荡。期货市场完全消化9月美联储降息的可能性，标普500指数大盘和科技股居多的纳指一度高开，且开盘即创新高。道指则小幅低开。

开盘10分钟，标普大盘和纳指已转跌，并且跌幅不断扩大，而蓝筹股汇聚的道指转涨后涨幅一度扩大近0.4%，而美股中、小、微盘逆势上涨，罗素小盘股指盘中加速上行，涨幅一度扩大逾3.5%。

接近尾盘刷新日低时，以科技股为主的纳指最深逼近18200点且跌近2.2%，势将结束七个交易日连创收盘新高的纪录，创下今年4月以来的最大单日跌幅。标普500大盘也跌超1%，势将结束六个交易日连创新高的纪录。投资者削减了对大型科技巨头的押注，转而买入从工业股到小盘股等之前表现落后的股票。罗素小盘股指领跑美股主要指数，尾盘最高涨超3.7%，升破2100美元整数位，创2022年3月30日以来收盘新高。

美元指数走软，从104.99的高点跌至104的低点，英镑兑美元创一年新高，日元在CPI发布后10分钟内陡然走强，飙升近3%。两年至30年期美债收益率盘中均跌超10个基点，收益率曲线陡峭化。黄金、白银走高，现货黄金突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次，随后黄金日内大涨2%。

去年12月前后，鲍威尔及一些美联储官员暗示，如果去年下半年通胀显著降温的趋势持续下去，他们可能最早在今年年中开始下调利率。鲍威尔甚至在国会作证时称，美联储距离获得降息所需的信心“不远了”。结果第一季度通胀上升，经济又出现稳健增长时，降息的理由就不复存在了。

在通胀数据发布前，鲍威尔再次到国会作证时，他再次开始为降息做铺垫。虽然鲍威尔小心翼翼，没有对降息时间给出暗示，不过他指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在源头已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。美联储主席鲍威尔的讲话并未引发市场波动，但他暗示利率政策将开始改变方向，而且此次转向所持续的时间可能会比去年年底引发市场大涨的那一次更为持久。

鲍威尔强调，美联储现在面临着“两难抉择”，过早降息可能重燃经济并导致通胀高于目标水平，而保持利率过高则可能导致劳动力市场过度降温。他表示，“长期以来我们面临的主要风险是无法达成通胀目标，现在这两方面的风险正在趋于平衡，我们非常清楚当前面临双重风险。”

评级机构惠誉（Fitch Ratings）美国区经济学负责人奥卢·索诺拉（Olu Sonola）对《财经》表示，这份通胀报告完全符合美联储对通胀路径持续下降至 2%的限定，美联储将全力拥抱并接受它，它让其降息的信心越来越足，不过美联储可能希望在随后的8月和9月看到类似的数据，然后开始首次降息。

鲍威尔表示，高通胀是由非常强劲的需求与已被疫情搞得一团糟的供应链之间的冲突造成的。由于劳动力和商品市场的瓶颈有所缓解，尽管去年经济稳健增长，但通胀却有所下降。他7月10日说：“我认为，我们现在对（通胀的）来源有了更多的了解，因为我们可以看到是什么导致了通胀的消退。”

从细分项目来看，汽油价格大幅下跌3.8%是本月CPI放缓的主要原因，也抵消了食品和住房价格上涨0.2%的影响。住房相关成本一直是通胀最顽固的组成部分之一，而占CPI权重约三分之一的住房成本（包括租金）涨幅回落也是一个相对积极的信号。

除了能源价格回落和住房价格小幅上涨，二手车价格环比下降1.5%，较上年同期下降10.1%，该项目是2021年通胀飙升的主要驱动因素之一。机票、酒店住宿和住院治疗等其他服务的成本也较上月有所下降。

这些数据进一步证明，通胀在年初急剧上升后，已恢复下行趋势，而更广泛的经济活动似乎正在放缓。上周公布的非农就业报告显示，失业率连续三个月上升。鲍威尔说，劳动力市场“不是经济中广泛通胀压力的来源”，鉴于过去两年美联储官员对劳动力市场过热可能会维持高通胀的担忧程度，鲍威尔的这一观点很有启发性。

据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。7月10日前美联储理事劳伦斯·迈耶（Laurence Meyer）在给客户的一份报告中表示：风向已经发生转变。

本文来自微信公众号：财经杂志（ID：i-caijing），作者：金焱，编辑：苏琦