“倒爷”京东

作为曾经光磁产品最具影响力的代理商，本以为京东走进线上销售是“自废武功”从头再来，哪想“东哥”的布局已经超乎了我们的想象，竟通过大量包销，线下批发，俨然有成为第二个神州数码的趋势。

通过线下之路博取上市估值？在评估一个企业的估值，特别是盈利为负的非上市企业时P/S（股票当前每股市值/每股销售收入）是一个非常重要的方式，同时应收的目标值（增长率）也通常会在对赌条款中出现，因此许多公司都会通过关联公司交易等方式来粉饰销售数据。但京东为何要走线下销售？《21世纪经济报道》对此进行了报道，虎嗅网摘编如下：

调查发现，京东商城存在将线下的销售额纳入电商网站，“虚增”网上销售额，提升公司估值的行为。

京东副总裁吴声回应《21世纪经济报道》称，据其了解，“京东不存在线下销售的情况。”而电商观察人士鲁振旺则透露，京东等国内电商进行的线下分销并非新鲜事，而是已经持续了一段时间。

亲历线下销售

有消息称，已经有投资方对京东商城的线下交易进行过调查。调查团队与京东上海的“线下黄牛党”取得联系，从京东以低于网站价格550元的价格，购买50台联想笔记本电脑，现金交易。随后，调查团得到了印有360buy.com字样的购物清单，清单上的报价是4299元，但实际交易时交付是3750元。

记者向京东商城核实这个订单编号，京东商城给出的回复是，这笔交易是客户通过网络下单产生。

而这笔交易的增值税发票是由上海圆迈贸易有限公司开出的。上海圆迈贸易有限公司是京东商城在上海设立的分公司，负责京东在上海及华东地区的服务和物流系统，法人是刘强东。

盈利模式倒逼线下销售

京东发展这条隐秘的线下销售网络，是源自京东的包销模式的倒逼作用。

此前，为了拿到低价，京东商城对厂商就有巨额包销的做法，再凭借低价优势将产品销售给其他经销商，完成出货任务后再向供应商要求返点收益，从而扩大销售规模。

也正因此，京东在不少供货商场的评价中被称为“一个披着电子商务外衣的传统渠道商”。

“京东的盈利模式中，主要利润来源就是包销模式，”观察者胡争辉称，“而包销模式在电商平台上，就有可能存在普通消费者需求不足的情况。因此京东必须通过专门团队来保证在网络销售平台无法满足包销量的情况下通过线下渠道清货，要不然京东就会面临严重的压款。”

胡争辉还表示，包销模式的一个很大风险是，一旦京东与供应商达成包销协议，则在协议中约定的销售量即无法更改，如果京东最终无法达到这一销量，则剩余的货物就变成积压产品，京东会面临很大的仓储和财务压力。

京东的估值争议

“京东以前融资的伙伴都清楚他们有一块线下分销的业务，”一位要求匿名的电商人士对本报透露，“但现在有意对京东投资的新伙伴是否知道，就不清楚了。但京东线下销售量，可能是一个比较惊人的数字。”

“京东目前披露的毛利率在5.5%，但其实毛利率本可以维持在7%—8%左右，”上述匿名电商人士对本报透露，“但正是由于大客户线下分销的原因，将毛利率拉低了。”

“从国内目前电子产品的销售环境来看，京东做大客户的分销其实是不赚钱的，主要目的就是为了跑量，”鲁振旺对本报记者分析，“投资方一般通过销售增长率对电商估价。如果这个数字没有达到预期，电商就会通过包括线下分销等手段来加以修饰。”

“京东的线下销售做的比较大，但其他电商也或多或少存在相同的操作。”鲁振旺补充称。