本文来自：华尔街见闻，作者：卜淑情，原文标题：《经济差、股市牛！日股的软肋在日元？》，题图来自：视觉中国

在强劲盈利、上市企业治理改革、日元疲软以及外资回归的支撑下，日经225指数周一突破4万点大关，但与此同时，日本经济已陷入技术性衰退，并把世界第三大经济体的地位拱手让给了德国。

低迷的经济前景令华尔街一些分析师开始怀疑，日股此轮牛市还能持续多久？

Asymmetry Advisors日本股市策略师Amir Anvarzadeh近日向CNBC表示，如果日元兑美元升值至140，这种“（企业）盈利的巨大推动力”将会消失。 

Anvarzadeh说：“事实上，到今年第二季度，即使日元保持在当前水平，大部分与外汇相关的提振也会消退。”

他警告称，推动日经指数走高的跨国公司和大型出口商的股票可能会下跌。

日股的软肋在日元？

众所周知，日本是一个典型的出口型经济体，很多日本大型企业如丰田、索尼等都高度依赖出口收入。日元升值会降低其在国际市场上的价格竞争力，导致出口企业订单减少、收入和利润下滑，从而进一步打压日股的上涨动力。

2月中旬，日元汇率自去年11月以来首次跌破150关口，引发了日本官员几个月来最强烈的口头警告。日本首席外汇事务官神田真人表示：“已准备好全年365天、每天24小时做出反应。”

庆应义塾大学教授、前日本央行董事会成员Sayuri Shirai也警告，日本海外利润很大程度上受到美元兑日元汇率的影响，这让人们对日经指数强劲上涨的可持续性持谨慎态度。

“现在说日股涨势可持续还为时过早。国内经济仍然疲软。”Shirai说，“日本没有强烈的（炒股）热情……考虑到老龄化和生产率增长缓慢，经济更加疲弱。”

Shirai补充说，鉴于日本股价上涨部分是由强劲的美国经济推动的，投资者必须保持谨慎，因为股价可能会下跌。

日本公司第三季度的盈利稳健，这促使美银在2月份将日经225指数2024年年底目标价从38500点上调至41000点。

瑞穗研究所执行经济学家Kazuo Momma对CNBC表示，虽然去年企业的利润率显著提高，但部分归功于一系列成功的涨价措施，这意味着利润好转可能只是暂时的。

他预计日经指数未来不会继续大幅上升，未来几周或几个月可能会出现一些调整。

他表示：“如果日经指数在年中某个时候下跌至36000~37000点，我不会感到惊讶，”即使发生这种情况，日经指数也可能在年底前恢复到40000点的水平。

此外，在经济与股市走势相悖的背景下，有分析师指出，股市并不能反映日本的经济状况。

研究公司MRB Partners的全球策略师兼管理合伙人Phillip Colmar表示：“考虑到其价格加权方法，日经指数是一个有缺陷的股市指标。”

日经指数属于价格加权股票指数，按照企业的股价进行加权，而标普500等市值加权指数则根据股票的估值进行加权。

Colmar表示：“股票市场是情绪指标，比基础经济波动性更大。”他补充说，日经指数最近的上涨并不表明日本经济前景显着改善，而是表明长期通缩风险降低。

50000点指日可待？

也有分析师认为，长期看日股还有进一步的上涨空间。

“如果日经指数在几年内达到50000点，我不会感到惊讶。从行业角度来看，高科技相关公司将继续充满希望，” Momma写道。

Momma表示，企业治理改革一直是日股上涨的关键驱动力，同时强调股票指数不一定代表包括中小企业和家庭在内的整个经济。日元疲软、外资回归也推动了日股上涨。

日股还受到美国经济和人工智能板块（包括芯片公司）飙升的推动，信息技术板块占该日经指数权重高达24.23%，是该指数的最大组成部分。

Momma 表示：“人工智能相关股票的全球繁荣带来的溢出效应无疑对日经指数有所帮助。”

本文来自：华尔街见闻，作者：卜淑情