日本股市疯涨，散户排队离场：“不如押宝印度股票”

日本股市，飘了。

3月4日，日经225指数首次突破40000点大关，刷新历史最高点。

日本股市今年以来涨幅已达到20%，高于美国道琼斯工业平均指数（4%）等全球多个股指，在二十国集团（G20）中仅次于土耳其（22%）。

△3月8日日经225指数的表现。（图源：日本交易所集团（JPX）官网截图）

然而，这波大牛市狂欢，却吓退了不少日本散户。

外国投资者自2023年4月以来，流入日本股市的金额大幅攀升。尤其是2023年11月~2024年2月这段时间，日经225指数越临近新高，外资流入的金额就越高。来自日本财务省数据，截至2月10日，今年以来，外资累计买超日股的金额扩大至34364亿日元（约合人民币1670亿元）。

比起外资的“爆买”，日本国内散户对股市的反应要冷淡得多。从整个市场的资金流向来看，日本散户对股市的整体投资金额，在2023年1月~2024年2月之间是下滑的，日本本土机构的持仓金额也呈下滑趋势，尤其是在2023年9月至2024年2月，金额下滑的速度越来越快。

一边是外资在爆买，另一边却是本地散户在退场。是什么让日本人对自己的股市敬而远之呢？

“主要原因是上世纪股市大崩溃带来的恐慌。”对此，路透社分析认为。

一、泡沫时代的阴影

2024年新年刚过，日本股市大涨，外资纷纷看好，但是日本的散户们却忙着“落袋为安”。

1月9日~1月12日期间，日本散户总共净卖出1.068万亿日元（约合人民币515亿元）的东证主板股票，这也是自2013年11月以来，单周卖出的极值。

△日本散户在日本股市的资金流入（图源：JPX）

面对这种情况，野村证券财务长北村巧表示：“我们不能要求客户停止卖出股票。随着股价涨到一定水平，获利了结卖压增加，是不可避免的，散户这么做也没有什么错。我们只能尝试说服这些投资人把钱重新投入到股市。”

日本的散户们之所以撤得如此快，大概是怕被套牢了。

30岁的石川佳代子生活在东京，疫情后开始投资股票，成为了日本股市的“新投资者”。平时主要通过理财书籍和网络频道来学习股票知识的她坦言，别看现在股市大涨，2021年2月，日经平均股指大跌1200点，创下4年多最大跌幅，当时买了“网红推荐股”的她，也被“套牢”了。同一时期，还有人“一个月的工资一夜之间就没了”。

佳代子这样的“新投资者”尚且有阴影，更别说其他老股民们。

今天的日本中年人和老年人，基本都经历过股市泡沫破裂时代、亚洲金融危机和2008年的次贷危机，也见证了日本股市30多年来的未见起色，因此，大多数散户很难对本国股市产生信任感。

“我们很长一段时间的都不敢推荐日本股票，”野村证券东京产品开发部部长西川佑辅说，他在野村工作了20年，日本股票在很长一段时间内都不好卖。

进入失去的30年，日本民众普遍不喜欢高风险投资，更提倡低风险的储蓄。《经济学人》数据显示，日本约有54%的家庭资产为现金或存款，相比之下，英国这个数据为31%，美国为13%。

另一组数据显示，20世纪70年代日本股市中散户曾占比40%左右，90年代初期股市泡沫破灭后暴跌，目前的水平为17.6%。

三菱日联证券控股公司财务长山本信二郎表示，在日本，老年人在散户中占比很大，但其中许多人曾在日本股市泡沫破灭时遭受过巨额账面损失。“当股价大涨时，这些投资人往往会采取行动锁定获利。”他指出，这些老一辈散户们不相信日经指数会长期涨下去。

不仅仅是日本老年人，事实上，大多数日本人都对日股有着特定的不信任。例如，许多相关企业的员工认为，公司并不是在为广大股东谋利益。日本一大型网络券商的负责人还透露，他有一次在日本的偏远乡下举行投资讲座时，有人站起来质问“是否以为我们是冤大头”。

甚至股民间还有 “巴菲特买日股赚了大钱后，再把它们卖回给日本散户”这样的说法。

二、押宝印度股市

老年人不敢买，而很多日本年轻人宁愿去投资海外股票，也不想买日本股票。

28岁的齐藤麻里是一名护士，从2020年开始接触股票投资，但她更偏爱美股，投资了苹果（美国科技巨头）、标准普尔500指数（美国大公司指数）和Biontech（德国疫苗制造商）等在内的股票。

对于近年来的投资收益，她表示很满意，看得到个人资产有明显增长，至于会不会投资日经指数，她目前仍然在观望中。

针对年轻人的这种心态，来自东京的资产管理公司分析，当下很多年轻人享受新NISA（小额投资非课税制度）带来的税收优惠，但不买日本股票，而是购买以日元计价的产品投资美国股票，或者印度等地区的股票。

据《印度时报》报道，今年以来，日本散户投资者已大举向印度股市投入资金。彭博社数据显示，光是1月，日本的个人投资者就在印度股市横扫了2370亿日元（约合人民币115亿元）。

这个现象，自去年开始便出现了。截至2023年年底，日本投资人对印度股市的投资金额达28685亿日元（约合人民币1393亿元），较2022年年底增加了8152亿日元（约合人民币396亿元）。印度，已经成为最受日本散户青睐的新兴资本市场。

32岁的国山波是日本炒股届的“网红”，他参与的Money Skillset投资节目，在视频网站上每集点击率超过百万次。国山波指出，虽然现在日经指数涨幅可观，吸引了不少投资人，但对年轻人来说，标普500指数和外国股市吸引力更高。

“现在很多40岁以下的日本人认为，老一辈从泡沫经济中获得了巨大的经济利益，年轻人就算希望为日本繁荣尽一份力也没啥用，因为这扇门早已经关上。很多20、30岁的年轻人，对日本的未来不抱很高的期望，”国山波说，“我认为这就是很多年轻人观望的原因。”

穆迪分析公司经济学家安格理克也强调：“日本人对经济的怀疑根深蒂固了，衰退一直是人们长久以来看到和听到的生活特征，无论是谈到日元疲软、人口下降还是有其他国家要超越日本，同样的话题反复出现。”

三、如何让日本人买股票

同样意识到这些问题的还有日本政府，他们希望手上有余钱的民众们，可以投资日本股市。

联博资产管理的分析师认为，即使仅让日本民众拿出相对温和的2%的资产，将其重新进行配置，也可能为股市带来1500亿美元的资金。要知道在2023年，约700亿美元的外国资金进入，就引发东证指数弹升超过25%。

为了鼓励日本人投资股市，政府和企业层面都在努力。2023年12月中旬，日本新干线上出现了一则不寻常的广告，广告鼓励大家去买日本最大汽车零件制造商电装公司发行的新股。

从2024年1月1日开始，岸田政府推出新NISA。新制度下，个人每年度投资股票免税的上限大幅提高2倍，至360万日元（约合人民币17万元）。其目的，是为了鼓励日本家庭将现金和储蓄投资于股票等市场上，为退休后的生活做更好的准备。

但很多人仍然在不为所动。

家住在神奈川县的退休一族竹中千惠子说：“不知道我是否能代表普通日本家庭，但在谈到物价飞涨以及如何应对时，我和朋友们都想到了同一件事——我怕在股票上赔钱，我们最大的担忧是手上的钱够不够再活20年。”

当然，也有些老年人害怕手上的钱不值钱了，尝试炒股，但却被现实狠狠泼了一盆冷水。在兵库县姬路市，有位77岁的老人参加了投资小组，结果第一天就被骗40万日元（约合人民币2万元），被东京的儿子及时发现，马上制止了。

在很多日本民众看来，虽然股市在大涨，但对他们的生活并没有什么实质性的改善，他们对经济前景的担忧也无法消散。

据日本共同社报道，2023年日本名义国内生产总值为4.2106万亿美元，被德国超越，降至世界第四位。货币大贬值下，日本物价普涨，但工资却没跟着一块涨，这严重削弱了日本人的消费力。来自《日本经济新闻》的调查显示，2023年日本家庭平均外出用餐次数减少了42%，60%的民众消费降级，选择牺牲质量买更便宜的商品。

大和证券财务长佐藤英二表示，散户获利了结的动机，与其说是出于增加财富的愿望，不如说是出于对通胀和日元贬值的担忧。“这些散户交易股票的动力，更多是希望对冲物价上涨和日元贬值的风险，而不是仅仅为了股价短期上涨。”

当然，分析机构依然乐观，在他们看来，一旦日本通胀持续，储蓄的回报率下跌，散户们最终还是会入场的。

高盛日本股票策略师寇克表示：“日本股市30年来表现不佳的集体伤痕，不会在一夕之间消失。当然，如果通货膨胀持续，日本家庭到了某个阶段，便必须重新配置资产，好让日元计价资产能有更高回报。”

但散户真的愿意入场吗？

《金钱的力量》一书作者谢尔德表示，日本家庭不断被警告要提高通胀预期，他们早见怪不怪了，他们会告诉你“这几十年来我不断被警告这件事，我累了”。

“你或许可以把马牵到水边，但无法强迫它喝水。” 谢尔德说。

本文来自微信公众号：时代周报 （ID：timeweekly），作者：马欢，编辑：梁励