早在2021年11月，当金融科技公司的风投市场达到顶峰时，旧金山湾区的账单支付初创公司Tipalti以83亿美元的估值融资了2.7亿美元。去年夏天，该公司的股票在二级市场上以40亿美元的估值进行私下交易。

如今据估计，Tipalti的市值仅为31亿美元，较峰值下降了63%，尽管它的业务一直在快速增长，客户数量已从2021年底的2，000家增加到目前的3，500家，并且其中大部分是美国的企业客户。

58岁的以色列人陈·阿米特（Chen Amit）是Tipalti的联合创始人兼首席执行官，他认为30亿美元的估值太低了，但他承认2021年的估值过高已经成为历史。“我们只需要接受它。没有必要和它对抗。”阿米特说。他指出，自那以来，Stripe和Klarna等其他未上市金融科技公司也进行了融资。他补充道：“我不会以30亿美元的估值出售我的股份。我怀疑任何有识之士都不会这么做。”

金融科技行业的风险投资在繁荣和萧条之间的异常波动给它留下了一个谜：这些初创公司今天到底值多少钱？CB Insights的数据显示，随着流入该行业的风投资金从2021年的1410亿美元大幅下降到2023年的390亿美元，许多初创公司都在争相节省现金，以避免在估值大幅下降的情况下进行融资。

与此同时，那些在成长道路上走得更远的公司也推迟了IPO，因为已经上市的金融科技公司的情况也不是很妙，市值从峰值下跌了约50%，尽管标准普尔500指数和以科技股为主的纳斯达克指数最近屡创新高。

所有这一切都留下了一个信息空窗，不过现在，这一空窗正在被Caplight和Notice等新平台填补，这些平台通过与经纪商的合作关系跟踪二级市场交易，从而生成了对这些公司估值的估算。这些估算还可能包括公开披露的持有未上市公司股票的共同基金的减记、可比上市股票的价格和其他数据。

Tipalti 2021年募资后不久，股市就开始下跌，美联储也开始加息。阿米特采取了积极的应对举措，包括裁员11%，让公司为更精简的时期做好准备。他说：“我们知道公司的人员结构有些冗余。”虽然该公司在以色列、旧金山和温哥华保持着相当数量的员工，但当它重新开始招聘时，它还是把重点放在了格鲁吉亚第比利斯等成本较低的地区。

Tipalti不断发展壮大，现在每月处理的付款额从2021年筹资时的30亿美元增加到了50亿美元（公司表示，每年的客户留存率都超过了99%）。

那么Tipalti现在值多少钱？据Tipalti联合创始人、风险投资人奥伦·泽夫（Oren Zeev）说，2023年夏天，Tipalti的一名股东在二级市场上以40亿美元的估值出售了价值约2000万美元的公司股票。在2023年第四季度，全球最大的共同基金公司之一Capital Group将其股票标价为37亿美元。

如今，旧金山一家追踪未上市科技公司二级市场交易并提供股票交易平台的初创公司Caplight估计，Tipalti的估值仅为31亿美元——这个数字还考虑到了Tipalti的几家竞争对手的股价下滑，其中包括上市公司Bill，该股自2021年底的峰值以来已下跌80%。

Caplight向《福布斯》分享了其追踪的一长串金融科技公司的估值。下图显示了截至3月8日，Caplight 对其中11家公司的估值，这些公司都是规模可观的初创公司，Caplight的估值是以过去一年的私下交易和其他信息为基础。

当然，这些仍然只是估算。与泡沫破裂相吻合的是，一些公司的估值较融资峰值大幅下跌——例如，据估计，Klarna的估值下跌了79%，Chime下跌了74%。

大跌势

根据Caplight截至3月8日的估算，以下11家金融科技公司目前的估值比其融资的估值峰值低23%至79%不等。

不过请记住，正如Tipalti的例子所表明的那样，估值下降并不一定意味着企业表现不佳。

《福布斯》金融科技50强上榜成员Chime仍然是美国最大的数字银行。它曾在2021年以250亿美元的估值闻名于世，一年前在二级市场的交易也异常活跃，当时对它的估值约为80亿美元。不过，根据Caplight的估算，截至今年3月8日，其估值已进一步跌至65亿美元，总跌幅达74%。

帮助将金融科技应用与消费者的银行账户连接起来的初创公司Plaid也连续九年入选我们的金融科技50强，并在三年前以134亿美元的估值进行了融资。据了解Plaid业务的人士透露，由于其金融科技客户陷入困境，该公司2023年的收入仅增长了10%，在3亿至4亿美元之间徘徊。

尽管总部位于旧金山的Plaid只允许少量的二级市场交易，但Caplight估计其目前估值为42亿美元，下降了69%，这主要是基于Caplight跟踪的二级市场股票出价和报价。“根据二级市场数据估算任何一家未上市公司的估值都具有误导性。我们拒绝对进一步的猜测发表评论。”Plaid的一位发言人告诉我们，同时也拒绝对其2023年的财务业绩发表评论。

的确，基于二级市场数据对公司进行估值有其缺陷，也招致了大量批评。这些交易需要得到公司董事会的批准，而且交易规模通常很小——通常在50万美元到2000万美元之间，因此它们对企业总价值的代表作用较小。

卖家可能包括想要套现买房、创业或在裁员后支付账单的员工，他们可能并不了解公司的财务业绩，还可能包括机构持有者和著名的风险投资基金，不过有报道称，风投公司在过去一年里开始更积极地购买二级市场股票，并认为这是一个廉价增持的机会。

另一个问题是：估值波动很大，而且可高可低，这取决于一个行业在融资周期中所处的位置。Crosslink Capital 的风险投资人兼 Chime 投资人 Jim Feuille 表示：“在牛市中，二级市场的股票价格总是高于真实价值。在熊市中，二级市场会严重低估公司的价值。”其他一些风投人士则表示，平均而言，二级市场股票的售价要比大型一级市场融资交易的价格低30%。

尽管存在种种限制，但二级市场仍是买卖双方就价格达成一致的真实市场。据Caplight公司首席执行官哈维尔·阿瓦洛斯（Javier Avalos）估计，经纪人每年促成的二级市场交易额在50亿到75亿美元之间，仅Caplight公司在2023年就跟踪了约10亿美元的交易。

风险投资公司Industry Ventures的创始人兼首席执行官汉斯·斯维尔登斯（Hans Swildens）则表示，Caplight这样的平台对投资者来说是有好处的。该公司管理着70亿美元的资产，是二级市场上最大的参与者之一。“现在的透明度比以往任何时候都高。”他说。

值得注意的是，在经历了两年多的下跌之后，一些金融科技公司的估值开始回升，其中包括Stripe、Klarna和信用卡初创公司Ramp等知名公司。斯维尔登斯表示，市场“感觉已经触底”，尽管在我们开始看到更多的融资或大型金融科技公司退出之前，仍然很难预测。

以下就是这11家公司的更多背景信息。

Stripe 

这家总部位于旧金山的支付巨头帮助数百万公司在电子商务中接受信用卡和借记卡，并在2021年3月以惊人的950亿美元估值进行了融资。据Caplight的阿瓦洛斯称，随着金融科技的热潮在那年秋天达到顶峰，其在二级市场交易中的估值达到了1950亿美元。

在去年3月完成的新一轮主要融资中，其估值跌至500亿美元，但此后一直在回升。该公司最近以650亿美元的估值发出了收购要约，让Stripe的所有前任和现任员工出售他们的股票。Caplight目前估计Stripe的估值为717亿美元，较收购要约溢价10%。

阿瓦洛斯解释说：“目前在Stripe的股票在二级市场供不应求。”Stripe的一位发言人拒绝就Caplight的估值置评。

Klarna 

这家“先买后付“公司的估值从2021年年中的456亿美元跌至2022年年中的67亿美元，跌幅高达 85%。去年，总部位于斯德哥尔摩的Klarna收入增长22%，至逾20亿美元，而亏损减少了76%，降至2.52亿美元。

贝莱德（BlackRock）最近对 Klarna 股票的估值为80亿美元，而 Caplight 数据显示，在过去六个月里，Klarna 的非公开股票交易价格一直在上涨，目前在95亿美元左右徘徊。据报道，该公司目前正考虑以200亿美元的价格上市。Klarna的一位发言人拒绝就其IPO计划或Caplight的估算置评。

Revolut 

这家总部位于伦敦的数字银行为英国、爱尔兰、西班牙、法国和其他国家的数千万注册用户提供银行账户服务。该公司在2021年年中融资时，估值高达330亿美元，约为其2021年营收7.86亿美元的42倍，引起了市场的巨大反响。

目前，Caplight估计Revolut的市值为156亿美元，不到其峰值的一半。“我们不参与对我们估值的猜测，”Revolut的一位发言人告诉我们。“自上一轮融资（当时我们的估值为330亿美元）以来，Revolut 的业务在全球所有市场都持续表现强劲。”

Chime 

2021年夏天，Chime以250亿美元的估值进行了融资，成为当时估值最高的未上市金融科技公司之一。据一位熟悉该公司业务的人士透露，该公司的收入在2022年增长了约20%，在2023年增长了30%，去年达到了13亿美元，但仍未实现盈利。

在经济低迷时期，投资者对面向消费者的初创企业变得有些抵触，因为高利率和融资市场干涸意味着企业无法在营销上投入更多资金来推动增长。一年前，总部位于旧金山的Chime股票在二级市场交易活跃，估值约为80亿美元。自那以后，其估值进一步下降至65亿美元。

在这份名单上的所有公司中，Chime是价格共识最少的一家。Capital Group最近将其持有的Chime股票价值定为55亿美元，而资产管理公司Alger则将其股票价值定为136亿美元。一位大型Chime投资者说，他去年年底持有的Chime股票价值200亿美元。

然而，另一位Chime的投资者认为，以65亿美元竞购Chime股份的人是目前的股东，他们看好这家新银行，试图以折扣价增持股份。Chime的代表拒绝置评。

Plaid 

Plaid的软件将金融科技应用程序与消费者的银行账户连接起来，帮助客户防范欺诈。美国司法部在2020年底以抑制支付行业竞争为由，否决了Visa以50亿美元收购Plaid的计划。

此后，这家初创公司搭上了金融科技和快速增长的加密货币交易的顺风车，在2021年4月估值达到134亿美元。据知情人士透露，随着金融科技行业步履蹒跚，增长放缓，Plaid的收入在2023年仅增长了约10%。

虽然Plaid经常限制其股票在二级市场的交易，但Caplight估计其估值为42亿美元。Plaid的一位发言人拒绝就这一数字直接置评，但表示使用二级市场数据来计算估值具有误导性。

Brex 

像许多资金雄厚的金融科技公司一样，成立7年的企业卡初创公司Brex已经建立了一个快速增长的业务。然而，这家总部位于旧金山的公司离盈利的距离比许多人预期的要远。The Information网站最近的一篇文章报道称，到2023年第四季度，该公司每月仍要烧掉 1700万美元。

Brex最近表示，它的现金流还够用四年，目标是到2025年底实现正现金流。这家初创公司上一次融资是在2022年初，当时的估值为123亿美元。Caplight估计，该公司目前的估值为40亿美元，下降了67%。Brex发言人拒绝置评。

Chainalysis 

这家区块链取证公司使用链上数据追踪加密交易，识别诈骗、黑客、欺诈和非法活动，并于2022年4月以86亿美元的估值进行了融资。但FTX的倒闭和随之而来的加密货币熊市拉低了几乎所有加密初创公司的估值，尽管比特币最近卷土重来，但这些初创公司的估值尚未恢复。

总部位于纽约的Chainalysis的客户数量从2022年底的200家公共部门组织增长到一年后的300家，但今天，Caplight估计其目前的市值为26亿美元。Chainalysis的一名代表拒绝置评。

Tipalti 

与上市金融科技公司Bill一样，Tipalti帮助企业在线支付账单和管理费用。它在2021年11月以83亿美元的估值融资，并在随后的两年里，交易量每年增长40%至50%。目前，根据二级市场交易和其上市竞争对手的股票表现，Tipalti的估值已降至31亿美元。

该公司联合创始人兼首席执行官阿米特说：“我不会以30亿美元的估值出售我的股份。我怀疑任何有识之士都不会这么做。”

Ramp 

这家成立五年的纽约初创公司帮助公司发行公司卡，管理员工开支和付款。该公司的估值在2022年4月达到81亿美元，但在去年夏天的一轮融资中，该公司的估值降到了58亿美元，尽管其客户数量在2023年增长了80%，达到2.5万家。

自2023年中期以来，Ramp是我们榜单上为数不多的股票需求不断增长的公司之一。Caplight 目前对它的估值为62亿美元。

Animoca Brands 

这家成立10年、总部位于中国香港的区块链游戏初创公司在牛市期间大举押注NFT，在2022年年中估值达到59亿美元。但在接下来的一年里，随着人们对加密货币的兴趣减弱，Animoca的估值在二级市场上下跌，目前徘徊在19亿美元左右。

常驻伦敦的投资者、Animoca股东曼尼·斯托茨（Manny Stotz）说，他以低至10亿美元的估值从陷入困境的卖家手中买入了大量二级市场股票，从而增持了Animoca的股份。目前，他持有的Animoca股份已超过10%。

Animoca执行主席萧逸（Yat Siu）拒绝对Caplight的估算发表评论，但他表示，Animoca在2023年12月通过一项“未来股权简单协议”（SAFE）交易筹集了1200万美元，投资者将获得Animoca价值约58亿美元的股权，以及该公司将发行的Moca代币。

代币才是真正的吸引力所在——斯托茨说，这是“今年最令人期待的区块链游戏代币”，他预计，在他为这些数字资产支付的成本和它们发行时的价（可能在今年第二季度发行）之间会有“可观的回报”。

Addepar 

财富管理软件初创公司Addepar帮助投资顾问跟踪客户的投资组合，在过去两年中，其平台上追踪的资产持续增长15%至25%，到2023年追踪的总资产达到了5万亿美元。

这家位于加州山景城（Mountain View）的《福布斯》金融科技50强成员目前估值约为13亿美元。与2021年12月的22亿美元相比，这一数字下降了40%。

本文来自微信公众号：福布斯（ID：forbes_china），作者：Jeff Kauflin，本文译自：https://www.forbes.com/sites/jeffkauflin/2024/03/11/fintech-valuations-in-2024/?sh=2441c3ca3f7e