茅台一家独大，三四线酒企喜忧参半

白酒行业仍处于调整周期，行业产能见顶、两极分化明显、落后产能逐渐被淘汰。激烈的市场竞争下，行业格局生变，白酒消费人群也在发生代际更替。每年的春季糖酒会都被视为酒业风向标。

受外部环境、渠道库存等多个因素影响，白酒行业在这几年进入新一轮调整期。整体来看，市场份额仍在持续向头部品牌集中，产业竞争加剧了对中小白酒企业的挤出效应。

各上市酒企近期发布的2023年业绩预告也验证了行业的马太效应——多家酒企业绩实现“双位数”增长，而部分区域酒企业绩大幅下滑，甚至出现亏损。同时，一些“新势力”的身影开始显露。

新的市场形势下，白酒行业的产业结构、行业格局以及产品结构均面临变革与调整。

一、茅台一家独大

“白酒一哥”贵州茅台（600519.SH）披露的经营数据显示，其2023年预计实现营业总收入1495亿元，同比增长17.2%；利润735亿元，同比增长17.2%。这一年，贵州茅台超额完成15%的增长目标。

五粮液（000858.SZ）虽然未正式发布2023年业绩预告，但在四川省酿酒协会第四届理事会2023年工作总结会上，五粮液股份公司总工程师、食品安全总监杨韵霞表示，2023年五粮液集团公司销售收入1770.98亿元，同比增长13.89%，利润总额425.79亿元，同比增长14.13%。按照以往的数据，五粮液在集团公司中的营收占比约47%，以此推算，其营收在830亿元左右。

排在行业第二梯队的山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）还未披露2023年全年业绩，但在前三季度，它们的营收、净利润均实现双位数增长。

2023年前三季度，山西汾酒实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%，净利润94.31亿元，同比增长32.68%，全年营收有望进入“300亿俱乐部”；洋河股份实现营收302.83亿元，同比增长14.35%，净利润102.03亿元，同比增长12.47%；泸州老窖实现营收219.43亿元，同比增长25.21%，净利润105.66亿元，同比增长28.58%。

总体来看，2023年，贵州茅台和五粮液的头部地位依然难以撼动，两者的总营收和利润均是其他酒企的数倍，同时也贡献了A股20家上市酒企超五成的营收和利润。

时代财经统计2023年白酒企业三季报获悉，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖五大白酒上市公司前三季度营收共计约2448亿元，净利润总和约1059亿元。TOP5酒企占20家A股上市酒企总营收的近80%。

华创证券食品饮料行业首席分析师欧阳予近期在接受媒体采访时表示，白酒集中度提升这一趋势将继续加速，预计2025年八大名酒企业的收入占比可能将达到2/3。

“这实际上是消费型行业格局走向成熟的过程，市场份额不断加速向头部企业集中。”欧阳予说。

二、“三四线”几家欢喜几家愁

头部酒企在2023年的营收和净利润实现了持续增长，位于三四梯队的酒企处境却是“几家欢乐几家愁”。

随着消费回暖，一些三四线酒企的业绩终于迎来复苏。位于青海的天佑德酒（002646.SZ）预计2023年实现营业总收入约12亿元，同比增长约22.46%，净利润约8500万元，同比增长约12.93%；新疆酒企伊力特（600197.SH）预计2023年实现营收约22.23亿元，同比增长36.97%，净利润约3.24亿元，同比增加约1.59亿元，增长95.83%；岩石股份（600696.SH）的业绩预告则显示，预计2023年净利润为9000万元至1.35亿元，同比增加141.65%至262.47%。

此外，在港股上市的珍酒李渡（06979.HK）预计，2023年营业收入不低于70亿元，同比增长超19%，净利润不低于16亿元，同比增长超33%。

而由于市场整体不景气，更多三四线酒企的业绩或是由盈转亏，或是增长停滞。

在经历股权斗争和多次戴帽、摘帽后，曾有着“西北茅台”之称的皇台酒业（000995.SZ）经营仍未好转。业绩预告显示，皇台酒业预计2023年实现净利润为-1600万元至-1100万元，与上年同期盈利735.61万元相比，由盈转亏。

主营“保健酒”的海南椰岛（600238.SH）同样深陷业绩泥潭，亏损逐年扩大。2023年，海南椰岛预计实现净利润为-1.3亿元到-1.1亿元；青海春天（600381.SH）则预计2023年净利润为-2.22亿元至-2.87亿元。

尽管华润入主金种子酒，但“何时才能摆脱业绩亏损”依然是悬在金种子酒（600199.SH）头上的一把剑。金种子酒发布的业绩预告预计，2023年年度实现归母净利润-1200万元到-2200万元，扣除非经常性损益后的净利润为-4800万元到-5800万元。这意味着，金种子扣非净利润已连续5年为负。

水井坊（600779.SH）和顺鑫农业（000860.SZ）的处境同样略显尴尬。

水井坊预计，2023年度实现净利润同比增加约5296万元，增长约4%，营收同比增加约2.8亿元，增长约6%。2022年，水井坊营收为46.73亿元，净利润为12.16亿元。以此计算，2023年水井坊营收约为49.53亿元，净利润为12.69亿元。

尽管白酒业务实现盈利，但受累于养殖、房地产业务，拥有光瓶酒品牌牛栏山的顺鑫农业2023年再度亏损。业绩预告显示，顺鑫农业预计2023年实现营收100亿元至110亿元，同比下滑，净利润为亏损2.5亿元至3.7亿元。

三、百亿阵营扩军

尽管近几年头部前五阵营中，还未冲出新的黑马，但在百级营收级别的第三、四梯队，已经出现了“搅局者”。

在白酒行业，百亿营收是一个重要分水岭。江苏酒企今世缘（603369.SH）预计，2023年实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长约27.41%；未上市的陕西名酒西凤酒也于2023年底官宣突破百亿规模。根据官方数据，2023年，西凤酒实现销售收入103.4亿元，同比增长23%。

此外，在未上市酒企中，剑南春、郎酒、习酒、国台、劲牌营收也突破百亿元。粗略计算，当前白酒百亿俱乐部企业数量已经达到12家，包括贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、习酒、郎酒、古井贡酒、剑南春、劲牌、西凤酒、今世缘。

在白酒百亿阵营变动的同时，其身后也追随着一批“生力军”。今年初，湖北酒企白云边发布的2023年经营数据显示，其开票销售额77.25亿元，相比2022年增长9.1%。

在上市公司中，珍酒李渡营收规模已达到70亿元，是有望冲进百亿阵营的主力军之一；若业绩能持续保持增长，舍得酒业、迎驾贡酒的营收也有望在2023年突破70亿元。此外，业界普遍认为，珍酒、金沙、钓鱼台、董酒等酱酒企业中，也可能出现2-3家百亿级品牌。

从现有的酒企经营数据中也可以看到，半年营收规模在70~80亿元、40~50亿元级之间出现了一定的断层，白酒头部企业的优势还在持续放大。

酒业分析师蔡学飞表示，无论是从增速、体量，还是利润来看，一线名酒企业持续走强，区域酒企与全国性酒企差距越拉越大。但同时，区域酒企也开始分化为弱区域酒企和强区域酒企。

不过，梳理白酒行业过去30年的发展历程，几乎每十年都会经历一次3年至5年的周期性调整，并且在每一轮调整期内，都会出现品牌行业地位的更迭。

2023年11月，里斯咨询在《区域白酒突围战——2023中国白酒行业报》中表示，1990年到2002年出现了五粮液和汾酒两强争霸，2003年至2015年则是“五茅剑”到“茅五泸”的三甲之争。从2016年至今，茅台实现了遥遥领先，二、三线品牌则陷入混战。

里斯咨询中国区副总裁冯华青表示，白酒行业近几年呈现“量减价升”“量减利增”的态势，如今的市场情况则更加复杂，营收下降的同时提价的增长策略遇到市场阻碍，这标志着白酒市场进入调整期。“回顾历史，危局中也往往蕴含机会，我们相信在未来五到十年，白酒第一及第二阵营竞争格局还会迎来巨变。”冯华青说。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：王言，编辑：黎倩