还在为余额宝吵吵？省省，别闹！佣金宝，再一次余额宝式的颠覆-虎嗅网

2月20日，腾讯和国金证券推出首支互联网金融产品“佣金宝”，投资者通过腾讯股票频道进行网络在线开户，即可享受万分之二的交易佣金，同时账户里的保证金还能享受理财增值，同时提供高品质信息，有余额宝的先例在前，证券业上下无不感觉震动。

佣金宝的模式，和大半年前阿里和天弘基金的联姻同出一辙，都是“互联网巨头+行业内弱势公司”的组合。国金证券本是行业内一中游企业，去年收入15个亿左右，仅为行业龙头中信证券的十分之一强，渠道更是少得可怜，30家营业部主要集中在四川，小券商的渠道渴求，为互联网巨头入侵找到了突破口。阿里用大半年的时间，就把天弘送上了基金老大的宝座，但国金证券能否有那么幸运?

佣金宝的产品核心卖点有三，一是互联网入口，二是几近免费的佣金费率，三是提供保证金理财和高品质信息服务，就像当年余额宝“银行不改变就我们来改变”的颠覆一样，这几点招招见血，直击传统证券业固步自封之处。

一是让券商的线下渠道变得可有可无。虽然早有非现场开户业务，但是券商拓展和维系客户依然主要依靠线下的营业部、银行等渠道，甚至可以说渠道基本与规模相当，发展营业部就是拓展客户，此前，海通证券还在跑马圈地，宣布获批89家轻型营业部，意欲以渠道带动扩张，但互联网巨头的进入，将迅速催熟线上渠道，让小券商瞬间具备覆盖全国的能力，从而改写券商竞争的格局。

二是让交易佣金不可避免的走向免费。以往券商的佣金是隐秘的，券商的营业部、客户经理、网站等都没有透明的价格，不同券商、不同地区、不同人的费率都有差异，这种信息不对称带来的收入一直是券商割舍不下的包袱，这在互联网时代简直不可思议。只不过一旦有公司打破行规，加上互联网的透明传播和无差别化受理，任何人在任何地方都能清晰的比较佣金，那么，边际成本为零的基础无差别交易服务，价格必将趋零，也就是所谓成本价的万二费率。一切只依赖于信息不对称和地域差异，而不提供增值的收入，都会被互联网无情的摧毁。

三是只服务大户的模式必将改变。在以往渠道服务成本高昂的情况下，传统行业的选择都是服务大户，忽视散户，余额宝颠覆银行很重要的原因就是主动降低门槛，1元其理财，所谓涓涓细流也能成大海，屌丝用户集合起来也惊人。佣金宝提供高品质信息和保证金理财的思路也一样，就是满足过去券商忽视的群体的需求，虽然券商人士对屌丝用户到底价值如何持保留意见，但是在互联网语境下，券商的服务模式必将转型。

从以上几点看，佣金宝对券商的影响，恐怕比余额宝对银行的影响还大。

龙泉的《余额宝会撼动银行业根基吗？》文章结论就是，余额宝本质上是用低成本渠道把屌丝的钱聚合起来为银行筹款，降低银行筹款成本，而银行本身的收入来源于存贷差，在余额宝不能直接进行信贷之时，银行的利润是能保住的。

而券商面临的，是其经纪业务收入硬生生的缩水。行业龙头中信证券的经纪业务收入占主营的38%，海通、广发等均占40%左右，招商证券甚至占到60%，而国金证券本身的经纪业务也占50%。如果当前平均佣金率在万四的话，意味着在交易量不变的情况下，经纪业务有一半的下跌空间。

而与余额宝不同，证券市场的用户数和交易量不会简单的随佣金费率下调而指数级增加，毕竟证券的特殊性在于，开户和交易的目的在于投资挣钱，在股市不好的情况下，即便下调费率也不会增加开户数和交易量。

因此，在没有开启大牛市的情况下，降费率必将影响券商收入。这是条不归路，一旦被颠覆，除非有外力出手，市场必然推动券商加速转型。首先，与余额宝效应一样，券商和互联网公司的联姻将从中小券商蔓延至龙头券商，入口的稀缺性会导致券商行业争宠，在入口方面，腾讯已经先走一步，阿里和百度将成为被争宠的对象。其次，交易服务将逐步走向“以通道免费跑马圈地，以增值服务获得收益“模式，券商的研能力、增值服务能力将成为核心。

但佣金宝的扩张速度，可能远远赶不上余额宝的程度。一是用户迁移成本高，各大券商的优质客户往往有多重关系的维护，不会轻易流动，而屌丝客户要迁移的成本也不小；二是用户对券商的贡献价值不像用户对余额宝那么简单，单纯的用户迁移影响未必大；三是余额宝的快速成长得益于与支付宝原本庞大的支付场景相结合，腾讯单纯的渠道入口并没有解决用户场景问题。因此，国金证券恐怕难有天弘的幸运。

即便如此，在互联网的野蛮入侵下，证券业今年估计都睡不好觉了。

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