本文首发自汇众医疗investank.com，作者：汇众研究院

许多人说工业大麻概念股是泡沫，既然是泡沫，那就肯定会有破灭的一天，不要沾上，否则亏得底儿掉。那么到底是谁把这个泡沫越吹越大呢？

工业大麻火了！

在2018年以前，全球只有一个国家种植和销售大麻是合法的，那就是乌拉圭。政府称，大麻彻底合法化是为了打击毒贩。

2018年以后，大麻的喜事接踵而来。

10月17日，加拿大总理特鲁多宣布休闲类大麻正式合法化。大麻的拥护者挥舞着自制的“大麻叶国旗”，庆祝今后可以正大光明的吸食大麻，再也不用去黑市购买大麻了。广大“麻友”已经在店外排好长队，等待大麻解禁这一历史性时刻。

12月20日的白宫，一片寂静。美国总统特朗普坚定地在《农业改良法案》上签了字，正式将THC含量低于0.3%的大麻——工业大麻从“受控物质法”中除名，这意味着被人们误会许久的工业大麻终于洗白了自己，摘掉毒品的帽子，摇身变成普通的农作物，只要你有牌照，就可以在美国合法种植大麻并跨洲际运输。

这是近一个世纪以来，美国政府首次全面放开工业大麻的种植，从这一刻开始，全球的大麻嗨起来了：

•  Tilray，上市2个月，暴涨逾12倍

• Cronos，自2018年2月份挂牌至今涨幅超50%！

• Canopy，自2018年5月份挂牌至今，最高更是接近翻倍

海外市场对大麻“解禁”的热潮也涌入了国内，资本率先刮起了一阵龙卷风。据统计，大麻概念相关上市公司共有14个，龙头股顺灏股份一度录得7连板，从一月份工业大麻概念发酵至今，顺灏股份已上涨近335％。龙头带动之下，诚志股份、德展健康、紫鑫药业等个股纷纷掀起涨停潮，大麻板块整体市值飙涨近千亿元，至今仍未退烧。

据同花顺工业大麻指数显示，4月1日，工业大麻板块成交金额高达209.9亿元，而当天沪市全天的成交金额为4801亿元。涨停、放量、再涨停、再放量……各路游资的接力追捧、抱团炒作，工业大麻板块的赚钱效应不断提升。

听说CBD比黄金贵？

大麻既然是普通的农作物为何能掀起轩然大波？还要从他的成分讲起。一个是THC（四氢大麻酚），一个是CBD（大麻二酚）。

THC，中文名称四氢大麻酚，大麻植株中的精神活性成分。根据THC的含量，大麻可被分为三类：工业大麻（THC<0.3%，不显示精神活性）；医用大麻（THC在0.3%~0.5%，精神活性较低）；休闲大麻（THC>0.5%，具有明显的精神活性和滥用倾向）。

前面提到的加拿大等国家放开的休闲类大麻，主要指的就是THC含量大于0.5%的产品，服用之后会让你觉得自己有点“与众不同”。

巴西、秘鲁、哥伦比亚等全球允许种植工业大麻的国家有30多个，这些地区允许使用的也仅仅是精神活性较低的医用大麻。

我国放开工业大麻种植的云南、黑龙江引用欧盟标准，只允许种植THC含量0.3%以下的工业大麻。

实际上，除了休闲类大麻以外，各个国家允许种植和使用的工业大麻和医用大麻中，发挥最大价值的是具有医疗作用的CBD，工业大麻中的CBD含量越高价值也就越高。

能高到什么程度？目前国际市场上，纯度95%以上的食品级CBD售价为4美元至14美元/克，纯度99.99%的医用级CBD 则高达100美元/克。

CBD并不像THC一样具有精神活性，反而能够拮抗THC作用于人体的神经活性，不仅如此CBD能够缓解疼痛，减少焦虑，保护神经、抑制炎症等，简直就像一个天使般的存在。

此次工业大麻板块一路狂飙的上市公司，顺灏股份、东风股份、银河生物、德展健康、诚志股份等则是站在了“风口”——CBD业务产业链。

《福布斯杂志》预测到2020年，美国CBD市场将增长700%，根据《工业大麻商业杂志》给出的预测数据，到2020年美国CBD市场规模将达到21亿美元，其中4.5亿美元来源于工业大麻基CBD提取，2015年该数字仅为9000万美元。

上车需持证，关关难突破

国内上市公司中大麻概念股不超过20家，但据不完全统计，国内至少有190家企业在经营范围中包含“工业大麻”。一条完整的大麻产业链可以分为育种→种植→加工提取→研发生产→分销→零售，而99%的公司都只涉及产业链条上的前三个部分，而那1%即便是生产出含CBD的产品，也只能出口到国外。

来源：汇众研究院

看似一条普通的产业链，但每一个环节都是一个难过的关卡。

首先便是育种。

美国专业机构征询的数据显示，全球工业大麻种子中CBD含量的平均水平为4%-5%，高的达到了18%。而优秀的种子往往在欧洲，2019年2月11日，科罗拉多州农业部认证了一个CBD含量约为6％的种子，已是当地认证的优质种子了。而国内的种子却不那么幸运，CBD的含量基本维持在1%-1.2%。

在美国可以向专门的种子公司采购，如果有能力也可以自己用嫁接或留苗的方式培育，但工业大麻很容易发生变异，如果不购买专业公司的种子，THC的含量很容易超标。能够培育出CBD含量高，THC含量又低的种子公司成为全球大麻产业的期待。

育种的研发和试错需要很长的时间，技术壁垒也很难突破，国内大麻企业便打起了种植的主意，毕竟中国地大物博。

目前国内90%以上的工业大麻公司都集中在种植这一赛道，国内工业大麻种植面积早已成为世界第一，占全世界种植面积的一半左右，同时，中国也是全球最大的CBD出口国家之一。国内对工业大麻种植的政策也在不断推进。

来源：网络公开信息，汇众研究院整理

工业大麻作为农作物，需经过育种、种植、加工、提取等步骤才可更好的利用。可工业大麻又不是普通的农作物，想种植，需要牌照，种植之后卖给谁？国家规定，只能卖给拥有工业大麻加工牌照的公司。

目前云南只有5家企业有加工牌照，相比种植领域，加工领域的附加值显然要高得多。

据云南省此前颁布的《云南省工业大麻种植加工许可规定》，申请领取工业大麻加工许可证需具备的条件为“有不少于2000万元的注册资本或者属于事业单位编制的药品、食品、化工品科研机构”“有原料来源、原料使用、产品种类、产品加工的计划”等。

开展工业大麻业务，必须先获得原料来源，还需申请获批加工许可证，这一过程耗时较长，还面临着不确定性风险。

截至2019年3月31日，云南省公安厅共批准了48张预批证，包括顺灏股份等上市公司都取得了预批证。这意味着企业可以预先建立提取工厂，但最终能不能拿到加工许可证，还需建成后进行验收，只有达到相关的标准才能下发牌照。目前除48家公司拿到预许可证外，还有120家公司在排队。

严监管下，行业能否爆发？

在国外，CBD已经作为药品的原料之一广泛应用于治疗癫痫、癌症、帕金森、抑郁症等多方面病症，甚至有望成为阿片类药物的替代。在消费领域CBD的身影也随处可见，2018年7月，喜力旗下的精酿啤酒产品线推出含有大麻素的气泡水Hi-Fi Hops。可口可乐也瞄准大麻研发相关的功能性健康饮料产品。据了解，2020年，北美仅消费领域的CBD市场规模便有望达21亿美元。

此外，今年全世界的目光都聚焦到美国。目前离美国总统大选还有一年多的时间，所有有希望成为民主党总统候选人的知名人士都站出来支持大麻改革，如果民主党在大选中击败特朗普，那么距离美国大麻合法化就更近一步，不少政界人士预测大麻合法化已成大势所趋。

国内不少分析师已经喊出了百亿、甚至千亿级市场即将打开的口号。

但反观国内市场，CBD虽已实现量产，但产能限制仍较为严重。2016年我国大麻产量7.7万吨，较2015年增长了185%。上文提到，大麻产业对上游原料的供应非常依赖，如此高的产量可以说为CBD的萃取打下了坚实基础，但是多年以来，国内大麻却主要用作中草药、纺织、造纸等纤维性质的用途，下游市场始终处于缺失状态。海外消费市场即便蓝海一片，国内产业纯粹依赖出口又能分到多少？

除此之外，政策风险也是工业大麻产业不得不面临的，THC的含量必须达到国家标准，否则一旦THC流入市场，工业大麻行业势必会受到打击，CBD相关产业也将一同遭殃。虽然政府释放了大麻种植的积极政策信号，但整体作为一个严格管制的行业，供应量和后期的流通还得依赖于监管方面的态度。