身家14亿美元的私募大佬：我为什么拒绝投资AI和加密货币

61岁的贾姆·纳加菲（Jahm Najafi）是凤凰城的一位私募股权投资者和慈善家。

纳加菲出生于伊朗，1975年12岁时随哥哥弗朗西斯移民到美国。他先在加州大学伯克利分校获得政治学和经济学学士学位，后于1986年在哈佛大学获得商业经济学硕士学位。他的职业生涯始于华尔街的所罗门兄弟公司。

1990年，他与哥哥合作，帮助经营一家名为Pivotal Group的房地产投资公司。

2002年，纳加菲开始自己创业，成立了纳加菲公司（Najafi Companies），这是一家管理自有资本的收购公司。他最赚钱的一笔投资是2003年对域名注册商Network Solutions斥资1亿美元的收购，因为仅仅四年后，他就以8亿美元的价格出售了这家公司。2009年，纳贾菲又以大约4300万美元的价格收购了菲尼克斯太阳队10%的股份；现在这些股份价值4亿美元。

多年来，纳加菲的投资涉及多个领域，包括娱乐、消费品和其他职业运动队（如迈凯轮一级方程式车队）去年，身家约14亿美元的纳贾菲签署了“捐赠誓言”（Giving Pledge），承诺在有生之年或死后捐出至少一半的财富。

以下是《福布斯》对话纳加菲内容节选：

福布斯：你认为现在有什么特别的投资理念或投资主题，对今天的投资者来说是特别重要的吗?

纳加菲：我仍然相信，成功的投资取决于找到正在经历挑战时期的特定地理区域或行业，以及找到那些不一定会被技术或人工智能取代的产品和服务。

我们不会投资于新想法，因为我们对它们不了解或不具备相关专业知识。例如我们不投资人工智能，也从不投资加密货币。我们不会投资那些我无法向别人解释清楚的事情。

从地理的角度来看，如果我愿意承担一定的风险，我会认为乌克兰是一个非常适合投资的地方。

它将不得不进行重建，因此战后将会有数万亿美元的资本投入其中。这是一个坚韧的国家和民族，他们不会就此一蹶不振。无论是从基础设施的角度，还是从房地产和人力资本的角度来看，这都是一个令人着迷的地方。在技术方面，他们也是世界上最好的国家之一。

在（美国）国内，我不认为房地产和写字楼会消失。现在的情况是，人们的确在Zoom上花了很多时间，我们的社交互动不像以前那么多了，因此体验式经济正在起飞。人们愿意为专门的活动和这些类型的体验支付溢价。目前，我们专注于体育领域的多日赛事，比如世界极限运动会（X Games），我们在2022年投资了这项运动。

福布斯： 你是如何开始投资的?

纳加菲：我的投资生涯始于1990年，当时我离开所罗门公司，回到了凤凰城的老家。20世纪80年代后期，美国联邦政府成立了重组信托公司（Resolution Trust Corporation，RTC），接管了一些破产的储蓄和贷款机构。

后不久，我就开始关注房地产领域的投资机会。我和哥哥弗朗西斯一起成立了一个小型投资集团。他是大股东，我是小股东。我们认为，当时是开始关注RTC资产的合适时机，因为房地产的基本经济状况依然良好。在1990年至1993年期间，我们会先锁定物业，然后寻找资金来收购它们。1993年，我们吸引了三家养老基金加入了我们的收购。在2002年我离开之前，我们的业务一直在大幅增长。

但2002年，我决定创建我自己的投资公司Najafi Companies，因为我想考虑更长远的投资，而不是典型的私募股权基金。我决定不筹集任何第三方资金，只投资我自己的、内部产生的资金。

福布斯：作为独立投资者，你最初的投资有哪些?

纳加菲：我第一笔投资的对象是投对一家营养补剂公司，投资规模不大。几年后我们卖掉了那家公司，赚回了两倍的钱。后来我看中的第二家公司是太平洋上的一家海底电缆公司。它建于上世纪90年代，耗资约8.5亿美元，当时已申请破产。

我们打算以其造价十分之一的价格买下它，最后谈下来的价格在6600万美元左右，但由于不同地方和国家司法管辖区有不同的监管要求和批准程序，收购流程将花费六个月的时间。在这六个月里，它的价值大幅上升，以至于破产管理人决定不以较低的价格卖给我们，所以我们最后得到了一笔违约金，大约是购买价的10%。

福布斯：你最早的投资之一——一家名为 Network Solutions 的网络公司——成为了你最成功的一笔投资之一。你是如何发现这个机会，然后又是如何执行它的?

纳加菲：我决定投资电信和互联网服务的原因之一是，我在这个领域看到了与20世纪80年代的房地产领域类似的动态。1996年出台的《电信法案》放松了监管，大量资本流入，导致这个市场大幅增长，出现了供过于求。

到2000年和2001年，价格开始暴跌，许多电信和互联网服务公司纷纷倒闭。当时我就认为，我们应该重点关注这个行业，因为这里有很多被低估的重要资产。这是一个贯穿我整个投资生涯的主题，那就是我总是在寻找新的、独特的机会，这些机会需要非常不同寻常的定价估值参数。

我们在2003年10月收购了Network Solutions公司，当时的情况是，在2002年下半年，有100多家不同公司的股票公开交易价格低于其资产负债表中的现金数额。在这些公司当中，我决定重点关注一个我很容易理解的公司，那就是Register.com，一个已经上市的域名注册商。它的资产负债表上当时有大约2.4亿美元现金，但它有大约4400万流通股，当时每股的交易价格仅2美元。

这是因为人们对它有些误解，因为它有递延收入：对于每一位购买域名的客户，公司在其购买12个月后才会确认其收入，因为这是年度付款。我做了一些调查，发现在斯科茨代尔有一家快速发展的本地公司叫GoDaddy，于是我打电话给它的创始人鲍勃·帕森斯（Bob Parsons），说：“嘿，鲍勃，我对你的行业和公司非常感兴趣，我们合作吧。”而他说，“好主意，那就合作吧。”

但不幸的是，Register.com最终被另外一家公司收购了。大约三周后，鲍勃给我回了电话，说：“我刚从VeriSign收到消息。他们想出售Network Solutions，你有兴趣吗?”当时，Network Solutions是全球最大的域名注册商，被认为是业内的巨鲸。

鲍勃最终无法作为竞争对手的合作伙伴推进这笔交易，于是我只好自己独自推进，并在2003年11月以1亿美元的价格完成了收购。我们的理念是，如果有人购买域名，那么他们也需要网站，需要在网络上被发现，需要托管，以及需要电子商务服务。所有这些现在都是常识，但在2003年却还不是。

于是在接下来的三年里，我们收购或建立了所有这些其他服务，把每年35美元的域名业务变成了每月的经常性收入。管理团队执行得完美无缺：我们的Ebitda增长了两倍，收入翻了一番，2007年我们收到了一份收购要约。我们决定与几家公司进行商谈，最终以8亿美元的价格出售了这家公司。

福布斯：你投资过不同类型的行业。在你不太熟悉的领域，你是如何发现机会的?

纳加菲：最重要的工作是与合适的管理团队合作。我可以对一个行业研究多年，但我的专业水平仍然远不及行业内部管理团队的水平。

我们对待任何投资的方法都是先找到合适的团队，向他们提出正确的问题，然后思考战略因素，同时对他们的工作不加干涉，让他们做自己该做的事。我的哲学是，董事会未必总是“懂事”——这是一个“名不符实”的结构。董事会应该对管理团队予以支持，知道什么时候应该挑战假设，什么时候提出想法，但归根结底，做出最终决定的还是管理团队。

我们在这个过程中所提供的附加价值是我们对一般市场经济的了解，我们对估值和定价的了解，以及我们以不同的方式思考企业的能力。例如，Network Solutions的管理团队曾经认为自己是一个域名注册商，但我们说，不，我们是一家在线服务提供商。这种看待公司的角度的改变让我们明白了自己在做什么，以及在哪个行业。Trend Homes也曾自认为从事的行业是住宅建筑业务。但我们说，“不，你们从事的是家居制造行业。”也就是说，你需要从一开始就为客户提供服务，一直到最后，甚至在他们搬进来之后。

我的观点是，让客户满意永远是成本最低的营销方式。

你必须确保每一位顾客都满意，确保我们为他们提供的产品或服务对他们的生活真正有价值。这就是我们不投资某些行业的原因。我不会投资任何我不能坦然告诉我孩子的生意，譬如我们不会投资发薪日贷款公司，也不会投资博彩或赌博公司，以及其他很多行业的公司，不管它们能赚多少钱。

福布斯：我们已经谈论了成功，现在让我们来谈谈失败。哪项投资是你最失望的一次，你从中学到了什么?

纳加菲：我们曾经认为我们可以改变的一个行业是内容开发。有很多机构和管理公司把这些打包的内容放在一起。这些公司历来认为自己是收费驱动型企业。他们将制片人、演员、编剧和其他各方聚集在一起，并收取一定比例的费用。

当时我们认为，这种业务是一个重要的信息库。于是我们说，让我们利用所有这些知识，为经纪公司或管理公司内部制作的所有内容提供辅助和投资，并有效地创建一站式服务。这就是2013年推出的Resolution公司背后的理论依据。我们对其进行了两三年的广泛研究，并对它进行了大量投资。

但遗憾的是，我们的想法没有实现。当时的想法还为时过早，投资也失败了。我违反了我的第一条原则：这个行业并没有出现重大失调。显然，执行力是关键。我们没有很好地执行，我们后来意识到，要改变整个行业中人们的思维过程是非常困难的。

福布斯：能否告诉我们更多你的投资理念，譬如你前面提到的识别不同寻常的定价参数，这句话是什么意思?

纳加菲：这个嘛，我指的是找出经济大环境或特定行业里的失调。它首先发生在20世纪90年代初的房地产市场，从而真正创造了将企业视为5-10年期投资的知识和原则。你必须同时考虑下行风险和上行机会；只要一家公司的基础业务是没问题的，市场就会好转。

例如，在20世纪90年代的房地产崩盘中，对建筑物的使用从未消失。在本世纪头十年的危机中，对电信和互联网服务的需求也并没有消失。只是这些行业的资本供过于求压倒了需求，导致价格暴跌。

2008年和2009年房地产崩盘时也发生过同样的事情。所以在2009年，我们决定收购一家房屋建筑商，Trend Homes。当你遇到这种系统性崩溃时，你要做的就是收购那些基本面仍然健全的企业。你可以根据较低的Ebitda数据进行有效的收购，但同时也要降低收购倍数，因为从投资的角度来看，需求并没有那么大。

因此，在经济复苏期间，不仅Ebitda和企业的基本业务继续改善，而且收购倍数也会显著上升。因此，你就会收获双重上涨。2012年，一家全国性的住宅建筑商向我们提出了一个我们无法拒绝的Trend Homes收购邀约，所以我们退出了那笔投资。

福布斯：如果你能给20岁的自己一些投资建议，会是什么?

纳加菲：尽量避免做一些不可挽回的决定。要允许自己犯很多不致命的小错误，并从中吸取教训。

当你走到岔路口时，要做出对的选择。要知道，你有能力在日复一日的基础上批判性地思考问题。当你学到的东西越来越多时，一定要及时做出调整，因为生活就是一门不断学习和积累经验的课程。你允许自己积累的经验越多，你在以后的生活中就会越成功。

福布斯：你有什么书推荐给投资者吗?

纳加菲：我很看重的一点是做真实的自己，这就是为什么我非常喜欢威廉·格林（William Green）的《更富有、更睿智、更快乐》（Richer， Wiser， Happier：How the World's Greatest Investors Win in Markets and Life）一书。这是一本很棒的书，因为它确实与真实有关——关于忠于自我和实现充实的生活。

我在职业生涯初期读的另一本书是彼得·林奇的《彼得林奇的成功投资》（One Up On Wall Street）。这本书中有一句话一直萦绕在我的脑海里，因为他的一条建议是：“我每年给自己10个做决定的机会。”如果我现在决定买入或卖出什么东西，我总是会从我自己的10个决定清单中划掉一个，所以我做出的决定必须是正确的。

本文译自：https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2024/07/27/meet-the-billionaire-investor-who-refuses-to-put-money-into-ai-or-crypto/

本文来自微信公众号：福布斯，作者：John Hyatt ，翻译：Vivian