光伏产业链整体涨价，产业变动革新带来哪些投资机会？

截至8月25日，国内光伏产业链各环节呈现整体涨价态势，其中硅料与硅片涨价幅度较为可观，电池片价格得以维持，组件环节依旧整体承压。

光伏产业链为何迎来价格上涨？N型电池是否能够为产业发展提供新的增长动能？未来光伏产业将如何发展？妙投邀请东吴证券金牌投顾徐超先生为大家解读。

核心看点：

1. 整体价格上涨难具备持续性，N型需求旺盛，组件三季末四季初有望触底

2. TOPCON电池片因产线可由P型产线升级实现，投资额远低于HJT，且当前相较于PERC具备高转换效率、低衰减率、高温发电量更高、高双面率的优势

3. HJT短期量产产能虽然较少，但是路径方案已近乎明确，只待产能打开，成本下降，较TOPCON又有进一步的增效优势

4. 光伏主要环节竞争格局为电池片格局良好>组件困境反转>硅片、硅料供给弹性大

Q：光伏近期价格上涨，有哪些驱动因素？将呈现哪些特点？

硅料价格月度反弹的原因主要有两个：一是硅料价格触底后，上游开工减少叠加拉货增加导致库存快速下行；二是前期下游企业看好下半年光伏装机，大幅增加了原材料采购所致。

但是预计光伏上游硅料硅片涨价难以持续，因为硅料价格一旦大幅反弹会导致现有厂家快速提升产能利用率及新玩家跑步入场，不符合硅料企业意愿，因此预期当前硅料企业产能利用率将会维持或小幅增产补库存以支撑上游价格。

上游涨价压力会传导至电池片环节，但是随着硅片环节供应能力持续扩大，硅片价格依旧难以持续上涨。由于当前售价对于外采电池片的组件厂家来说已难拥有盈利空间，近期也陆续传出组件厂家规划减产，甚至其中也不乏一线组件厂家，叠加组件辅材料如玻璃等价格也在上行，预期当前电池片价格已濒临相对顶点。

组件环节利润依旧承压，一方面是由于组件技术含量较低，更容易使新进者入局，导致市场竞争激烈，一些二三线厂商为了保住订单，甚至以倒挂成本的价格出货；另一方面当前组件环节库存仍处于高位，在下游装机需求抬升前，价格难见起色。目前组件厂商已有意向减产保价，仍需等待减产落地后观察库存去化情况。

Q：作为有潜力取代传统技术路线的N型电池，TOPCON与HJT是否有充足的前景？

根据海通国际梳理统计，2023年，新建/开工/投产/拟建电池片产能约950GW，涉及资金约6200亿元，其中TOCPon电池产能约300GW，异质结电池约275GW。

从规模结构上看，①已开工方面，TOPCon占比超50%，HJT占比超20%；②签约方面，1-5月TOPCon项目签约规模占比达27%，HJT项目签约规模占比为13%，N型渗透率达40%；③投产方面，1-5月TOPCon项目投产规模占比达43%，HJT项目投产规模占比达33%，绝大多数投产产能为N型。

站在短期角度，TOPCON电池片因产线可由P型产线升级实现，投资额远低于HJT，且当前相较于PERC具备高转换效率（理想状态溢价0.12元/W）、低衰减率（理想状态溢价0.07元/W）、高温发电量更高、高双面率的优势，已具备相当甚至更佳的盈利能力而率先为下游所认可。此外还可以进一步通过硅片轻薄化（有望再降10μm）、良率提升（当前较PERC低3-5%）来进一步降本，因此短期具备更高的渗透率。此外经过将近一年的市场培育及产业链配套供应优化，TOPCON路线具有更强的产业链整合优势，其长期定位为取代P型电池。

日前，2023年异质结&叠层产业峰会在上海举行，会上各大异质结路径拥趸者就铜电镀、SMBB、0BB、叠层技术等进行了分享与展示，其中华晟新能成为全球首家HJT订单超10GW的公司，太阳井新能源已具备完整的铜电镀方案；部分上市公司在HJT电池组件量产、关键设备方面均做了分享。

总体而言，HJT短期量产产能虽然较少，但是路径方案已近乎明确，只待产能打开，成本下降。

站在更远的角度来看，HJT较TOPCON又有进一步的增效优势，主要体现在①制备工序少、转换效率高，②新技术0BB、铜电镀、无铟化可同时降本与增效，③叠层技术可最大程度吸收太阳光。未来HJT倾向于成为定制化产能，TOPCON倾向于成为标准化产能，共同成为光伏主流工艺。

Q：N型电池在本轮成本变动中受到哪些影响？

N型方面，N型硅料当前较单晶致密料溢价扩大，N型硅片也上调了出货价格，主要系下游N型电池片产能释放，对上游硅片需求提升所致。

电池片环节当前拥有较高盈利空间，本周电池片TOPCON与P型价差维持5-6分钱，HJT与TOPCON价差同样稳定在7-8分。

N型电池片当前因为利润水平可观，处于排产拉满状态，近期N型电池新增产能陆续投产，短期价差或维持，后续不排除适当让利抢占市场份额，若如此将提升N型组件扩产及出货意愿。

Q：光伏主要产业环节发展有何预期？投资者可以关注哪些赛道？

下半年，稳增长的迫切性意味着重要经济部门促进投资的相关政策或将密集落地，包括地产、汽车、电力等领域，其中地产端进一步的政策利好已经出现，那么接下来有关于汽车消费层面和电力新基建层面料也将有一定的涉及。

针对整体光伏，2023年7月光伏新增装机量为18.74GW，同比增长174%；1-7月国内光伏新增装机量97.16GW，同比增长158%；根据国泰君安电新观点，8月组件大厂、主要辅材端排产环比均有2位数增长，后续9-11月通常为开工及需求旺季，叠加组件价格处于持续下行阶段，需求有望进一步环比提升。

9-11月通常为开工旺季，结合我们刚刚谈到的内容，我们可以对产业链进行合理的反推：

从组件环节看，若下游需求释放，组件价格进一步下降空间不大，此时若组件排产如期下降，则有望进入去库存状态，此时组件具备困境反转逻辑。

从电池片环节看，随着N型TOPCON电池片产能释放，原本维持的溢价要么继续维持，要么适当让利，以价换量，无论如何，整体N型TOPCON电池片依旧具备较好的竞争格局。

从硅片环节看，此前硅片涨价系上游涨价及下游利润丰厚，但此前硅片环节同样拉货意愿较强，随着硅片供给增加，价格进一步向上空间有限。

从硅料环节看，库存的大幅下降导致硅料企业排产增加，叠加三季度新疆5万吨单晶硅项目投产，硅料环节价格短期同样难有大幅向上的空间。

总体来看，光伏主要环节竞争格局为电池片格局良好>组件困境反转>硅片、硅料供给弹性大。此外根据infolink，TOPCON投产当前不及预期，该机构预计TOPCON产能集中落地时间点将延后至四季度，TOPCON电池片则有望受益于海外需求提升而有更高的景气度。

HJT目前因其非硅成本及产能建设开支较高，目前难以实现大规模出货，因此HJT目前应当优先关注已有整线布局的，具备先发优势的上市公司；及量产降本所必须的0BB、银包铜、铜电镀技术设备方案商。

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