已经被 “剧透”的金融数据，还能带来哪些好消息呢？

2月10日，央行公布数据显示，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元。

从社会融资规模存量来看，该数据在2023年1月末为350.93万亿元，同比增长9.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为218.19万亿元，同比增长11.1%。

2023年1月M2、M1同比增速较上月双双回升，其中M2增速创下2016年5月以来新高。具体看，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币(M0)余额11.46万亿元，同比增长7.9%。

那么，这些数据对于投资意味着什么？接下来投资者又该留意什么？妙投邀请老朋友投资圈里说心学为大家解读。

核心看点：

1. 总体上，这份金融数据是有好有不好的：

2. 好的是，社融增量是超预期的；结构上，企业中长期贷款是比较不错的；M1的修复的速度高于M2，说明资金在为实体经济修复做准备。

3. 不好的是，居民的房地产需求仍然没有太大起色，住户部门中长期贷款仍然萎靡；社融存量的增速创新低。

4. 社融超预期的增量主要来自企业中长期贷款。三个原因共同构成了企业中长贷的大力修复：

5. 1）供给端，综合融资利率下降，央行对各商业银行有指标要求；

6. 2）需求端，经济在修复，企业可能有用低利率贷款置换高利率贷款的需求；

7. 3）银行给一些原来不太可能给放贷款的中小企业也放贷款了。

8. 这份金融数据告诉我们，经济在修复，但现在市场预期还是有点满。房地产数据还不太行，相关产业链要往上走，需要看到进一步数据修复。

9. 整体上，市场对这份金融数据反应平淡，因为都在预期之内。

1、本次公布的金融数据释放哪些信号？

本次公布的金融数据主要是三个：社融、人民币贷款、M1、M2。

1）社融

社融增量，新增社融量还可以，1月新增社融是5.98万亿元，预期是5.68万亿，比上年同期少1959亿元。

社融存量，同比增速下降了9.4%，这是很低的水平，两三年没出现过。

我看的时候很疑惑，为什么新增社融超预期，但存量增速会低这么多？估计和社融整体是累计值，基数值越来越大有关。就像经济增速，不可能永远以超高速增长，要有降速的过程，原来几万亿，可能能保持超10%的超高增速，但目前以人民币计算是100万亿以上的量级，就很难达到超高增速。

此外，社融中企业债券和政府债券同比都是少增，加起来少增了大概6,000亿左右，这有理财赎回潮的影响，也对社融存量的增速有拖累。

2）结构上看，人民币贷款

同比多增7,300亿以上，创有数据以来单月新高，这是非常好的。

新增信贷主要是新增企业中长贷3.5万亿元，创历史新高，同比增幅扩大至1.4万亿元。但是住户中长期贷款仍然不太行，1月新增居民中长贷只有2,231亿，竟然和2022年11月的新增居民中长贷差不多。

11月，疫情开始蔓延，各地封控尚未完全解除。房地产的政策和疫情管控放松的政策都没有出来。1月疫情管控政策转向，房地产政策也已完全扭转，若干城市疫情达峰，理论上应该有一波需求在1月爆发。但居民住房贷款增量和11月的差不多。这说明可能居民地产需求恢复得不是特别好。

当然，可能有几个原因：一是1月还受疫情的影响，二是春节期间大家不太可能去买房（当然以往有春节置业的情况，但今年大部分人刚从新冠病毒的感染中康复，可能还没有心思去买房，另外几年下来兜里也没钱了）。

总体上，我觉得1月居民地产需求的修复并不是特别好，因为和政策没放开时是差不多的水平。

社融超预期的增量主要来自企业中长期贷款。

但企业中长期贷款可以通过命令的方式来下发来完成。因为1月信贷的刺激力度是非常大的，很多银行的信贷有任务和指标，尤其是经营贷。利率也很低，有一些可能达到3%的水平。原来可能一些银行不借给民营企业，只给央企、当地国企借钱或大型民企，但现在在央行指标的促动下，也借给中小民营企业了。

第二种情况，无论是国企央企还是民营企业，一些存量贷款的利息是比较高的，可能置换成一笔更大的低息贷款，变成了中长期贷款。

还有一种情况，因为1月经济恢复得比较不错，体现在PMI、消费数据都不错，所以企业信心增加，从而贷款需求增加。

我觉得是以上三个原因共同构成了企业中长贷的大力修复。

3）M1和M2

社融和人民币贷款是资金的需求。社融，我要干事、要用钱，我才去融资。所以社融是资金的需求方。

M0是流通中货币，M1主要是存款，M2就加上定期。M1和M2相当于资金的供给。M1是存款，如果M1增速较高，说明可能后续直接用在实体经济上的钱就比较多，所以M1和经济增速的相关性更高。M2因为有定存，不一定马上就用，所以M2更多是市场的冗余流动性的钱。

去年整年的M2很高，但M1不太行，表明为了需求去做准备的力度不够，但是冗余在银行间的钱是很多的。一般来说，如果M2增速远远大于M1增速，就说明经济不太行，放的水传导不过去。再加上社融，这三个指标一块看，就知道央行放的水有没有流向实体经济。

那么我们这个月的情况如何？

M1和M2的增速双回升，M1增速比M2增速回升快，说明实体经济的需求向上。

最让我意外的是M2同比增加了12.6%，我的基准预期是M2增速会在11%左右，这侧面说明央行还是在执行比较宽松的货币政策，并没有收紧。

M1增速起来了，说明实体经济资金的供给的准备是起来的，是个好事。只要M1增速比M2增速大，就说明实体经济修复的程度比放的水要好一点。再加上社融方面，人民币贷款还是比较不错的，企业中长贷是不错的，可以相互印证。

个人建议关注2月数据，它可能比1月数据更有参考意义。因为今年1月数据有春节干扰。虽然2月数据有去年同比的干扰（去年春节在2月），但是今年2月数据可以看环比。而且，去年2月没有疫情影响，今年2月彻底复工复产，这个变量是差不多的。尤其要关注2月住户部门的中长贷有没有修复，看房地产需求有没有起来。

整体上，市场对于这份金融数据反应比较平淡，可以说是都在预期之内了，毕竟市场把预期打得很满。举个例子，数据刚出来后，人民币轻微贬值。虽然贬值了，但也没有贬值太多，说明利好已经充分反映在市场的认知里面。

2、本次公布的金融数据对二级市场投资者有哪些决策参考意义？

首先，这份金融数据告诉我们，经济是在修复的，但是现在市场预期还是有点满，所以从这周开始市场是分化中回调，而不是同涨同跌。前面那段最顺畅的上涨已经过去了。

第二，市场最关注的是房地产。但目前从1月数据来看，房地产数据不太行。所以，房地产和地产相关产业链要往上走，需要看到进一步的数据修复。

第三，个人预判，今年消费、投资和出口中，可能真正顶得上用的就是消费。

出口，现在大家等的是要见底，而不是指望出口今年能贡献多少增量。

投资，其中基建投资，政府这两年花了不少钱在防疫上，前两年好多该超前的基建投资都超前了，今年很难在基建上看到很好的表现。房地产投资，从1月来看不太行，那么我们对今年房地产修复的高度要打问号，预期要放低。我觉得可以很安全地说，房地产投资应该不是今年经济贡献的超额增量。但它很可能会企稳，不过期望它有多好的表现，类似于16年、17年或19年那种凭一己之力把经济盘子给顶起来，有点难。

最后只能靠消费，一是政策非常支持，包括去年12月中央经济工作会议、《扩大内需战略规划纲要》等重要会议都是非常支持消费的。二是去年基数太低，同比增速就会高。三是疫情三年来首次放开，消费的贡献是确定的，而且它没有地产那么多的拖累。但是如果期待市场有更好的表现，可能需要等两会新一届领导班子完全上任之后，看放出来哪些政策包。

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