顺丰当下的估值合理吗？

在高度“内卷”的价格战之下，快递企业经营成本不断上升，压榨利润空间。但从去年年底至今，行业整体价格战逐渐趋于理性，顺丰的单票收入显著改善。那么，顺丰的的估值逻辑是什么？目前是被高估还是低估？顺丰目前最大的问题是什么？为此我们邀请了运联传媒研究员执行院长-李忠心老师老师，为消费者解答顺丰相关问题。

1、鄂州花湖机场能否顺利通航？这是顺丰最大的不确定因素吗？

首先，我认为鄂州机场未来会顺利通航。国家层面已经给出明确的支持。近年来，国内企业相继走出国门，很多人发现大多数国内快递企业是跟不上步伐的，并没有UPS、Fedex、DHL这类企业成熟。此外，也不能奢望邮政可以走出国门，因为它有着比较浓厚的行政色彩。所以我认为国家会支持和促成这件事。

其次，我认为鄂州花湖机场不存在不确定性因素。因为航空本身无论是在中国还是国外，它都是一个门槛高且很稀缺的行业。伴随着国内经济的发展，很多业务对时效性的要求也会越来越高，例如生鲜一类的业务。长远来看，这是一个利好因素，但短期内不见得有经济效益。

2、顺丰的单票收入同比提升了，这是否意味着电商件快递的价格战快要结束了？

我认为不会，单票收入提升的主要原因是顺丰控制了它的降价的力度以及部分的单量。单票收入小幅提升只是一个短期行为，顺丰并没有因此大幅度的改善。

其次，目前市场供给过剩。中国的一线快递过多，像顺丰、中通、韵达、圆通、申通和极兔，尤其是各家的产品都较为成熟，所以大家的竞争只能靠价格战。有人会认为政策出现会引导价格战结束，但我认为政策永远扭不过经济规律。像申通去年亏了8至10个亿，假如没有阿里的加持，早就崩溃了。

关于价格战何时结束？我认为是2-3年之后，当市场增速下降至10%以下，以及第一梯队后半部分的玩家开始退出的时候，价格战基本上就结束了。

3、谁更有机会成为顺丰新的业务增长点？

快运最有可能成为新的增长点，因为无论是站在顺丰的角度，还是站在行业的角度，快运业务的网络价值都很强，因为它有全国上百个分拨中心，上万个网点来做支持它做服务，并且每个网点和网点都有很强的协同，所以这个商业模式的门槛较高也会有溢价的产生。

4、因为亏损，顺丰股价被腰斩，若顺丰利润得到修复，其股价能回到最高点吗？

坦白来讲，顺丰在股价最高点时，它的PE值已经很夸张了。由于收购嘉里物流，短期内给顺丰带来了利好才导致其股价攀升到124元/股。但我认为顺丰这样的庞然大物，能达到6000亿的市值，只是短期偶然现象，想要回到最高点很难。

5、顺丰作为综合快递企业，其估值逻辑是什么？目前是被高估还是低估？

站在长期视角去看，投资一个公司，肯定是会选择市场空间大、未来预期好的企业。假如顺丰还站在过去讲商务件的逻辑，那么这个逻辑是不可行的，因为国内商务件市场正在萎缩，且顺丰的市场份额已经很高了，市场就不会在国内商务件业务上给予它较高的预期。

当一个企业的增长或者市场规模已定，已经不会再出现爆发式的增量市场，这个时候就只能看企业的盈利水平。按照美国最合理的估值也就20-30倍的市盈率，国内像美的和格力的企业的PE值其实也才15倍，这说明家电市场这个市场已经饱和了。如果将顺丰平移到这个逻辑上，假设它不去做其他业务只做商务件的话，它其实也就有15倍的PE。如果顺丰的利润按照50至70亿的利润来算，市值大概1000亿出头，就比现在低很多。但因为顺丰开展了很多新业务，给予市场新的预期，所以导致它的动态PE达到了100倍以上。

目前来看，我认为顺丰的估值并不低。