鲍威尔今晚的重磅演讲，会开启降息周期吗？

美联储主席鲍威尔在今年杰克逊霍尔经济政策研讨会（Jackson Hole Economic Policy Symforum）上的主题演讲将为即将到来的利率调整定下基调，在美国通胀降温之际，美联储可能会希望赶在劳动力市场走软之前采取行动，预计鲍威尔将重申美联储的利率决定取决于数据的表现，同时摆明美联储官员的鸽派立场。

鲍威尔将于美东时间周五（8月23日）上午10点（北京时间晚上10点）发表演讲。

从历史数据来看，美国股市通常会在杰克逊霍尔央行年会召开前后上涨。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）近日在一份报告中写道：“标普500指数在杰克逊霍尔央行年会召开前和召开后的两周里通常会上涨，其他大部分涨幅出现在美联储主席讲话结束后，我们预计今年也会出现同样的情况。”

DataTrek Research的数据显示，自2010年以来，在杰克逊霍尔央行年会召开前后的两周时间里，美国大盘股指数标普500的平均回报率为0.9%。科拉斯说：“在一些年份里，美联储主席没有出席该年会，如下图所示。”

DataTrek Research指出，标普500指数在杰克逊霍尔央行年会召开前后大幅下跌的2022年是“一个异常年份，因为当时美联储为了遏制高通胀而大幅加息。”

科拉斯说，鲍威尔在2022年杰克逊霍尔央行年会上发表的不惜一切代价降低通胀的演讲“让市场大感意外”，鲍威尔当时还警告指出，利率上升可能会给“家庭和企业带来一些痛苦”，因为收紧货币政策会放慢经济增长速度并导致劳动力市场走软。

在通胀大幅放缓、就业市场走软引发经济衰退担忧之际，目前投资者预计美联储即将降息。

最近公布的7月美国CPI和PPI同比涨幅均有所收窄，为即将于8月30日出炉的PCE物价指数（美联储最关注的通胀指标）定下了基调。

9月初出炉的8月就业和通胀报告，将是联邦公开市场委员会（FOMC）9月17日至18日会议前的最后几项重要经济数据。市场目前押注美联储将在9月会议上降息至少25个基点。

科拉斯说：“市场对美联储今年晚些时候降息的预期非常高，在这个问题上，鲍威尔可能会在周五的演讲中给与投资者足够的‘安慰’，接下来的两周里我们可能会看到典型的股市在杰克逊霍尔央行年会后走高的现象。”

道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）显示，上周标普500指数强劲反弹，上周五的收盘价仅比7月16日创下的历史收盘高点低2%。

标普500在杰克逊霍尔央行年会召开前反弹

科拉斯说：“鲍威尔知道最近几周市场刚刚经历了一场动荡，因此，他会谨慎选择自己的措辞。”

在9月降息几乎已成定局的情况下，华尔街的关注焦点开始转向接下来市场面对的是一个什么样的宽松周期。美联储在6月会议结束时公布的“点阵图”暗示，在2026年底前，每个季度将有一次幅度为25个基点的降息，2026年底时联邦基金利率将降至2.8%。下一份“点阵图”将在9月会议后公布。

期货市场押注的则是一个更为激进的宽松周期，目前期货市场价格暗示市场预计美联储有可能在2024年底之前降息整整100个基点，在2025年再降息100个基点。

不过，降息周期的路径将取决于美联储降息的原因，这一点非常重要。降息是为了把美国经济从衰退中拯救出来，还是只是让过于具有限制性的利率走向正常化？所谓“中性利率”——既不刺激也不限制经济活动的利率——将是正常化情境的终点。经济学家对这一不可测量的利率水平在3%~3.5%区间内，远高于新冠疫情暴发前几年的水平。

只有在美国经济和市场状况进一步恶化的情况下，美联储才会在9月大幅降息。高盛（Goldman Sachs）首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）说：“美联储在两种情况下才会在9月份降息50个基点：第一种情况是就业数据再次意外恶化，第二种情况是金融环境再次大幅收紧，以及（或者）金融压力加大，进而给经济带来更大的风险。”

PGIM固定收益部门首席美国经济学家汤姆·波切利（Tom Porcelli）指出：“股市往往会因为美联储降息的可能性而上涨，但这降息的原因非常重要，如果是因为衰退风险正在上升而降息，那么对股市来说这往往不是好兆头。”

哈祖斯预计，美联储将在2024年剩下的三次会议上每次降息25个基点，摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国经济学家艾伦·曾特纳（Ellen Zentner）和贝莱德（BlackRock）全球固定收益首席投资官里克·里德（Rick Rieder）持相同观点。

Northern Trust Asset Management全球固定收益团队全球宏观研究负责人安图里奥·邦菲姆（Antulio Bomfim）认为，9月降息50个基点可能会适得其反，他说：“这可能会释放出决策者对经济感到恐慌的信号，让人们觉得他们看到了一些我们没有看到的东西，然后出现一个自我实现的恶性循环。”

邦菲姆说：“有个笑话是说，经济学家花一半的时间预测，花另一半时间解释为什么他们的预测没有兑现，在经济出现拐点的情况下，决策者真的很难提供精确的前瞻性指引。”

《巴伦周刊》认为，无论是在杰克逊霍尔央行年会上还是之后，美联储可能都不会宣布一项正式计划，降息与否将取决于数据的表现，美联储将在接下来的每次会议上对数据进行分析后再做决定，至少在最初阶段是这样。如果美联储承诺很快大幅降息，将有可能重蹈20世纪70年代降息后通胀再度抬头的覆辙。

今年市场的利率预期好比过山车，每一次有数据公布或者美联储发布声明时都会大起大落，预计在2024年年底到来之前还会出现一两次这样的起起落落。

对股市而言，美国经济在利率下降的同时继续扩张是投资者所能看到的最接近“金发姑娘”的情境，这意味着更多公司的盈利将出现更多的增长，收益率的下降将给股票估值带来提振。

美国经济能否实现“软着陆”，在很大程度上取决于美联储对货币政策的把握以及消费者和企业的反应，投资者要记得时刻系好安全带。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：巴伦周刊，编辑：郭力群