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2024-08-26 09:19

ROE和现金流

本文来自微信公众号:梁孝永康,作者:永康赞赏,题图来自:AI生成

文章摘要
ROE与现金流决定公司分红能力

• 💰 高ROE公司分红能力强,投资回报率高

• 🏦 现金流决定公司生死与价值

• 📈 高ROE企业更能平衡分红与发展需求

不久前,茅台发布了未来三年分红规划,称未来三年分红不低于净利润的75%。这是好事,尤其是在目前股市低迷时期。大股东缺钱了,咱也跟着沾点光。


对于一个公司的价值来说,分红能力比分红多少重要得多。什么样的公司分红能力强呢?ROE很高的公司。如果茅台ROE是15%(这已经不低了),就需要投入所有的利润才能保持15%的成长。那即使茅台分红意愿再强,大股东再缺钱,茅台也分不出来啊!当然也可以分,但是分完后就没钱发展了,想要发展就要融资,一边分红一边融资,很多公司就是这么操作的。不是他们想这么操作,而是没办法,他们当然也想和茅台一样,大把分红还能有钱继续发展,但是分红能力不允许。


从不融资,还能持续高分红,还能去投资成长,三者兼备。这不是因为管理层很良心,很注重投资者回报,道德素质很高,而是有这个能力。茅台这三者都做到了,钱还是用不完,账上还躺着那么多现金。就好像你赚钱能力很强,家里人尽情消费(分红),还有钱继续投资(成长),还从不借钱(不融资),而且做完了这些以后你银行卡里的钱还是花不完,越来越多。


而绝大部分人(公司),要投资就得攒钱,家里人就要节衣缩食。想要生活好一点,消费大一点,就没钱投资,可能就要借钱。甚至消费和投资都没做好,依然要借钱度日。这也不一定是他不爱家人,道德不行,而是没办法,能力有限。


当然一个人要三者兼备主要看你赚多少,由赚多少钱来衡量赚钱能力。而公司不同,公司能否做到三者兼备,和这公司是年赚10亿,还是年赚1000亿没啥关系。而是看你的投入产出比,也就是ROE,具体来说是真实ROE,不一定是财务报表上那个ROE。


你ROE100%,要成长20%,只需拿出少部分利润来投资即可,大部分可以分红。你ROE10%,要成长20%,把所有的利润投进入还不够,还要融资,哪有钱分红?那赚到的钱是拿来投资还是分红呢?分多少比例呢?可能有些人说,分红才是真金白银,才是注重投资者回报。不分红的是铁公鸡,道德有问题啥的。


如果公司ROE20%以上,又有很大的发展空间,那干嘛要分红?分给你,你能赚20%以上吗?分红是一个再投资的问题。一个高盈利能力的公司,只要有发展空间继续投资,就应该先满足自身的发展需要,有多余的钱就可以分红。


如果在沃尔玛的初期,假设它当时ROE在25%,但是它已经有了快速复制扩张的模式,有足够大的空间让它去发展,每年利润都投入也可以消化。这正是资本高效利用的绝佳时机,你说不要发展,把利润都分掉,我要真金白银,给我存在银行里赚1%的利息!那你肯定疯了。年赚25%你不要,你就要年赚1%。


当然把钱分到你兜里肯定更安全,拿去投资就有风险。比如沃尔玛,从一两家店开始,不断的投不断的成长成为大公司。如果利润不投都分掉,那现在还是一两家店。但如果投了很多钱出去,后来遇到问题倒闭了呢?这就是风险。


从投入产出比来说,高ROE的企业风险要小得多。比如我开一个公司,ROE是100%,我投入100万就能年赚100万,一年就赚回来了,即使过两年倒闭了也许我还能赚点。如果ROE是10%呢,我要投入1000万才能年赚100万,要十年才回本,你自己想想这个风险大了多少倍。


像茅台这样的公司,你说你不要分红,把钱都投进去继续发展。茅台真实ROE100%,分给我存在银行里只能赚1%,分红岂不是疯了。如果茅台能把所有利润投进入,市场也能承受,那当然好,相当于每年利润翻倍的成长。今年卖1亿瓶茅台酒,明年卖2亿瓶,后年卖4亿瓶......


问题是市场,产能,环境都承受不了这样的扩张,市场可能只能消化茅台10%的增长,那对于ROE100%的茅台来说,只需要投入利润的极少部分就能支持10%的发展,90%的利润都可以分红。在茅台这里,我们只能利用10%的利润去赚100%的回报率,剩下90%的利润都只能躺在银行里赚1%。如果不分红,就躺在公司的银行账户里,如果分红,就躺在你的银行账户里。


如果茅台的ROE是10%呢?那支撑10%的成长就需要投入所有的利润,这样所有的利润都可以投进去赚10%了,不用躺银行了。问题是ROE100%的情况下,我用10%的利润也可以达到同样的效果。你说哪个好?我肯定选ROE100%。


在茅台这种情况下,我希望它把多余的钱都分掉,也许是利润的90%左右。这部分钱我会拿去再投资,尤其是在目前的资本市场下,长期来说也许不止赚1%,比躺在茅台公司账上赚的更多一些。如果现在的股市炒的很高,分红给我,我也找不到好的投资机会,估计也是躺银行赚1%,或者消费掉了。但总体来说,多余的钱分掉总是好的,放在公司账上,搞不好他们开始瞎投资。当然分给我我也可能瞎投资,但自己瞎投资总比给他们瞎投资更舒服一些。


公司价值等于未来现金流的折现总和,为什么这里说的是现金流,而不是净利润呢?现金流这个概念我琢磨了很多年,当你站在公司的角度去看股票时,你很自然的就会重视现金流。即使是小商小贩,也一定知道现金流的重要性,尽管他们可能不知道这个东西叫“现金流”。比如他们肯定不喜欢有太多赊账的生意,这会让自己资金周转不过来,而应收款就是影响现金流的重要因素。


无论是经营者还是投资者,现金流都是九九归一的最后那个一。净利润只是一个数字,就好像ROE一样,报表上的ROE不一定代表真实的盈利能力。报表上你有不错的利润,实际情况公司可能要破产了,因为现金流出问题了。李嘉诚说他在经营中,一定要看现金流情况,这决定着公司的生死。


对于投资者来说,即使这个公司经营现金流没问题,公司赚的钱都是真金白银,最后你真正得到的东西也会不一样。比如ROE就会影响你最后得到的现金流。假设A公司ROE为10%,B公司ROE为100%,现在净利润都是每年10亿,未来两个公司复合成长率也都是10%,也就是说这两个公司每年赚的净利润是一样的,未来十年赚的净利润总和也是一样的。


但A公司每年要把所有利润投进去,B公司只需要投入10%的利润就能达到同样的成长效果,剩下90%的利润都可以分红给你继续投资,相当于这个90%的分红是你多赚的。假如你是这两个公司的老板,尽管它们的利润一样,但最后你得到的完全不一样,时间越长差距越大。因为这两个公司给你带来的现金流不一样,所以公司的价值要用现金流的折现总和来衡量,而不是用净利润。


我这里只是用ROE来举例说明,实际上影响现金流的因素有很多,比如应收款、存货、折旧、融资、投资等等。净利润就好像账面价值,而现金流才是内在价值,只不过现金流没法用精准的数字来衡量,所以需要用净利润来表达,这两者可能很接近,也可能差别很大。而现金流这个概念,往往只有公司的经营者或者长期投资者才会真正重视,因为他们,关注的是公司的经营,公司的长远价值,他们关注的是公司本身。


本文来自微信公众号:梁孝永康,作者:永康赞赏

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