时尚市场低迷，谁还在疯狂收购？

市场动荡即机遇，总有人在低迷时逆势扩张。

据时尚商业快讯，英国时尚零售集团Frasers近日宣布再次增持德国时尚集团Hugo Boss股份，但未透露具体持股比例，这将是Frasers集团自今年以来第四次增持该集团股份，该消息立即引发资本市场和行业的广泛关注。

Frasers集团对Hugo Boss的投资最早可追溯至2020年6月，当时该集团收购了Hogo Boss 4.7%的股份，并在2022年底将股份增至34%。

随后Frasers集团一度减持Hugo Boss股份至3.9%，但又在今年5月、7月和8月分别增持股份，截至今年8月中旬，Frasers集团对Hugo Boss的持股比例超过15%。

在英国时尚零售市场，常有投资者调侃道，问题不再是Frasers集团在哪些零售商中持有股份，而是它不在哪些零售商中持有股份。

Frasers集团前身是英国体育用品和设备分销商Sports Direct，由商业大亨Mike Ashley在1982年创立，Sports Direct于2007年在伦敦证券交易所上市后，该公司加速收购和扩张计划，涉足其他零售业务。

起初该集团瞄准的多为户外运动品牌，包括Field&Trek和Everlast，直至2012年收购奢侈服装零售商Flannels，显现出进军高端化的意向。

2018年Frasers集团斥资9000万英镑收购了拥有160年历史的百货公司House of Fraser的所有门店以及品牌商标权和库存资产，后者当时由于财务问题和市场激烈竞争而陷入破产管理程序。

市场普遍认为，对House of Fraser的收购成为Frasers集团向高端零售进军的标志，该集团自此进入高端百货市场，并进一步提高其品牌影响力和市场占有率。

在确立明确的发展目标后，Frasers集团启动了一系列时尚领域的投资计划，收购了Mulberry、ASOS、Boohoo等时尚品牌和平台的股权。

Frasers集团还开始加速布局奢侈品电商领域，在去年年底宣布斥资5200万英镑收购当时陷入困境的奢侈品电商Matchesfashion，远低于其2017年被私募股权公司Apax Partners收购时的10亿英镑，引发市场广泛关注。

在收购仅3个月后，Frasers集团将该电商网站彻底关闭，理由是Matchesfashion管理团队未能找到稳定业务的办法，并且资金需求远超出集团预期。该电商平台的欠款超过2.1亿元英镑，许多奢侈品牌因未能及时收到货款而与Matchesfashion终止合作。除出资5200万英镑收购以外，Frasers集团还投入了3300万英镑维持Matchesfashion的运营。

随后Frasers集团将Matchesfashion置于托管状态，两个月后仅回购了该公司的知识产权和无形资产。

据消息人士透露，Frasers集团还曾在7月与历峰集团洽谈，考虑收购后者的奢侈品电商YNAP（Yoox Net-a-Porter），前者已经与代理YNAP出售业务的高盛接洽，希望对收购进行审查。

分析人士认为，对YNAP的收购符合Frasers集团一向的投资战略，即加强其奢侈品部门并减少一些最大的竞争对手，收购YNAP还能够为Frasers集团引入许多合作奢侈品牌，其中便包括意大利奢侈羊绒品牌Loro Piana。

Frasers集团本周又宣布收购澳大利亚运动品牌零售商Accent 15%的股份，后者今年销售额达到16亿澳元，代理和分销自有品牌和Hoka、Skechers等全球代理品牌。

据业内人士透露，这笔交易价值约为1.65亿澳元，约合人民币7.76亿，Frasers集团表示，这笔战略投资将帮助其扩大澳大利亚和新西兰业务。

显而易见，Frasers集团有意将自身打造为时尚零售巨头，该集团近年来的投资组合已相当多元，涵盖运动装备、快时尚、电子竞技、时尚和奢侈品电商等领域，并且呈现出显著的高端化趋势。

但在部分投资者看来，Frasers集团选择在当下继续发力高端零售尤为冒进，这主要与当下严峻的市场环境与低迷的消费者信心有关。

该集团总部所在的英国零售市场已连续两个季度下跌，主要受不利天气条件和市场不确定性影响，英国工业联合会预计八月份零售额将继续下跌。

其中时尚零售业遭遇的打击尤为严重，根据英国零售商协会最新数据，英国零售业近三年来首次陷入通缩，8月份商店价格指数下跌0.3%，服装类产品价格同比大跌1.5%。

受需求持续疲软和频繁涨价影响，自今年以来全球奢侈品市场普遍趋冷。

分析人士认为，虽然在过去十年中奢侈品产业大多数增长都由进取型消费者所推动，但如今这部分消费者都减少奢侈品支出，导致全球奢侈品市场正呈现低迷态势。

但令人颇感意外的是，Frasers集团现任CEO Michael Murray最近对全球奢侈品市场的未来罕见地唱了反调，认为进取型消费者对奢侈品的需求即将迎来强劲回归。

Michael Murray是Mike Ashley的女婿，曾负责推动Frasers集团的现代化和高端化转型。

他表示，Frasers集团如今已将重心放在高端商品上，由于奢侈品市场具有周期性，该集团有能力通过Flannels在未来占据市场优势。

在Michael Murray的领导下，Frasers集团近年来一度投资数千万英镑来提升门店运营水平，以适应快速变化的零售环境和不断升级的消费者需求，并改善与其主要增长引擎Sports Direct的供应商之间的合作关系。

Frasers集团2024财年收入下跌1%至55.4亿英镑，其中零售业务收入下降1.3%至53.54亿英镑，营业利润下跌2.7%至5.2亿英镑，但毛利率提高30个基点至41.8%，调整后的利润大涨13%至5.4亿英镑，创下历史纪录。

Frasers集团随后上调全年盈利指引，预计本财年利润将达到5.75亿至6.25亿英镑，消息发布当天该集团股价一度大涨10%，若将时间线拉长至过去一年，其股价累计上涨7%。

RBC Capital Markets分析师认为，Frasers集团在英国大众体育零售领域占据强势地位，而Flannels为其带来了长期增长机会。

但这位分析师同时指出，由于Frasers集团业务变动幅度很大，可能在未来拓展其奢侈品业务时面临挑战。

Frasers集团倾向收购陷入危机的品牌，主要是其知识产权，并且投资组合大胆激进，让人联想到美国品牌管理公司ABG（Authentic Brands Group）。

ABG集团由Jamie Salter于2010年创立，其投资组合中的品牌无一例外在经历黄金时期后跌落谷底，且往往存在剩余价值和市场认知度。

该集团并不专注于单个品牌的漫长孵化，而是聚焦于品牌相关基础设施的改造，通过参与品牌某一阶段的包装升级来系统性获利。

在低价收购价值受损的品牌之后，ABG通过再次包装、重新定位、合作授权、扩展品类、内部重组等方式，扭转品牌的不良业绩。

在短短两年时间内，ABG集团就将美国服饰老牌Brooks Brothers、Forever 21和Barneys百货收入囊中。去年6月，ABG集团还完成了对百年雨靴品牌Hunter的收购，交易估值约1亿英镑。目前ABG集团旗下品牌全球年零售销售额超过290亿美元，零售网络涵盖150个国家。

然而相比于ABG集团的品牌管理模式，Frasers集团目前的投资更像是广撒网，而未能明确特定的方向，这使其近年来遭遇越来越多投资者的质疑。

据数据显示，Frasers集团旗下百货公司House of Fraser自去年以来已关闭多家门店，目前仅剩15家，较起初的59家减少近四分之三。

在2018年选择控股House of Fraser成为Mike Ashley后来的心病，他表示自己在接手后才发现该公司处处都是致命问题。

该集团同年经营亏损扩大至5460万英镑，远超过分析师预期，主要受House of Fraser的拖累影响，抵消了集团旗下其他品牌的增长。

距离被Frasers集团收购仅3个月后，Matchesfashion也在今年3月宣布倒闭，原因是无力偿还超2亿英镑的欠款，除出资5200万英镑收购以外，Frasers集团还投入了3300万英镑维持Matchesfashion的运营。

对于此次Frasers集团增持股份，Hugo Boss表示Frasers集团依旧将此视为战略投资的一部分，后者也十分支持该集团在长期价值导向型企业管理的层面上提高运营效率。

Global Data分析师表示，Frasers集团对Hugo Boss的投资活动不够稳定，前者的总体战略是入股它认为可以合作以及更紧密合作的公司，奢侈品和高端产品一直是其重点关注领域。

也有分析人士认为，Frasers集团频繁增持Hugo Boss股份，无法排除其最终彻底收购该集团的可能性。

伴随Frasers集团加速扩张，其与Hugo Boss的业务和目标客群出现更多重叠，导致双方的竞争已不可避免。

根据Frasers集团在2022年提交给证券交易所的一份声明，该集团已收购JD Sports持股的Base Childrenswear、Choice、Clothingsites、Kids Cavern等15个高端时尚品牌，但鲜有能在规模和盈利能力上与Hugo Boss相抗衡的品牌。

增持竞争对手的股份是Frasers集团的一贯策略。

据知情人士透露，虽然Mike Ashley在2022年将权力移交给Michael Murray并辞去董事会职务，但前者持续增持竞争对手股份的策略基本没有改变。

早在十多年前，Mike Ashley便通过增持竞争对手、英国户外零售品牌Blacks Leisure的股份，进而阻止了一项配股计划。

2018年，在Mike Ashley的领导下Frasers集团收购了濒临破产的英国百货公司Debenhams 30%的股份，成为其最大股东，并干涉了该公司的经营，而此举也引发Debenhams时任董事长Ian Cheshire的指责。

伦敦律师事务所Preiskel&Co.的竞争法律师Tim Cowen表示，如果持有多个竞争对手的股份，你就能影响整个行业，特别是在对手的董事会占有一席之地的时候。

Investec零售分析师Kate Calvert在观察Frasers集团近年来的走向后认为，Mike Ashley如今肯定还在参与Frasers集团的决策。

Hugo Boss当下转型不利，而这恰恰符合Frasers集团的收购习惯，即瞄准那些估值处于历史低位的品牌。

据数据显示，在截至8月1日的第二财季内，Hugo Boss集团收入下跌1%至10.1亿欧元，利润暴跌50%至3900万欧元，毛利率提高50个基点至62.9%。

该集团CEO Daniel Grieder在一份声明中表示，大多数市场消费者信心的减弱导致整个行业增长迅速放缓，Hugo Boss无法完全摆脱这种局面。

受中国和英国市场持续疲软影响，Hugo Boss已下调全年销售额和利润预期，并推迟2025年实现50亿欧元年收入目标，自今年以来，该集团股价已累计下跌42%。

据路透社报道，Hugo Boss在8月将俄罗斯业务出售给批发合作伙伴Stockmann，受地缘问题影响，该集团在2022年暂停了俄罗斯的零售业务。

在意识到休闲服装的巨大需求后，Hugo Boss在2022年开启一轮品牌重塑，制定了聚焦更年轻、更全球化的消费者，全方位地渗透所有触达消费者的渠道的新战略。

此后Hugo Boss旗下品牌的徽标、口号，以及设计、市场营销、商品计划和零售店铺概念的各个环节都迎来焕新。

品牌转型的结果往往通过直营的零售渠道才能完整地传导至市场。

通过这种方式，品牌能够更好地控制定价和库存，但更重要的是能够通过直接触达消费者获得反馈，改善品牌自身形象和产品开发，进而天然地筛选出一批高端、忠诚度较高的客流。

但是Hugo Boss近年来并未显露出继续押注零售的决心，相反，该集团如今更倾向于发力批发业务。

从渠道角度来看，Hugo Boss批发业务第二季度增长5%，成为唯一录得增长的渠道，但电商业务收入下跌4%，低于去年同期水平，实体零售业务收入下跌2%，主要受门店客流量下滑影响，反映出该集团对零售渠道重视不足，也与品牌形象革新的意图不符。

Frasers集团在欧洲的时尚及奢侈品市场低迷之际却仍选择逆势扩张，固然为低迷的市场注入更多信心，然而需要警惕的是，时尚品牌的高端化如逆水行舟，阻力颇高。

在Frasers进军高端化之前，该集团的业绩增长主要由运动品类所驱动，其定位和目标客群也更为下沉，缺乏高端零售基因，这或成为其扩张战略中的潜在风险点，遭遇品牌整合和管理方面的挑战。

逢低抄底固然是历史机遇，但Frasers需要尽快聚焦。