美股陷入“末日模式”，美联储1.5万亿救市仍无力回天

题图来自IC photo，本文来自腾讯新闻潜望，作者：纪振宇

距离上一次发生“熔断”仅过去了两天，12日，美国股市由于开盘急剧下跌，再次触发熔断，美股历史上总共三次熔断有两次均发生在本周。当天美股三大股指跌幅接近10%，道琼斯工业平均指数创下了自1987年“黑色星期一”股灾以来最差单日表现。

美国股市以让投资者惊心动魄的方式急速跌入技术性熊市，结束了之前长达11年之久的牛市行情，市场中恐慌情绪蔓延。尽管此次市场下跌并非源自系统内的金融风险，但破坏力丝毫不亚于2008年的那一场金融危机，从猛烈性和无法预测性方面甚至有过之而无不及。

在市场大幅下跌的同时，美联储不断加码货币政策手段，当天纽约联储宣布规模高达1.5万亿美元的刺激措施，但并没有止住跌势，在短暂反弹后，市场继续深跌。

多位分析人士认为，在目前的情况下，美联储的政策手段已经十分有限，同时政策效果也收效甚微，由于恐慌情绪来源于疫情的蔓延，因而单纯的货币救市政策已经无法安抚市场情绪，只有控制疫情可能才是目前最有效的手段。

欧美市场血流成河牛市转瞬变熊市

周四开盘，美股重挫，开盘仅5分钟后即触发了跌幅超过7%的一级熔断，市场暂停交易15分钟后才重启。

当天的大跌直接诱因是美国总统特朗普前一天晚上进行的针对新冠病毒疫情的全国电视讲话，这次讲话不但没有起到安抚市场的作用，反而因为对欧洲前往美国的禁航等措施而进一步加剧了市场的恐慌和悲观情绪。

同一天，世界卫生组织正式宣布，新型冠状病毒已经构成全球性大流行病。此外，包括NBA球星感染新冠病毒导致整个赛季停摆，好莱坞影星汤姆 汉克斯夫妇感染病毒等一连串坏消息，也让人们原本已经紧绷的情绪更加紧张。

截至当天收盘，美国股市三大股指跌幅均接近10%，其中道琼斯工业平均指数创下1987年股灾以来最差表现。随着市场的连续大幅下挫，美股延续11年的牛市行情也宣告终结。

事实上，这已经是本周美股第二次发生由于短时间大幅下挫而发生熔断，美股历史上仅发生过三次熔断，两次都发生在本周，足以反映出目前市场的恐慌程度已经达到了历史上前所未见的高度。

疫情将进一步蔓延至实体经济

目前金融市场中的恐慌或许只是疫情影响的第一步，接下来，疫情可能进一步蔓延，给实体经济造成打击。

高盛本月初预测，由于新型冠状病毒疫情的影响，第一季度美国经济增长可能仅为1.2%，这一增速显著低于去年第四季度2.1%和2019年全年2.3%的增速水平。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，目前整体经济明显开始出现下行迹象，除非疫情得到控制。该行预计，如果疫情得到缓解，第二季度美国GDP增速有望回升至2.7%。

除美国以外，欧洲的情况更加不容乐观。市场咨询机构HIS Markit预计，今年全球经济增速为1.7%，欧元区增速为零，日本经济出现衰退，中国的经济增速全年仅为4.3%。

许多经济学家认为，目前完全无法估量新型冠状病毒对经济带来的冲击到底会有多大，因为目前疫情的发展完全未知，未来的走向也已进入之前从未经历过的领域。

为了防止经济陷入衰退，美国特朗普政府提出了一项激进的财政刺激计划：停止收取工资税，该措施目前已经向国会提交。根据联邦预算委员会预计，这一措施可能让联邦财政收入减少8400亿美元，也有机构预计会超过9000亿美元。

如果该措施得到通过，将超过2008年金融危机期间，美国政府对华尔街机构救助所动用的7000亿美元

美联储政策手段捉襟见肘

在市场大幅下挫时，美联储开始紧急行动。纽约联储当天盘中发表紧急声明，称当天将实施规模5000亿美元3个月回购操作，明天将继续进行5000亿美元3个月回购及5000亿美元1个月回购。在接下来的一个月内，每个月的3月期和1月期回购操作规模都在5000亿美元。与此同时，每天隔夜至少1750亿美元的回购操作和每周进行两次的450亿美元的2周回购操作仍将继续。

事实上，美联储近期的货币刺激手段正在不断加码。本周一，纽约联储刚刚宣布了从下个月起，隔夜回购操作的规模将达到1500亿美元，仅两天后，又将这一额度提高到至少1750亿美元，周四，在此基础上，美联储又将回购操作扩展至3个月期5000亿美元。

纽约联储在声明中表示，做出这些调整是为了应对由于新型冠状病毒疫情爆发带来的政府债券融资中断，接下来具体的操作仍将根据市场的情况进行调整，以保证国债融资市场正常和有效运行。

但是这些措施目前看来，并没有真正能够止住市场下滑的趋势。实际上这一趋势从美联储最近一次下调利率后已经初见端倪。上周二，美联储宣布降息50个基点，市场随后不涨反跌，市场分析人士认为，不恰当的货币政策如果引起市场的误读，反而会带来适得其反的影响，如果降息过快过猛，市场的恐慌情绪反而有可能加剧。

当天的市场走势也进一步印证了这一判断，在美联储宣布释放1.5万亿流动性措施后，市场短暂出现反弹，道指收跌一半，但随后，市场重新掉头向下，跌势仍在持续。

在这一情况下，美联储进一步降息成为大概率事件。摩根大通银行首席经济学家Michael Feroli认为，美联储可能在接下来几天就会宣布将基准利率下调为零，不会等到3月17日的例行货币政策会议再进行宣布。

巴克莱银行首席美国经济学家Michael Gapen也认为，美联储将在未来几天将利率下调100个基点。

也有观点认为，美联储仍会循序渐进削减利率，认为在下一次联储会议上宣布50个基点的下调，在4月份再宣布下调50个基点。

但目前联储的货币政策执行空间已经极其有限，目前联储基准利率为1-1.25%，进一步降息的空间有限，因而对市场的短期刺激可能很难收到效果。

控制疫情或成唯一有效应对手段

目前市场的自由落体式下跌主要源自于恐慌情绪，美联储的短期刺激手段也不见奏效，对此，美联储前副主席Alan S. Blinder表示，目前应对的唯一有效手段是对疫情的控制。

目前在美国疫情正在快速上升，截至3月12日，全美新冠病毒确诊病例已经超过1200例，死亡36例。目前全美多个地区面临医疗压力，检测用试剂也处于短缺。

Blinder表示，下调利率刺激经济的逻辑是鼓励人们和企业在对利率敏感的资产上做更多的消费，例如购买房屋、汽车或企业用品，但是由于疫情的影响，人们躲在家里，并不能实际上促进消费，因此美联储刺激手段的效果比过去弱了很多。

根据过往的经验来看，为了对抗经济衰退，美联储的下调利率空间通常在3-7%左右，但目前利率水平已经过低，利率刺激政策的空间有限。

他认为，对经济影响更为负面的影响来自于供应端。全球供应链已经发生中断，生产力下滑，这些美联储都是无能为力的领域，只能通过释放流动性，让银行进一步为经济提供资金。

资产管理公司PineBridge基金经理Hani Redha表示，现在市场需要的是重塑信心，而信心来自于疫情得到控制的好消息。

本文来自腾讯新闻潜望，作者：纪振宇