正确的提示信息
扫码打开虎嗅APP
从思考到创造
打开APP
资讯
视频
车与出行
年轻一代
十亿消费者
前沿科技
财经
娱乐淘金
医疗健康
文化教育
出海
金融地产
企业服务
创业维艰
社交通讯
全球热点
生活腔调
榜单
虎嗅视界
24小时
活动
妙投APP
虎嗅智库
登录
极速注册
取消
搜索历史
删除
完成
全部删除
数码
互联网
数码
互联网
热搜词
酒店
家居
工作
家政
天水
餐饮业
元宇宙
一点点
AI
账号或密码错误
2014-06-04 07:06
同样短期绝难盈利,神州租车,会有京东的幸运吗?
Eastland
2014年5月22日,神州租车向香港交易所提交了上市申请,由摩根士丹利和瑞信担任联席保荐人,暂未披露募集金额。
回想两年多以前。2012年1月18日,神州租车向美国SEC递交了招股文件,拟募集3亿美元。在随后的两个半月中,神州租车连续提交了9个修订版!并将募集金额缩减至1.58亿美元。4月25日凌晨,登陆纳斯达克前几小时,神州租车突然宣布暂停并于5月23日最终放弃在美IPO。
整整两周年后,神州租车向香港交易所提出申请,而在同一天也曾“泪流满面”的迅雷再次向纳期达克发起冲刺。迅雷是哪里跌倒哪里爬起,神州租车则彻底告别“伤心之地”转赴香港。
汽车租赁看似简单至极,仅从“租赁”二字就能大概了解公司业务。其实运营一家上规模的汽车租赁公司犹如高难度杂技,需手脚并用、时刻保持平衡,稍一疏神就会酿成悲剧。爱玩的陆正耀曾跑到意大利亲手触摸大力神杯,回国创业将近十年了,今年的世界杯又没心思看了,早知如此应当选择其它项目。
本文试着解读神州租车模式的玩法与风险。
规模优势明显
截至2014年一季度未,神州租车拥有规模达到5.54万辆的庞大车队,347万注册用户,在全国69个主要城市拥有751个直营租车网点(包括52个机场)并在其它152个城市建立了191个特许服务点。
(神州租车网点分布,红圆点为直营、蓝三角为特许)
根据罗兰贝格资料,2013年末,神州租车占中国汽车租赁市场车队总规模的14.4%,在十大汽车租赁公司中占56.3%(大于其它九家的总和)
中国汽车租赁的市场渗透率仅为0.4%(日本、美国分别为2.5%和1.6%),增长空间极大。特别是有中国特色的限购、禁行措施,让众多国人只能通过租赁的方式圆自己的汽车梦。限购还抑制竞争对手的扩张。例如,神州租车在北京有1.3万张牌照,在广州有8000张,竞争对手即使有资金也无法在规模上超越。
2013年神州租车营收达到27亿元,净亏损2.2亿元,亏损率为8.3%,调整后利润1.43亿元(主要是剔除约1亿元的股权激励成本及近3亿元与停运相关的成本)。
2014年Q1神州租车净利9800万,调整后利润1.63亿,同比增长超3倍。
右手玩车队
汽车租赁公司的套路就是买车、出租收取租金、将淘汰下来的车出售。购买、出租、处理二手车形成一个闭环。
2011年以来,神州出租的平均日租稳步上升,车辆出租率在波动中呈走高趋势。根据2014年一季度数据,运营的30个月可获得15.4万元租金收入。根据招股文件披露,用于短租的车辆平均购置成本为9.6万元,处理二手车可收回4.96万元。
假设购车成本不变,影响单车收益的关键因素为单车日均收益和二手车平均售价。以下敏感分析表中单车收益都是2011年以来出现过的数值,淘汰车辆处理残值为3~5万元。
在单车日均收益171元,30个月后卖二手车获得5万元的条件下,每辆车从买进到卖出可以给神州带来10.8万元收益,但在不太理想的情况下,每辆车的收益只有3.5万元。
在全国范围内经营数万辆汽车,每年完成近200万宗短租业务,平均日出租率达到60%以及二手车处理能力,是神州租车多年形成的核心竞争力。
左手玩运营
数万辆车组成的车队,要让每辆车在服役期间产生10万级收益必须搭建一个系统,从呼叫中心、门店、维修保养、道路救援、保险理赔、市场推广、行政管理缺一不可。
先看直接营运成本,构成见下表。由于主要用于短租,将此类开支除以期间短租交易宗数可得平均交易成本。例如2011年完成88.5万宗短租,直接运营开支1.51亿元,则毎宗短租交易的直接成本为170.7元。同理,2013年为362.9元;2014年1季度为421元!
2014年1季度,在运短租车辆3.5万台、出租率60.9%,成交46.3万宗,推知每宗租赁为4.14天,收到租金1163元。每完成一宗短租交易,神州租车直接运或成本高达420元。
直接成本成倍提高的趋势值得警惕,估计与场地、人员成本提高有关。
神州租车市场费用控制较好。2013年营收较2011年增加184%,市场费用只增加了43%。
由于资产规模大,负债额高,利息、折旧成为沉重的负担。如能成功上市,偿还部分债务,利息压力将得到缓解,也将成为利润提升留下空间。
2012年申请上市时,神州租车被指行政费用过高,最新披露的招股书显示,2011年其行政开支达到1.49亿元,占整个租赁收益的19.2%,而2013年这一数额上升到了3.78亿(工资总额达到1.63亿),占租赁收益的比重为17.1%。神州租车解释称,行政开支的大幅增加,主要是因为业务扩张所致。
神州租车管理费用过高,恐怕与租赁业务本身的特性有关:涉及问题多、解决起来复杂而且艰难。比如神州租车披露,2013年平均每月因未能及时处理违章而停运的车辆达到7624辆。私家车的验车、保险理赔让车主头痛,5.5万辆车得耗费多少人力物力? 还有顾客的各种投诉,救援、车辆故障及事故的责任判定,还有“失联”…… 总部需配备大批管理人员对遍布全国的网点进行监督、巡查、协调解决各种问题,加上呼叫中心,于是管理队伍庞大、人力成本居高不下。
神州租车规模已经不小,平均61%的出租率也不低,
每宗交易直接运营成本下降只能寄希望于规模经济和管理效率提升。
汽车租赁在发达国家高度普及,但利润率相当低。Hertz在2009年、2010年是亏损的,2013年营收达到108亿美元,净利润率也才3.2%,可以说盈亏只在一线间。中国在个人信用体系、汽车文化、法规税则方面都有巨大差距,神州租车是先驱还是先烈还有未定之数。
“第三只手”玩资本
没有20亿美元的资金注入,京东不可能自建庞大的物流体系也不会烧钱打价格战。同样,资本密集型的神州租车也是在资本的强力推动下才有今年的规模。
2009年底,神州租车仅有692辆汽车。 2010年获得联想控股12亿巨额投资后急剧扩张,年底车队规模超过1万辆。
2012年,在终止赴美上市后,华平透过Amber Gem向神州租车投资2亿美元。
2013年,Hertz向神州租车投资1亿美元同时向5家旧股东收购价值1亿美元股票。
到上市前联想持有36.8%股权,华平持有23.1%,Hertz持有19%,陆正耀家族持有18.6%。
神州租车接连获得联想、华平、Hertz三大巨头近30亿投资,依旧满足不了扩张需要。在联想控股担保下,神州租车从多家金融机构获得25.4亿元贷款(2014年1季度末),还从联想等机构获得17.8亿“股东借款”。
因为投入太多,联想控股的核心人物朱立南和刘二海同时到神州租车任独董,大有“对这个项目负责到底”的气概。
陆正耀虽然没能象刘强东那样,在巨额融资之后仍然把持公司的绝对控制权,但圈住联想、Hertz和华平的钱和人,也显露出过人的手段。
租车,这项发达国家高度认可的业务,能在中国等来春天吗?神州租车好比这个行业的京东,短期内的追求主要不是盈利,而是规模、知名度、用户群、庞大的车队(在限购城市的牌照更有价值)、遍布全国的服务网络,这些用时间和金钱堆出来的先发优势不是对手能轻易超越的。
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
打开虎嗅APP,查看全文
频道:
车与出行
支持一下
赞赏
0人已赞赏
分享至:
1
大 家 都 在 看
神州租车赞助中超,花数千万是看中了什么?
吴澍
02:54
#快递江湖
上市首日破发,顺丰同城业务做得起来吗?
互联网的那些事儿
赫兹投资神州租车,傍老外,为什么成为中国企业融资好选择?
吴澍
神州、易到、P2P解析……租车模式,无捷径可走
Eastland
P2P租车,先驱和先烈只在一线间
虫二
神州租车甩手二手车业务的算盘
dianshangdushe
创业那点事儿:从学大教育到宝驾租车的投资逻辑
李如彬
宝驾租车吞下聚车通,P2P租车行业未老已衰
Eastland
易到遭“割喉”,PP风险在民间
Eastland
神州租车,上岸了!
Eastland
神州租车易主美国私募巨头幕后:陆正耀涉险过关
未来商业图谱
09:27
#快递江湖
申通正在“下坡”?
BT财经
08:22
#一杯咖啡
瑞幸咖啡又回来了
冷水财经
03:34
#内幕大揭秘
债务危机常相伴,红星美凯龙能顺利降低杠杆吗?
财报喵
09:01
#股海风云
亚朵,会给中概股长脸吗?
BT财经
09:23
#大公司情报站
蔚来做手机,能有未来吗?
BT财经
04:44
#内幕大揭秘
叮当快药IPO:如何“救”自己?
财经杂志新媒体
07:01
#大公司情报站
Q1净利润暴涨1206%,PayPal为何牛气冲天?
美股研究社
02:49
#内幕大揭秘
药明康德:上市才3年,百亿利润到手
财报喵
03:18
#内幕大揭秘
喜相逢能走出至暗时刻吗?
互联网的那些事儿
大 家 都 在 搜
酒店
家居
工作
家政
天水
餐饮业
元宇宙
一点点
AI
APP内打开
好的内容,值得赞赏
您的赞赏金额会直接进入作者的虎嗅账号
自定义
支付:
元
匿名赞赏
支付